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航运 | 压载水公约推迟执行,不改航运周期向上

中金点睛  · 公众号  · 金融  · 2017-07-05 08:46

正文

“中金点睛”(微信号CICC_Perspective)是中金公司全新打造的深度研报微信推广平台,旨在图文并茂、深入浅出地讲解中金公司研究部发布的宏观、策略、行业重点报告。

根据国际海事研究中心[1],由挪威等国提议的压载水公约执行方案在国际海事组织海洋环境保护委员会(IMO MEPC)71次会议上获得委员会同意,压载水公约对现有船推迟两年实施。具体来说:

1

2017年9月8日及以后建造的新造船应自交船日符合压载水排放标准(D-2标准,即须安装压载水处理设备)。

2

对于2017年9月8日之前建造的现有船允许推迟到2019年9月8日或以后的首次国际防止油污证书(IOPP)换证时符合D-2标准。

我们认为,压载水公约推迟执行,不改航运周期向上。具体来看:

干散货:短期小幅负面影响。

1

下调拆解预测。原本压载水公约生效将促使船东拆解成本过高的老旧船只,此次推迟执行将使拆解的动力降低,同时考虑到运价回暖,我们将2017/18年拆船假设由原来的2000/1600万吨调低25%/25%至1500/1200万吨(今年1-5月已拆解700万吨),同比减少49%/20%。

2

运力交付减少是供给增速减缓的主要推动力。目前订单仅6100万吨(订单运力比7.6%),预计2017/18年新交付运力4000/2400万吨(今年已交付2300万吨),同比减少15%/40%。对应运力增速3.1%/1.5%。

3

需求支撑周期向上。即使今年上半年运力增速达到3.8%(快于去年同期和全年的2.2%),BDI均值仍同比上涨101%至977(2016年全年均值为673),主要受全球经济改善带来的需求支撑(我们预计2017/18年需求增速为3.9%/3.5%,高于供给增速)。

维持两年周期向上观点,看好四季度旺季BDI反弹。



集运:整体影响中性。

1

压载水设备对集运市场影响相对较小。集运运力船龄小,20年以上船龄占比仅为4%,并且多为大船东,对于安装压载水设备的能力和意愿相对较高,我们的拆解预测中仅包含少量该因素的影响,即使如此我们仍下调2017/18年拆解量预测15%/10%至55万箱/50万箱。目前闲置运力占比已经降至低位,下半年影响将减少;预计2017/18年供给增速为3.1%/4.0%(今年目前为止运力增速为1%)。

2

需求保持强劲,供需关系改善。我们预计2017/18年需求增速为4.4%/4.7%(相对保守,低于Clarkson的预测4.8%/5.1%),高于供给增速。

3

竞争格局改善。集运市场在多年的亏损之后出现破产、并购整合事件,船东达成一定的默契和克制(新签订单大幅减少),同时新三大海运联盟投入运营,集中度不断提升,利好运价稳定和行业龙头。三季度旺季提价将来临(6月30日欧线、美线运价环比上涨15%/26%)。

风险

全球经济失速,运力增速大幅加快。

-------------------------------

[1]http://www.chinaship.cn/equipment/2017/0704/8351.html


文章来源

本报告摘自:2017年7月4日已经发布的《压载水公约推迟执行,不改航运周期向上》

李若木 SAC 执业证书编号:S0080516030001

杨    鑫 CFA SAC 执业证书编号:S0080511080003 SFC CE Ref: APY553

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