【华创交运|周报】聚焦暑运：旺季来临，民航量、价回升，看好航司利润兑现

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摘要：

一、聚焦暑运：旺季来临，民航量、价回升，看好航司利润兑现

1、2024年暑运民航旅客量有望持续增长。

民航暑运旺季已正式开启，根据航班管家预测，今年暑运民航旅客量或将继续走高， 预计将达到1.35亿人次 ，同比增长7.0%， 超2019年约12%。 根据航旅纵横大数据，截至6月27日，2024年暑运期间国内航线机票预订量超1800万， 同比增长约23%。

2、旺季民航客运量价提升。

根据CADAS数据，截至7月6日， 民航国内7日平均旅客量188万， 同比增长1%， 超2019年约19%； 平均客座率 82%，同比增长1pts，较19年下降1pts。 民航国内7日市场平均全票价（含油） 914元，同比下降13%， 超2019年约12%， 周环比上涨4%。

3、民航国内7日平均航班量超2019年15%，主要上市航司均加大运力投放力度。

根据CADAS数据，截至7月6日， 民航国内7日平均执飞航班量 13921班，超2019年14.8%；

分航司看： 最新7月6日， 三大航航班量 超2019年13%， 春秋 超2019年54%， 吉祥 超2019年19%， 华夏 超2019年15%。

4、暑运国际线持续修复，分区域表现分化。

参考2024年暑运国际计划往返航班量数据， 东南亚、东亚 仍是国际航线热门出行目的地，两者占比总国际计划航班量的76%； 北美市场 恢复程度仍然较低，目前仅恢复至2019年的20%。

分国家看： 日本、韩国、泰国 位列暑运热门通航国家的前三位，计划航班量分别恢复至2019年的82%、80%、88%； 中东市场 需求恢复较为强劲，阿联酋、卡塔尔的计划航班量分别超2019年约4%、43%。

投资建议： 此前我们提出，行业淡旺季峰谷拉大，观察过去几个季度行业量、价以及航司利润水平，我们发现，行业季节性变得更为明显：旺季出现阶段性的紧供需，推高价格和航司利润表现；而淡季鉴于当前需求尚处恢复期，价格易回落，在航油成本较以往明显增加的情况下，利润压力较大。 当前暑运旺季来临，我们需求端旅客量表现韧性， 叠加各类免签利好政策频出，将有力推动国际市场的进一步修复，民航三季度供需结构有望改善， 支撑票价逐步走高，预计航司盈利有望兑现。

核心推荐： 推荐成本管控强、固定成本拖累小的民营航司 春秋航空 、吉祥航空，推荐核心受益于支线航空补贴政策调整，带动补贴大幅增长的 华夏航空 ；同时静待大航弹性释放。

二、行业数据跟踪：

1、航空货运：

7月1日浦东机场出境货运价格指数周环比-0.4%，同比+42.1%；

2、航运：

SCFI涨势放缓、欧线小幅回落，油轮运价低迷，BDI小幅下滑。

三、红海跟踪：苏伊士运河通行船舶量周环上升。

抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）7日移动平均值为120万吨，周环下降9.7%，较23年12月1日下降73%， 其中集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船 分别较23年12月1日下降85%、53%、46%、65%。苏伊士运河通行船舶7日移动平均值为138万吨，周环比上升0.8%，较12月1日下降69.9%。其中 集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货 船 南向过境数量较23年12月1日分别变动-88%、-28%、+6%、-48%。

四、市场回顾。

交运板块下跌0.5%，跑赢沪深300指数0.4个百分点。

五、投资建议：

1、配置底仓：

红利资产（公路+港口+大宗供应链）。

1） 公路： 我们重点推荐： 四川成渝、招商公路、山东高速、赣粤高速 。

2）港口： 核心标的 唐山港、青岛港、招商港口 。

3）大宗供应链： 我们重点推荐 厦门国贸、厦门象屿 ， 作为低估值、高股息标的，我们预计2024年重回增长轨道。

4） 特别建议重视H股高股息标的，四川成渝高速公路 （四川成渝H股）：股息率超过7%，PB较A股折价明显。

2、配置弹性：

全面看好航运行业投资机会。

3、配置成长：

看好出海景气+格局演绎。 出海标的重点推荐嘉友国际、东航物流、中国外运。

4、配置超强弹性：

低空经济：建议产业链和区域两条线索寻找投资机会。

风险提示： 人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。

正文：

一、聚焦暑运： 旺季来临，民航量、价回升，看好航司利润兑现

1、2024年暑运民航旅客量有望持续增长

根据航班管家预测， 2023 年民航暑运旅客量达到 1.26 亿人次，超 2019 年约 5% 。 2024 年暑运因私旅游出行有望延续火热，叠加国际航班的持续修复， 今年暑运民航旅客量或将继续走高，预计将达到 1.35 亿人次， 同比增长 7.0% ，超 2019 年约 12% 。 预计执飞客运航班量 99.4 万架次，同比增长 4% ，超 2019 年约 6% 。

根据航旅纵横大数据，截至 6 月 27 日， 2024 年暑运期间国内航线机票预订量超 1800 万， 较去年同期增长约 23% ； 出入境航线计划航班量约 14.5 万班次，出入境航线机票预订量近 700 万，较去年同期增长约 93% 。

旺季民航客运量价提升：近 7 日民航国内旅客量超 19 年 19% ，平均含油票价超 19 年 12% 。

近 7 日民航国内旅客量超 19 年 19% ，客座率 82% ，较 19 年 -1pts 。

根据 CADAS 数据， 7 月 6 日， 民航国内旅客 196 万，同比 +3% ，较 19 年 +25% ； 客座率 83% ，同比 +1pts ，较 19 年 -1pts ； 民航国内 7 日平均旅客量 188 万，同比 +1% ，较 19 年 +19% ，周环比 +3% ； 平均客座率 82% ，同比 +1pts ，较 19 年 -1pts ，周环比 -1pts 。

核心航线旅客量： 京沪、沪深、京深、上海 - 三亚 7 日平均旅客量较 19 年同比 +29% 、 +19% 、 +16% 、 +19% 。

近 7 日民航国内全票价（含油）较 19 年同比 +12% 。

根据 CADAS 数据， 7 月 6 日，民航国内全票价（含油） 同比 -14% ，较 19 年同比 +13% ； 民航国内 7 日市场平均全票价（含油） 914 元，环比上周 +12% ，同比 -13% ，较 19 年同比 +12% 。

核心航线票价： 京沪、沪深、京深、上海 - 三亚 7 日平均全票价（含油）较 19 年同比 -9% 、 -10% 、 -23% 、 +11% 。

2 、民航国内航班量超2019年15%，主要上市航司均加大运力投放力度。

根据 CADAS 数据， 7 月 6 日，民航国内执飞航班量 14257 班，同比 +2.2% ，恢复至 19 年的 120.9% 。 7 日移动平均， 民航国内执飞航班量 13921 班，同比 +0.5% ，超 2019 年 14.8% ，周环比 +4.0% 。

（注：以上数据均为周对齐，如： 23 年 8.5 对齐 19 年 8.10 ）

分航司看：

a ）最新 7 月 6 日， 三大航航班量超 2019 年 12.9% ，春秋超 2019 年 53.5% ，吉祥超 2019 年 18.8% ，华夏超 2019 年 15.3% 。

b ）月初至今：

同比 2023 年： 7 月 1~6 日三大航航班量同比 -1.3% ，春秋同比 +2.3% ，吉祥同比 -6.4% ，华夏同比 +23.0% 。

相较于 2019 年： 7 月 1~6 日三大航航班量较 19 年同期同比 +7.7% ，春秋同比 +47.7% ，吉祥同比 +17.5% ，华夏同比 +6.4% 。

环比 6 月： 7 月 1~6 日三大航航班量较 6 月均值环比 +8.4% ，春秋环比 +15.6% ，吉祥环比 +3.5% ，华夏环比 +4.8% 。

c ） 2024 年以来， 三大航航班量同比 -1.3% ，较 19 年同比 +48.5% ；春秋航空同比 +2.3% ，较 19 年同比 +7.6% ；吉祥航空同比 -6.4% ，较 19 年同比 +42.3% ；华夏航空同比 +23.0% ，较 19 年同比 +119.9% 。

3 、跨境旅客量平稳增长，内航国际航班量已恢复至88.8%。

根据 CADAS 数据， 7 月 6 日， 国内航司 7 日平均跨境旅客量 恢复至 2019 年同期 90% 。

国内航司 7 日平均国际执飞航班量 1353 班，同比 +68.3% ，恢复至 2019 年的 88.8% ，周环比 +3.7% 。

4 、暑运国际航线持续修复，分区域表现分化。

根据航班管家属于预测分析，参考 2024 年暑运国际计划往返航班量数据， 东南亚、东亚 仍是国际航线热门出行目的地，两者占比总国际计划航班量的 76.2% ，较 2019 年分别同比 -20.4% 、 -15.2% ； 北美市场 恢复程度仍然较低，目前约恢复至 2019 年的 20.4% 。

具体分国家看，日本、韩国、泰国 位列暑运热门通航国家的前三位，计划航班量分别恢复至 2019 年的 81.8% 、 80.4% 、 87.8% ；中东国家包括阿联酋、卡塔尔的计划航班量已经超过 2019 年暑运水平，分别超 2019 年约 4.2% 、 42.5% ， 中东市场需求恢复较为强劲。

5 、投资建议： 此前我们提出，行业淡旺季峰谷拉大，观察过去几个季度行业量、价以及航司利润水平，我们发现，行业季节性变得更为明显：旺季出现阶段性的紧供需，推高价格和航司利润表现；而淡季鉴于当前需求尚处恢复期，价格易回落，在航油成本较以往明显增加的情况下，利润压力较大。

当前暑运旺季来临，我们需求端旅客量表现韧性，叠加各类免签利好政策频出，将有力推动国际市场的进一步修复，民航三季度供需结构有望改善，支撑票价逐步走高，预计航司盈利有望兑现。

核心推荐： 推荐成本管控强、固定成本拖累小的民营航司 春秋航空 、吉祥航空，推荐核心受益于支线航空补贴政策调整，带动补贴大幅增长的 华夏航空 ；同时静待 大航 弹性释放。

二、行业数据更新

（一）航空货运： 7月1日 浦 东机场出境货运价格指数周环比-0.4%，同比+42.1%

7 月 1 日，浦东机场 出境航空货运价格指数 4736 点，周环比 -0.4% ，同比 +42.1% 。

香港机场 出境航空货运价格指数 3720 点，周环比 -0.3% ，同比 +21.1% 。

（二）航运： SCFI涨势放缓、欧线小幅回落，油轮运价低迷，BDI小幅下滑

集装箱： 截至 7 月 5 日， SCFI 收于 3734 点，周环比 +0.5% ，其中美西、美东、欧洲、地中海周环比 +3.5% 、 +7.2% 、 -0.5% 、 0.8% ； SCFI 2024Q2 均值 2628 点，同比 +167% 。 CCFI 收于 2011 点，周环比 +4.6% ； CCFI 2024Q2 均值 1439 点，同比 +53% 。

6 月 28 日， PDCI 收于 876 点，周环比 -1.6% ； PDCI 2024Q2 均值 1034 点，同比 -14% 。

干散货： 截至 7 月 5 日， BDI 周环比 -4.1% ，收于 1966 点； BDI 2024Q2 均值 1848 点，同比 +41% 。

油运： 截至 7 月 5 日， VLCC 平均 TCE 指数 2.2 万美元，周环比 -9.1% ； 2024Q2 均值 3.7 万美元，同比 -16% 。带脱硫塔 VLCC-TCE 为 2.6 万美元 / 天，周环比 -6% 。

1 、油运

（ 1 ） VLCC 市场

克拉克森 VLCC-TCE 指数 2.2 万美元，周环比 -9.1% ；

其中， TD3C-TCE 报于 2.5 万美元 / 天，周环比 -4% ； TD3C 、 TD15 航线（西非 - 中国） WS 运价环比 -1% 、 -1% 至 49.1 、 54.9 点； TD22 （美湾 - 中国） TCE 报于 3.4 万美元 / 天，环比 -5% 。

带脱硫塔 VLCC-TCE 指数值本周为 2.6 万美元 / 天，周环 -6% 。根据 Clarksons 统计（ 6 月 28 日）， VLCC 海上浮仓 36 艘，周环比 -1 艘。

VLCC 波斯湾预计 4 周内到港船数 （ VLCCs Due in Gulf in 4 weeks ） 171 艘，周环比 -2 艘、月环比 -10 艘。 波斯湾本月内在港船数 4 艘， 周环比 +3 艘、月环比 +3 艘。

VLCC 苏伊士以西、苏伊士以东运力占比 分别为 20.7% 、 79.3% ，周环比 -0.2pts 、 +0.2pts 。

VLCC 在手订单处于历史低位， 根据 Clarksons 最新 7 月数据， VLCC 在手订单运力比总运力仅为 6.8% ，预计未来 24-26 年分别交付 1 、 5 、 23 艘。

（ 2 ）阿芙拉、苏伊士油轮市场

阿芙拉型油轮日收益 TCE 指数环比回落， 收于 4.0 万美元 / 天，周环比 -11% 、月环比 -30% ； 苏伊士型环比回落， 收于 4.6 万美元 / 天，周环比 -7% 、月环比 -14% 。

TD 20 航线（西非 - 欧陆）收于 3.8 万美元 / 天，周环比 -12% 。 TD 25 （美湾 - 英国 / 欧陆）、 TD 7 （北海 - 英国 / 欧陆）、 TD 19 （土耳其 - 法国） TCE 本周收于 3.8 、 3.5 、 4.0 万美元 / 天，周环比 -7% 、 -32% 、 +1% 。 TD 9 （加勒比海 - 美湾） TCE 本周收于 3.6 万美元 / 天，周环比 -16% 。

涉俄航线， 苏伊士油轮 TD6 （黑海 / 地中海航线， Novorossiysk 港 - 意大利奥古斯塔港） TCE 为 4.7 美元 / 天，周环比 -1% 。

苏伊士型油轮 TCE 环比回落， 收于 4.6 万美元 / 天， 周环比 -7% 。

其中，苏伊士油轮（中东 - 地中海航线） TCE 本周收于 3.4 万美元 / 天，周环比 -7% ，

TD 6 （黑海 / 地中海航线） TCE 为 4.7 美元 / 天，周环比 -1% ，

TD 20 航线（西非 - 欧陆）收于 3.8 万美元 / 天，周环比 -12% 。

阿芙拉型油轮 TCE 指数环比回落， 收于 4.0 万美元 / 天， 周环比 -11% 。

其中，阿芙拉油轮 TD 25 （美湾 - 英国 / 欧陆）、 TD 7 （北海 - 英国 / 欧陆）、 TD 19 （土耳其 - 法国） TCE 本周收于 3.8 、 3.5 、 4.0 美元 / 天，周环比 -7% 、 -32% 、 +1% 。

（ 3 ）成品油轮市场

MR 成品油轮 TCE 指数本周为 3.0 万美元 / 天， 周环比 -18% 、月环比 -21% 。

MR （中东湾 - 英国 / 欧陆航线）收于 3.4 万美元 / 天，周环比 -1% ，月环比 -18% ；

LR1 （中东湾 - 日本航线）收于 3.9 万美元 / 天，周环比 -4% ，月环比 -13% ；

LR2 （中东湾 - 日本航线）收于 4.3 万美元 / 天，周环比 +1% ，月环比 -21% 。

BCTI 太平洋市场、大西洋市场本周 TCE 指数分别 为 3.7 、 4.0 万美元 / 天，周环比 -9% 、 -6% ，月环比 -24% 、 -12% 。

国内成品油轮船东主要经营航线来看， TC7 （新加坡至澳洲）、 TC11 （韩国至新加坡）本周分别为 3.6 、 2.8 万美元 / 天，周环比 -3% 、 -8% ，月环比 -14% 、 -30% 。

2 、干散货市场

运价表现： BDI 周环比 -4.1% ，收于 1966 点； BCI 、 BPI 、 BSI 分别收于 3339 、 1546 、 1335 点，周环比 -3% 、 -7.3% 、 -3.6% 。

3 、集运跟踪

当前 SCFI 欧洲航线运价约为 2021 年 5 月水平，而 2017~2019 年 SCFI 欧线平均值仅为 820 美元 /TEU ，目前较该均值水平已同比上涨 492% ； SCFI 美东航线已经涨至 21 年 7 月水平，较 2017~2019 年 SCFI 美东的平均值 2626 美元 /TEU 上涨 279% 。

本轮运价的上涨基本从 4 月末开始，最新 7 月 5 日， SCFI 报于 3733.8 点，较 4 月 19 日上涨 111% 。同时，本轮运价的上涨呈普涨的特征。分航线来看， 7 月 5 日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为 4857 美元 / 标准箱，较 4 月 19 日上涨 146% ；上海港出口至地中海基本港市场运价（海运及海运附加费）为 5432 美元 / 标准箱，较 4 月 19 日上涨 78% 。

北美航线方面， 7 月 5 日，上海港出口至美西和美东基本港市场运价分别为 8103 美元 /FEU 和 9945 美元 /FEU ，分别较 4 月 19 日上涨 155% 和 144% 。

本轮上涨最早从南美线开始，且涨幅最大，运价从 3 月 15 日的 2530 美元 / 标准箱上涨至 7 月 5 日的 9026 美元 / 标准箱，涨幅达 257% 。

运费的上涨主要由供需两端推动：

1） 供给端： 核心为红海绕航后的有效运力大幅减少；马士基 5 月初表示，预计今年第二季度远东地区和欧洲之间的集装箱运输能力或将减少约 15%-20% 。

2） 需求端 ：一方面，存在短期事件扰动，例如巴西加征汽车关税，导致部分汽车企业选择提前发货甚至在南美建厂，带动需求明显上升。另一方面，欧美近期出现补库迹象，同时考虑当前绕航下运输时间拉长，对应其安全库存的水平应高于常规情景。

展望后续，船司目前 6 月现货价格继续宣涨，而 7-8 月进入备货旺季，货量来看，预期保持继续向上趋势，进而有望支撑现货端运价表现。往后货量逐步转入淡季，运价能否维持，仍取决于需求能否支撑新增的运力投放。

需求跟踪：

根据美国零售商联合会 NRF 更新预测， 6 月预计 Q2 、 Q3 同比 +12.3%/+7.3% ；环比 +6.5%/+1.8% ；上调 Q2 、 Q3 预测2.8%/2.8%。

供给跟踪：

1 ）码头端， 根据 Clarksons （ 7 月 5 日）统计，美西、美东、英国、地中海 / 黑海、东亚地区在港集装箱船运力（拥堵指数）为 52 、 69 、 95 、 96 、 271 万 TEU ，环比上周 +2.7% 、 -9.8% 、 -3.8% 、 +7.5% 、 +2.1% ，环比上月 -0.2% 、 -6.5% 、 +5.6% 、 -0.6% 、 -6.9% 。

2 ）内陆卡车端， 圣佩德罗湾 40/45 ft. 拖车在码头、仓库 / 街道停留时间分别为 4.9 、 5.4 天。

3 ）船舶租金情况， 截至 7 月 5 日， Clarksons 集装箱船租金指数环比上周 +2.5% ，环比上月 +27% 。

（三）红海跟踪

1 、通行船舶数量：苏伊士运河通行船舶（按总吨计）周环比上升

7 月 5 日，抵达 亚丁湾 船舶总量（按总吨计）约为 129 万吨， 7 日移动平均值为 120 万吨， 周环下降 9.73% ， 较 23 年 12 月 1 日下降 73% 。

分船型看， 集装箱船、成品油轮周环比上升，原油轮、干散货船周环比下降。集装箱船、成品油轮 7 日移动平均通行量（按总吨计） 周环比分别上升 29% 、 12% ， 较 23 年 12 月 1 日分别下降 85% 、 46% ；原油轮、干散货船 周环比分别下降 23% 、 17% ， 较 23 年 12 月 1 日分别下降 53% 、 65% 。

7 月 4 日，苏伊士运河 通行船舶（按总吨计）约为 152 万吨， 7 日移动平均值为 138 万吨， 周环比上升 0.8% ，较 12 月 1 日下降 69.9% 。

分航向来看， 南向过境船舶数量周环比上升 26.1% ，较 23 年 12 月 1 日下降 65.9% ，而北向过境船舶数量周环比下降 19.4% ，较 23 年 12 月 1 日下降 73.7% 。

分船型来看， 集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船南向过境数量（以 7 日移动平均值计） 周环比分别变动 +20.0% 、 +4.2% 、 +20.5% 、 +43.5% ， 较 23 年 12 月 1 日分别变动 -88.2% 、 -27.6% 、 +5.6% 、 -48.0% 。