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【2024年三季度点评/潍柴动力】24Q3业绩符合预期，盈利能力改善

东吴汽车黄细里团队 · 公众号 · · 2024-11-04 20:37

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投资要点

公告要点：

公司公布2024年三季报，24Q3公司实现营业收入494.6亿元，同环比分别-8.8%/-11.8%；归母净利润25.0亿元，同环比分别-4.0%/-24.4%。24Q3公司业绩市场符合预期。24Q3公司实现扣非归母净利润22.3亿元，同环比分别+10.0%/-28.8%，24Q3非经常性损益2.66亿元，同比-3.07亿元，去年同期非经较高，主因处置子公司股权收益。

重卡产业链：24Q3行业景气度向下，子公司陕重汽表现优于行业。

24Q3重卡行业批发销量17.8万辆，同环比分别-18.2%/-23.0%；终端销量13万辆，同环比分别-15.4%/-21.4%，其中天然气重卡终端销量4.0万辆，同环比分别-26.9%/-37.7%，表现较弱。24Q3子公司陕重汽批发销量3.3w，同环比分别-8.6%/-20.6%，出口1.67万辆，同环比分别+9.7%/+2.2%，出口持续发力，销量表现优于行业。

凯傲：24Q3盈利环比改善。

子公司凯傲24Q3实现收入27.0亿欧元，同环比分别-1%/-6%，净利润0.72亿欧元，同环比分别-9%/+6%，对应净利率2.7%，同环比分别-0.3/+0.2pct。凯傲收入利润相对稳健，平滑重卡业务周期性。

产品结构优化+降本增效+凯傲利润修复下，毛利率同环比提升。

24Q3公司毛利率22.12%，同环比分别+0.4/+0.7pct；归母净利率5.05%，同环比分别+0.3/-0.8pct。24Q3公司期间费用率14.87%，同环比分别+0.7/+1.4pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别6.08%/4.94%/3.85%/0.72%，同比分别-0.2/+0.6/+0.3/-0.2pct，环比分别+1.0/+0.5/-0.1/+0.9pct。我们认为，公司毛利率同环比改善主要系：1）Q3大缸径交付量环比提升，天然气发动机新产品上量，大马力发动机市占率或有提升；2）公司降本增效持续推行；3）凯傲低利润率订单消化，24Q3毛利率同环比分别+0.7/+0.9pct，对公司利润率提升亦有贡献。

展望：多业务平滑周期性，期待政策刺激下内需反弹。

24Q3重卡行业景气向下，但10月PMI指数超预期，物流指数等高频指标环比转好，期待宏观政策刺激下货运市场需求回暖，且以旧换新政策效果24Q4或将显现。公司降本增效增厚利润，凯傲/雷沃等多业务平滑周期性，往后看，期待内需反弹+产品结构持续优化下的利润弹性。

盈利预测与投资评级：

考虑24H2天然气重卡销量下滑，我们下调 2024年盈利预测，2024~2026年归母净利润111//133/157亿元（原116/133/157），对应 EPS分别为1.27 /1.53/1.80元，对应PE分别为12.81/10.64/9.05倍，考虑公司当前估值较低且龙头地位稳固，维持“买入”评级。

风险提示：经济复苏不及预期，地缘政治风险等。

《【2024年一季报点评/潍柴动力】Q1业绩表现靓丽，燃气重卡/凯傲多轮驱动》2024-5-4

《【2023年年报点评/潍柴动力】重卡链/凯傲多维向好，高质量持续成长》2024-3-27

东吴汽车团队介绍

团队荣誉

第二十一届新财富最佳分析师汽车和汽车零部件板块第二；

第二十届新财富最佳分析师汽车和汽车零部件板块第二；

第十九届新财富最佳分析师汽车和汽车零部件板块第三；

第十七届卖方分析师水晶球汽车及零部件板块第一；

第十五届卖方分析师水晶球汽车及零部件板块第二；

第五届新浪财经金麒麟最佳分析师汽车行业第二；

第四届新浪财经金麒麟最佳分析师汽车行业第二；

第三届新浪财经金麒麟最佳分析师汽车行业第三；

Wind第十一届金牌分析师汽车板块第一；

Wind第十届金牌分析师汽车板块第一；

Wind第九届金牌分析师汽车板块第二；

上海证券报最佳分析师汽车板块第一。

黄细里团队负责人

华中科技大学学士，上海交通大学企业管理硕士；

负责投资策略+乘用车/客车，曾任职长江证券汽车分析师等，10年汽车行业研究工作经验

工作邮箱：[email protected]

杨惠冰团队成员

浙江大学本硕，理工类复合背景；

聚焦智能化乘用车，3年汽车行业研究工作经验

工作邮箱：[email protected]

刘力宇团队成员

华中科技大学工学学士，上海交通大学工学硕士；
聚焦单一品类零部件方向，4年汽车行业研究经验
工作邮箱：[email protected]

孟璐团队成员

同济大学金融本硕；
聚焦全球化乘用车+两轮车，2年汽车行业研究经验

工作邮箱：[email protected]

孙仁昊团队成员

同济大学本科，香港中文大学（深圳）硕士

聚焦智能化零部件+客车，1年汽车行业研究经验

工作邮箱：[email protected]

赖思旭团队成员

西南财经大学金融学士，香港大学金融硕士

聚焦重卡，2024年加入东吴证券

工作邮箱：[email protected]

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