招商电力设备·游家训/赵智勇/陈术子：南瑞、许继接连拿下海外直流输电项目—直流产业方兴未艾，中国企业具有全球竞争力

中国装备企业接连中标海外直流项目。5月以来，许继集团、南瑞集团先后在海外直流及柔直项目中中标换流阀等核心产品。其中，5月2日许继中标巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔±660kV直流换流阀、直流保护等关键设备；6月7日，许继中标土耳其凡城背靠背换流站的换流阀。近期，南瑞集团中标英国设得兰柔直项目，除提供核心的换流阀产品外，还承担两座换流站的设计、生产、施工、接入和维护等。

全球直流产业方兴未艾。中国远距离输电、区域联网仍有较大需求，国内直流产业还有一定发展空间。同时，南美、非洲、东南亚、南亚等区域人均用电量较低，未来水电大开发、区域电网联网将产生更广阔的特/超高压直流与背靠背直流需求。近几年，随着IGBT等器件的成熟，柔性直流产业化加速，我国在新能源并网等领域的大容量柔性直流进入发展快车道；欧洲、美国的柔性直流产业也已经进入推广时期。

我国直流产业已有全球竞争力，将加快向海外输出。直流及柔直输电是技术壁垒较高的业务，我国在直流输电的快速发展中，培养了具有自主知识产权的直流产业集群，换流阀、控制保护、直流开关、换流变等核心产品以及系统设计与管理运营能力，都已经具备全球竞争力。

投资建议：继续推荐国电南瑞、许继电气；推荐或关注特变电工、四方股份、中国西电。

风险提示：全球用电量复苏低于预期。

以上内容均为报告摘要。

感谢您关注招商研究！

微信公共号：招商研究

网站：http://www.newone.com.cn/research

您可以搜索“招商研究”，通过查看公众账号来关注我们。

招商证券研究团队订阅号列表

招商宏观研究，招商策略研究，招商医讯

招商传媒与互联网，招商电力设备与新能源

招商电子，招商服饰纺织，招商机械

招商电力公用事业研究，招商家电研究

招商建筑，招商交运，招商军工研究

招商轻工，招商食品饮料，招商通信

招商中小盘研究，招商汽车研究，招商化工

大金融研究，降噪房地产

重要声明：

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。