【国金晨讯】A股投资策略：构建主题筛选框架推荐智谱AI等方向；固收：科创债投资解析&如何看待政府债年末供给放量？

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目录

重点推荐

1. 年内基本面有望持续改善，构建主题筛选框架推荐智谱AI等方向

2. 把握创新脉搏-科创债投资解析

3. 2023年重现？如何看待年末供给放量

今日关注

1. 可选消费双周报：10月消费改善显著，关注政策进一步指引

2. 高频因子跟踪：上周ETF轮动因子表现优异

3. “数”看期货：近一周卖方策略一致观点

核心观点： 当前国内流通性迎来显著的宽松，基本面出现拐点但尚未出现明显的走强，市场情绪正处于高位，是主题投资的良好参与时机。通过复盘今年2月至3月的反弹区间，可以发现：1）杠杆资金在主题投资中发挥了重要作用，一方面主题指数的走势与杠杆资金的增减高度相关，另一方面杠杆资金流入规模与主题投资上涨幅度成正比，且在大盘见顶前具有较强的动量效应；2）从高点回撤越大的主题以及越新的主题其上涨幅度也越大。根据以上特点，我们在293个万得热门概念指数中按以下逻辑精选出10个概念指数以供投资参考：1）先筛选出杠杆资金增加较多，同时高点以来下跌幅度较大的53个概念指数；2）再从中筛选出19个边际业绩改善的概念指数；3）进一步筛选出发布时间最新的10个概念指数，主要包括智谱AI、车路云、PEEK材料、SPD等概念指数。11月行业配置：重视科技主线（一）首选成长：1、TMT，尤其电子、计算机；2、国防军工；3、医药生物等。（二）次选消费：1、社服；2、医美；3、白酒；4、轻工。（三）底仓配置依然是黄金+创新药。

风险提示： 美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期；国内出口放缓超预期。

核心观点： 科技创新是当下新旧动能转换的重要方向。科创债作为支持科技创新企业发展的重要融资工具，近年增长规模较快。在目前城投债供给承压的背景下，科创债的持续放量得到了资本市场的青睐。我们认为科创债发行人资质整体较好，期限和规模多分布于中短久期，并且短久期品种活跃度较佳。投资者可关注AA+及以上、年换手率在100%以上、发行人为央国企的3年期以内的科创债；根据行业与利差特点，兼顾发行人主体偿债能力和现金流情况，可关注建筑与工程、煤炭与消费用燃料、综合类、电力等行业的科创债。

风险提示： 估值风险；政策变动风险。

核心观点： 11月15日央行投放7天逆回购9810亿以对冲1.45万亿到期MLF，18日央行投放1200亿国库定存，期限为1个月（28天），中标利率2.16%，较8月发行的国库定存（2.28%）下降12BP，一定程度上充实银行体系流动性水平，资金面整体趋于稳定，DR007在1.7%附近波动，较7天逆回购利率高约20BP。未来5周内或迎周度4000亿-5000亿政府债供给，总量水平偏高，若发行节奏与去年趋同，可能在接下来一到两周有一定超量供给冲击，考虑到近期央行持续呵护流动性，本周或通过大额MLF投放或买断式逆回购减轻资金面压力，且12月初降准预期较强，整体来看债市风险可控，但短期长端或迎震荡，政府债发行高峰后债市或趋于平稳。

风险提示： 统计口径存在误差；供给超预期风险。

核心观点： 1）以旧换新政策12月有望加码，前期已提及但尚未充分刺激、有产业集群的行业或具备更大的预期差；针对人口结构和消费服务业的刺激措施也在酝酿，调休政策落地，二胎补贴/就业补贴/流动渠道优惠等值得期待；2）美国组建政府效率部门激进变革，关税等事项不确定性犹存。即便关税实施，已完成产能海外转移公司实际受损小，寻找市场定价较悲观错位的标的；3）市场近期量能持续萎缩，部分资金在前期获利后重回红利，从避险角度寻求超额收益。

风险提示： 政策落地不及预期；海外经济波动；市场波动风险；数据跟踪误差。