盈资讯·月策略下篇｜顺势而为，未来可期

本期核心观点

9月市场低位反弹，月末在利好政策的加持下，投资者做多情绪被引爆，A股量价齐升。展望四季度，国内经济政策的逆周期调节力度依然值得期待，经济复苏预期增强，权益资产成为配置优选项。行业方面，可选择高弹性的成长板块，如半导体、算力等，以及前期调整充分的消费品种。债券偏震荡，可适当减配；商品由于地缘冲突等因素有望维持高位。

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配置： 看多权益、商品

适当减配债券

9月下旬以来，政策利好密集出台，降准、结构化降息、新型货币工具创设，政治局会议表态，激发市场热情，提振市场信心。9月权益市场反转，节前5个交易日上证指数上涨超20%，深成指上涨超30%。展望未来，根据政治局会议的部署，四季度国内财政货币政策的逆周期调节力度依旧值得期待，投资增速回升、促消费、惠民生政策落地等都在预期中，叠加9月在国际地缘冲突等因素驱动下，原油、有色等价格出现上行，大概率四季度国内将逐步走出“通缩”担忧，经济复苏预期增强。

长假期间，港股市场及新加坡富时中国A50期货连续上攻，反映出投资者的持续乐观情绪，A股节后预计将继续强势。流动性修复也带来了市场估值修复，在短线大幅情绪溢价的情况下，沪深两市估值有望回到历史三年估值均值的上方。但市场的上涨节奏在10月应该也会出现一定变化，从节前的蓝筹领涨和个股普涨，预计将逐渐过渡为行业轮动，最后是洼地补涨。无论如何，此次A股双底形态已成，市场信心和流动性快速修复， 权益资产配置又成为未来投资者的优选项。

债券市场，四季度偏向震荡加剧的观点，一方面股债资金在政策引导下具备一定跷跷板效应，另外财政加码预期下四季度债券可能集中发行增加供给，再有就是对经济形势的预期也会改变投资者对债券资产的依赖度，建议可以适当减配。

商品市场，短期也会受到政策利好的提振，比如原油、有色、部分黑色系品种都有短期明显的价格弹性，长期看好稀缺资源品在信用货币稀释背景下的价值重估，比如贵金属。

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股票： 优选成长股及调整充分的消费

9月份市场行情反转，全市场呈现出股民跑步进场、量价齐升的盛况 。展望10月，一方面国庆期间港股市场表现亮眼，券商、半导体、CRO等板块纷纷大涨，助力A股做多情绪；另一方面国庆期间股民新开户踊跃，也为节后市场带来更多增量资金的预期。结合9月份市场已经大幅度上涨，当前建议优中选优的投资策略： 重点关注有业绩支撑的半导体、消费电子、CRO、算力等细分领域成长股的投资机会；同时，伴随着股市回暖，消费动能有恢复预期，建议可重点关注前期调整充分的必选消费调味品、白酒等价值股的投资机会。

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基金：均衡偏成长风格配置

从9月基金表现看，普通股票型基金指数领涨，其中成长风格表现更优。权益基金配置方面，参考历史中级别行情中的行业表现，股价低位、受益于政策或技术催化的领域往往是主线，建议均衡偏成长风格配置， 重视选股和风控能力较优的中高端制造主题基金。 固收基金配置方面，利率债策略上建议债市短期先回归谨慎，做好回撤管理，待政策窗口期尘埃落定、债市情绪企稳后再关注调整后的机会。商品基金方面，美联储降息落地，叠加近期地缘冲突等因素， 中长期金价或维持强势。

私募策略方面，受基差快速升水影响，中性策略9 月出现大幅浮亏。展望后市，本轮政策利好力度较大，市场反应也较为激烈，短时间超买特征明显，建议含权类策略可进行一些波段交易，避免仓位过于集中。截至9月末 ， 市场仍维持高度升水状态，叠加市场普涨环境下alpha空间被压缩，近期中性策略的回撤或较大。不过由于基差收敛的特性，这部分亏损仅为浮亏，伴随股指期货合约到期会快速回补。

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ETF：关注政策利好主线及高弹性主题

9月受行情影响各类对标A股和港股的ETF全线上涨 ，涨幅靠前的主要是创业板类ETF、券商类ETF、地产类ETF，显示了目前行情的两类主线， 其一是明确有相关利好政策受益品种，例如非银金融类、地产类，另一条主线是人气高涨后弹性较好的小盘超跌股。 鉴于目前市场强势特征明显，此两类品种在适度回调后仍有向上空间。

从行情启动后的近一周ETF资金流向看，行业类中消费、房地产ETF份额增加较多，主题类中跟踪非银金融、央企指数的ETF也份额增加较多，作为明显的增量资金介入方向，此类品种在未来行情回调后也同样值得继续留意。

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可转债：打新仍有收益，溢价率收敛

可转债打新方面，9 月上市6只新债，2024年已上市38只转债 ，整体新债破发率较低。

可转债估值方面，截至9月30日，中位数价格 为113.798元，9月中位数溢价率缩减超过21%，反映了在普涨行情下，可转债涨幅不及正股。另一方面也说明可转债具备较高的防守能力，倘若正股出现回调，可转债可以通过抬升溢价率来减少跟跌幅度。

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期货期权：资金指标延续看涨