海通有色最新周报：【8月组合，首推厦门钨业！】

海通有色团队：施毅、钟奇、李姝醒、陈晓航、甘嘉尧、李骥

新能源汽车产业链投资主线很明确：下游增长会不断改变原料供需，并最终刺激价格上行；因此配置中一定要牢牢占据上游：锂、钴、磁材、铜箔、硫酸镍和结构件。除了经典白马股，我们的择股思路：低估值（代表预期低）以及与产业链高密切程度。7月海通有色投资组合的云海金属（低估值，特斯拉产业链）正是根据这样择股思路选出，月涨幅超过40%。8月组合的首选是厦门钨业，也是延续该择股思路，标的亮点有三：1）估值低。2）产品涨价逻辑强。3）弹性大。

先梳理基本面：最新的业绩快报显示厦门钨业中报收入6.2亿元，归母净利4.5亿元，钨精矿涨价（供给侧改革）、电池低价钴原料涨价（下游需求好）和稀土涨价（下游需求好+供给侧改革）不断改善盈利。

厦门钨业当前年产销量大致情况：权益自产钨精矿产量8000吨（近一周均价约8.6万/吨，全部自用），APT年销量1万吨（近一周均价约13万/吨），钨粉6500吨（近一周均价约20万/吨），硬质合金3000吨（近一周均价约40万/吨），2016年钨主业毛利率大约25%，2017年随着价格上行，毛利率不断上行。

锂电池产量约1.7万吨/年（近一周均价约18万/吨），公司披露2019年5月公司在宁德（70%权益）的新三元材料工厂（高镍）将投产新增2万吨/年产能，大幅提高产量。

稀土业务：稀土开采配额约2000吨/年，磁材产量2000吨/年。当前稀土价格上行趋势明显，弹性大。

综上，公司当前年化动态估值30倍，属于产业链低估值标的。而产品价格、产量均有上行预期，当前位置具有很好的配置价值。

除此之外，有色金属行业方面，电解铝的供给侧改革不可忽视，该板块类似钢铁、煤炭的“小兄弟”，弹性很大。基本金属中的铜当前处于历史底部，是长期配置的好时机。而低估值个股也一直是海通有色的最爱：整体铝加工板块和云海金属；矿业股中的盛达矿业、西藏珠峰、盛屯矿业和中金岭南。

8月组合：厦门钨业25%，云海金属15%，云铝股份15%，天齐锂业15%，华友钴业15%，盛达矿业15%。

附录：【能量五金，坚实抓紧】

能量五金之1：碳酸锂，无需多言，供给端难以大规模释放。单价：14万元/吨且坚挺高位；单车用量1kg/kwh，全球年产量约22万吨。对应标的：天齐锂业，赣锋锂业，江特电机，西部矿业；以及新提及的厦门钨业。

 能量五金之2：钴。刚果金控制全球60％产量，集中的供给端导致金融属性极强，非常看好10月非洲雨季（为期半年）刺激钴价上行。钴金属单价40万元/吨，单车用量：333型号1kWh对应0.39公斤，NCA型号1kWh对应0.14公斤，全球年产量约10万吨。对应标的：华友钴业，洛阳钼业，盛屯矿业。

 能量五金之3：铜箔。加工费仍不断上涨，锂电铜箔加工费：约4.5-5万/吨，单车用量约0.8-1kg/kwh，全球年产量约12万吨。对应标的：诺德股份，铜陵有色。

能量五金之4：磁材（镨钕和铽）：最底部金属品种，距高位跌价超60％，供给端打黑持续，需求逐渐影响价格上行。氧化镨钕单价：38万元/吨。单车用量：2.5公斤钕铁硼，钕铁硼全球年产量约11万吨。对应标的：北方稀土，中科三环，正海磁材。

     能量五金之5：硫酸镍。尚处于底部品种，值得关注。单价2.5万元/吨；单车用量：333型号1kWh对应1.02公斤，NCA型号1kWh对应1.94公斤，全球年产量约38万吨，对应标的：格林美。北京时间7月29日上午，特斯拉举行了首批Model 3的交付仪式，特斯拉CEO马斯克介绍，Model 3即将进入量产，按照他的计划， 8月份的交付100辆，9月份交付1500辆，12月起每月交付量将达到2万辆，2018年将实现周产量10000辆。

        北京时间7月29日上午，特斯拉举行了首批Model 3的交付仪式，特斯拉CEO马斯克介绍，Model 3即将进入量产，按照他的计划， 8月份的交付100辆，9月份交付1500辆，12月起每月交付量将达到2万辆，2018年将实现周产量10000辆。

        市场普遍认为，特斯拉的产量问题是关键。而为了尽可能达到产能，同时提高车辆的良品率和可靠性，Model 3取消了车身上许多不必要的原件；另外，特斯拉也建立了一条覆盖全世界的原材料供应链，其中30%来自包括中国在内的全球各个国家。

        颜色。Model 3提供了至少四种颜色选择：红色、银色、金属灰色和黑色。

        售价及配置。Model 3的标准版售价为3.5万美元，豪华版定价为4.4万美元。

        如果以进口方式引进，Model 3 低配标准版的中国起步售价大约为57779美元。

        以下是我们为您梳理的关于Model 3的一些与众不同之处。

        下周（7月31日- 8月4日）众多海内外经济指标将陆续公布。周一公布中国7月官方制造业PMI, 前值为51.7%，预测值为51.5%；还有欧元区6月失业率，前值为9.3%，预测值为9.2%。周二公布中国7月财新制造业PMI也会成为重要的因子，前值为50.4%，预测值为50.4%。周三将公布美国7月ADP就业人数，预测值为19.5万，高于前值15.8万户。周四将公布欧元区6月零售销售月率，市场预测值为0.1%，前值为0.4%。周五将公布美国6月贸易帐，市场预测值为-455亿美元，高于前值-465亿美元。

上周（7月24日-7月28日）金价上涨1.43%，银价上涨0.79%，WTI价格上涨8.61%，伦铜价格上涨4.69%，美元指数下跌0.66%，全球钢铁指数下跌0.28%。

海通有色2017年7月投资组合：明泰铝业（20%），兴业矿业（20%），云海金属（15%），中金岭南（15%），铜陵有色（15%），金贵银业（15%）。本月（7月3日- 7月28日）海通有色组合上涨10.33%，申万有色上涨15.70%，沪深300上涨1.50%。

海通有色2017年8月投资组合：厦门钨业（25%），云海金属（15%），云铝股份（15%），天齐锂业（15%），华友钴业（15%），盛达矿业（15%）。

上周（7月24日- 7月28日）钨精矿价格上涨4.7%，APT价格上涨4.6%，锑锭价格上涨0.9%，氧化钼价格上涨3.4%，电解锰价格上涨1.0%，电解钴价格上涨0.7%，铟价下跌2.5%，镁锭价格上涨2.8%，氧化镝价格上涨4.8%，氧化镨钕价格上涨5.4%。

下游需求、供给侧改革进展不及预期，A股系统性风险。

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