CNH：坚决的南下资金

2025开年以来，权益市场有个很有意思的现象—— 境内资金在坚决的南下买港股。

昨日港股通净买入94亿港元，平滑后的净买入速度创2021年来新高。据笔者了解，内地的险资正在坚决的南下增持高股息港股。

有些险资买着买着变成了大股东。比如去年末，PA集团发布公告，称持有宇宙行H股比例达到15%，触发了香港市场举牌规则。

历史上，上一次内地资金大举买港股是2020-2021年，当时的环境是H股大牛市。 但这一轮则有所不同，港股并不处于牛市环境中，为啥境内资金不断的买、越低越买？个人推测，境内投资回报率下降，是机构投资者寻求外部突破的重要原因。

而内地投资者也在潜移默化的改变港股生态。 2021年时，港股通占港交所成交量比重仅20%左右，2024年上升至35%。2025开年10个交易日，港股通占港交所成交量比重已上升至44%！对于那些港股通中的高股息标的（比如港股宇宙行），内资的成交占比可能已经在50%以上。

对于权益和外汇市场而言，源源不断的南下资金意味着什么？我觉得有两点：

1、港股红利策略仍然占优，至少更“抗跌”。 毕竟，相较于1%开头的国内债券利率，5%以上的股息率还是比较香的。

2、内地资金大举南下也会给港币带来旺盛的换汇需求。 笔者在前期分享《 强势港币背后的神秘资金 》中提到，在内地，港股通是以港币报价、以人民币结算。而在香港那端，实际的资金结算则是通过汇率转换成港币进行的。因此，内地资金大举南下也会给港币带来的换汇需求。

港币汇率去年末一度触及7.75的强方兑换保证。2025开年以来，由于港币资金面季节性转松，港币汇率也有所回调。但在南向资金大举涌入的背景下，港币汇率预计还是会偏强运行，预计USDHKD运行区间7.75-7.80。