海通石化：新潮能源（600777）——油气产量提升，1H19归母净利润同比+54%

1H19归母净利润同 比增长53.68%。 2019年上半年，公司实现营业收入26.70亿元，同比+24.32%； 实现归母净利润3.71亿元，同比+53.68%。 其中，2Q19公司单季实现归母净利润5.33亿元，同比大幅增长241.77%。

1H19美国油气价格同比下跌。 由于4Q18国际油价大幅下跌，2019年上半年油价同比下降， WTI米德兰地区平均油价54.37美元/桶，同比下降13.70%； 天然气平均销售单价2.93美元/千立方英尺（约0.70元/立方米），同比下降41.05%。

1H19公司打井数增加，油气产销量较快提升推动公司业绩增长。 公司上半年油气总产量854.22万桶油当量，同比+30.74%； 其中，石油产量732.13万桶（约100万吨），同比+29.31%； 天然气产量122.09万桶油当量（约2亿立方米），同比+39.98%； 油气产销率100%。 截至2019年上半年底，公司拥有净油井数689口，较年初增加45口，较2018年6月末增加96口。

1Q19套保合约大幅亏损影响上半年整体业绩。 1H19公司公允价值变动产生亏损4.56亿元，亏损金额同比增加3.24亿元，主要由于一季度末套期保值合约平均价格低于市场价格，导致1Q19公允价值变动损益-6.30亿元。

1H19财务费用、资产减值损失同比大幅降低。 1H19公司财务费用475.35万元，较去年同期2.50亿元同比大幅减少2.45亿元，主要由于去年财务费用中包 含2018年1月美国子公司提前还款产生的罚息（2091.17万美元）和一次性摊销（1595.44万美元）。此外，1H19公司计提信用减值损失（ 原资产减值损失）242万元，较去年同期计提的资产减值损失1.94亿元大幅降低。

公司美国油气储量稳 步增长。 2015年，公司收购浙江犇宝100%股权，获得美国Permian盆地第一块油田资产（Hoople）。 2017年，公司收购鼎亮汇通100%股权，进一步获得Permian盆地油田资产（Howard和Borden）。 其中，Hoople油田资产为常规油田，注水开发； Howard和Borden油田资产为页岩油气，产量增长空间大，为公司贡献主要业绩。 截至2018年12月31日，公司拥有的油田资产已证实储量（1P）2.71亿桶油当量，同比增加1014.2万桶油当量。

2019年美国原油产量继续增长。 截至2019年7月26日当周，美国原油产量达1224.4万桶/天，较2018年底增长54.9万桶/天。 我们预计2019-2020年美国将有约200万桶/日原油管输能力释放，管输瓶颈缓解后，我们预计美国原油产量有望进一步增长。

盈利预测与投资评级。 我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.11、0.15、0.16元，2019年BPS为2.22元， 维持“优于大市”投资评级。

风险提示： 原油价格大幅波动、公司油气产量增长不及预期。