大族激光：新业务持续发力，看好2020年全业务景气拐点

事件： 公司披露2018年报和2019年一季报，公司2018年实现营业收入110.3亿元，同比下降4.6%，归母净利润17.3亿元，同比增长3.22%； 公司2019一季度营收21.3亿元，同比增长25.7%，归母净利润为1.61亿元，同比下降56%。

点评：我们持续看好公司作为平台型公司的长期成长性，公司卡位高端装备核心技术，下游应用广泛，18-19年消费电子业务平稳期以及新能源、泛半导体等新业务的布局阶段，看好公司在2020年大概率迎来全产品线高成长的基本面拐点。

1.新能源、大功率、泛半导体新新业务持续发力

受制于消费电子行业景气度影响，2018年消费电子小功率业务实现营业收入47.5亿元，同比下降23.2%； 在公司的技术优势驱动下，2018年公司大功率激光、显视面板、 PCB 、 新能源业务分别实现收入23.25亿、8.99亿元、16.82亿和6.41亿元，同比增长12.09%、76.21%、39%和17.22%，保持强劲增长势头。 2019年一季度公司实现收入21.26亿元，同比增长25.65%，保持增长势头，归母净利润1.61亿，同比下降56%，主要系上年同期存在处置股权及报告期内收取的增值税退税减少所致。

2.各下游全面开花，平台型公司价值凸显

2018年公司在提高消费电子业务竞争力基础上，持续开拓新产品和下游客户，各业务线全面开花： 公司对消费电子行业进行深度挖掘并进行应用场景的扩展，激光装备与自动化实力显著增强，大功率激光智能装备业务实现稳健增长，目前已经是显视面板行业核心供应商，柔性切割、修复、倒角、画面自动化检测设备在多家客户投产，PCB设备数量已达2200台，领跑全球 PCB 专用设备市场，新能源行业已获得标杆客户认可，可提供整线智能装备交付。

3.看好2020年迎来全业务景气拐点

我们判断公司18-19年处于消费电子业务平稳期以及新能源、泛半导体等新业务的布局阶段，看好消费电子大客户创新周期驱动下，公司在2020年大概率迎来全产品线高成长的基本面拐点。

4.投资建议： 受消费电子行业景气影响，我们调整公司19-21年营收预测为133/166/193亿元（19-20年原值为190/228亿元），归母净利润预测为17.7/25.6/28.5亿元（19-20年原值24.5/39.7亿元），目前股价对应PE分别为25/17/15倍，维持买入评级。

风险提示：消费电子景气度风险；行业竞争加剧风险；盈利能力下滑风险；

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。