【兴证通信】视频通信专题深度：5G走进现实，高清视频通信潜力巨大

视频会议发展如火如荼。 视频是当今社会信息传播的主要载体。作为重要的视频应用之一，视频会议市场持续扩张。据Frost & Sullivan预测，全球视频会议市场规模至2021年将达到646亿美元（包括终端、系统、配套硬件）。其中，中国市场约占10%-15%左右。

目前，国内视频会议的前三大厂商仍然是华为、宝利通和思科，然而受网络信息安全监管加强、市场下沉、当前国际贸易形势严峻等影响，国产替代加速，预计国内视频会议厂商的增长将高于整体视频会议市场的增长。

5G+视频云，解决当前视频会议的核心痛点——清晰度与兼容性，驱动视频通信行业再次蓬勃发展。

1、5G的到来，将解决视频会议的第一个痛点——清晰度问题。 清晰度是视频会议的首要痛点。虽然目前视频会议系统已经得到普及，但清晰度和时延仍遭到最多的诟病。而高清、超高清视频需要更高的网络带宽，4G无法满足。5G的实际使用速率有望高于100Mbps，并且具有更小的端到端时延，将以更快的速度和连接满足超高清视频通信的网络要求，带来全新的用户体验。

2、视频云加速渗透，将解决视频会议的第二个问题——兼容性问题。 兼容性是视频会议的又一大痛点。据Gartner预测，全球视频会议解决方案的市场规模至2022年将达到71亿美元（仅包括终端、系统），其中云视频会议是驱动市场增长的主要来源。很多传统硬件视频会议系统都是自成体系，对扩展的SIP协议兼容性差；视频云通过H.323/SIP协议，兼容多品牌硬件终端，实现跨终端、全平台、全场景的互联互通。

视频云百花齐放，叠加进口替代，投资价值显著。 按照商业模式，可将视频会议提供商划分为三类：①硬件为主的厂商，主要提供硬件视频会议系统，以设备销售作为主要收入来源，代表是Cisco、Polycom、华为、苏州科达等传统硬件厂商，以及拟科创板上市的视联动力；②软硬并重的厂商，主营业务兼顾视频云服务与硬件设备，旨在“云+端”协同发展，代表有亿联网络、小鱼易连；③软件为主的厂商，专注于云平台建设，主要收取软件服务费，可能适当增加硬件投入以提升用户体验，代表是Zoom、全时、二六三、好视通、会畅通讯。

重点推荐：二六三、亿联网络

1、二六三（002467）：视频云领域发展潜力巨大

2018年二六三将263电话会议、网络会议和视频会议进行了统一融合，用户只需一个263企业会议账号，即可召开任何所需类型的会议，实现统一用户管理、产品权限管理、会议预约和使用管理等。针对大量已购硬件视频会议系统（包括宝利通、思科、华为、中兴等品牌设备厂商）的企业客户，263视频会议从协议层进行完美的兼容，客户可以充分利用已有设备，通过263的云服务，即可快速、低成本的解决扩容、外网和移动接入等迫切需求，很好解决了传统视频会议MCU无法灵活扩容、使用复杂、对专线专网依赖性大等问题。

作为第三方公司，263在视频云市场的优势在于：① 263一直专注于服务企业级市场，在企业邮箱市场排名第五；②2015年收购的子公司展示互动是企业直播领域的龙头，服务于全球1000多家大中型企业及知名教育培训机构用户，如IBM、华为、联想、京东、阿里巴巴、新东方、尚德、广汽本田、交通银行、南方电网等。

维持二六三2019-2021年归母净利润1.63亿、2.12亿、2.77亿的预测，对应当前市值（2019年7月2日），PE为54倍、41倍、32倍，维持“审慎增持”评级。

2、亿联网络：SIP话机业务保持领先，VCS业务后劲十足

亿联网络在IP终端领域竞争力卓著，众所周知。我们预计亿联网络在全球IP终端市场的份额有望由2018年的26%进一步提升至40%，仍能保持3年以上20%的增长，是亿联网络业绩的稳定器。

亿联自2015年倾力推出VCS业务，定位于处于爆发阶段的中小型会议室市场，已实现连续三年100%的复合增长。同时，亿联已经打造了“云+端”的完善产品线，进一步降低VCS部署门槛，通过复用IP终端渠道、绑定Microsoft等战略打响品牌，成长动力强劲。我们预计，2019年亿联网络VCS收入占比将达到15%以上，成为增长的核心动力。预计2019年中国和全球VCS市场规模将达10亿美元、79亿美元，是均为响应IP终端市场规模的5倍以上。据我们测算，亿联在全球VCS市场份额仅需达到3.5%，即可“再造一个亿联”，彻底打开成长天花板。

维持公司2019-2020年归母净利润为10.1/12.7亿元的预测，对应当前市值（2019年7月2日）PE为35倍、28倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示 ： 5G网络建设推进缓慢，网络带宽提升缓慢；贸易战局势恶化、人民币汇率波动；互联网巨头切入视频云通信，导致行业竞争压力陡增。

1、视频会议发展如火如荼，但两大痛点成为拦路虎

视频是当今社会信息传播的主要载体，视频信息占据了当前超过70%的网络流量。根据《思科移动网络VNI预测(2017-2022年)》，所有形式的IP视频（包括互联网视频、IP VoD、通过文件共享交换的视频文件、视频流游戏和视频会议）的总和将继续保持在总IP流量的80%-90%的范围内。到2020年，全球IP视频流量将占总流量的82%。 预计在2017-2022年，全球视频流量的复合年增长率为26%。

视频会议，是指位于两个或多个地点的个人或群体，通过传输线路及多媒体设备，将声音、影响及文件资料互传，实现即时且互动的沟通，以实现远程会议。视频会议涵盖上述IP视频流量分布中的互联网视频通信、文件共享、数据传输等方面，是重要的视频应用之一。

1.1、视频会议的发展过程

视频会议经历了从模拟电视会议到数字电视会议的发展过程。

1964年，AT&T公司在世界博览会上提出了模拟视频会议系统Picturephone，但由于当时技术应用条件及电话网络带宽的限制，没有发展起来。

70年代后，数字图像处理技术、通信技术及其他相关技术有了很大的进步，生产成本不断下降，模拟视频会议系统逐渐走向市场。

20世纪80年代后，大规模集成电路设计技术应用快速发展，图像编解码技术取得突破，推动视频会议系统走向数字化、实用化。

1990年，ITU-T提出并实施H.320协议，这是全球第一套视频会议国际标准协议，主要用于ISDN上的群视频会议中。

1996年，国际电信联盟（ITU）发布H.323协议，标志视频会议进入IP时代。

视频会议系统的发展可以分为四个阶段。

第一阶段是拨号群组会议。这是目前发展最为成熟的一种视频会议形式。拨号群组是一种“预先安排”的“共享式”群组远程会议环境。

第二阶段是基于ISDN的桌面视频会议。它不是群组共享式环境，不必事先安排会议。H.320协议的制定使得ISDN网络组成的视频会议得到了快速发展。

第三阶段是LAN上的组播视频会议。这是一种在公司、企业、单位等内部的应用，被设计为多用户参与方式，使多用户会议及加入和退出都变得非常简单，使用也很方便。

第四阶段是Internet上的组播视频会议，即基于IP的视频会议。现代通信正在由以电路交换为主的方式逐步向以分组交换的IP方式转变，随着H.323等标准的制定完善、软硬件编解码器竞争的加剧、视频终端价格的下调、图像传输质量的提高，基于IP的视频会议系统将成为该领域发展的主流。

中国对视频会议系统的研究始于20世纪70年代初的黑白视频会议系统。1978年，在北京和广州间第一次开通了视频会议实验业务。尽管国内早已出现各种远程视频会议实验，但真正实现视频会议产品业务是在1994年国际公众视频骨干网开通以后开始的。

随着互联网技术及多媒体通信的快速发展，网络视频会议已经渐渐融入现代人的工作和生活，为跨地区间的客户提供了快速、直观的通讯方法，在政府机构、企业、远程医疗、远程视频监控和远程教育中得到了越来越广泛的应用。

1.2、视频会议市场情况

Frost & Sullivan基于视频会议提供商销售的视频会议终端，视频会议系统，视频会议基础设施，相机、耳机和其他配件等产品的收入，以及套装解决方案来统计视频会议市场规模。

根据其在2018年发布的《全球视频会议市场研究报告》，全球视频会议市场规模在2012年至2016年间以每年7.5%的复合年增长率从319亿美元增长至426亿美元。 预计从2017年至2021年，全球视频会议的复合年增长率将达到8.3%或更高，未来市场前景可观。

中国视频会议市场规模约占全球的10%-15%左右，从2011年的45.5亿元增长至2018年的160.2亿元，实现了近20%的复合年均增长率，预计未来几年还将呈现快速发展的势头。

随着基于硬件的传统视频会议市场增长放缓，新兴的软件视频会议（云视频会议）迅速发展，视频会议的成本逐年降低；除了政府和大型企业用户之外，中小企业用户的增长成为重要的发展引擎。另外，智慧城市的发展使得视频会议与其他数据驱动发展的经济模式快速融合， 预计中国视频会议市场将于2019年至2023年间实现高达26.2%的年均复合增长，于2023年达到535.3亿元规模。

国内视频会议市场的发展如火如荼，全球统一通信主流厂商都在其中分得了一杯羹。 目前，国内视频会议市场的前三大厂商仍然是华为、宝利通和思科，但国内厂商后来居上的趋势愈发明显。

第一，政府市场是国内视频会议的主要市场。政府部门视频会议多涉及保密信息，在网络信息安全日益受到重视的背景下，国内拥有自主知识产权的本土视频会议厂商将对海外品牌形成替代趋势，蚕食海外巨头在国内的市场份额。

第二，未来视频会议系统将进一步向各行业渗透，中小型企业将成为新的市场增长点。而传统视频会议系统的价格较高，不利于终端下沉，中小型企业偏向选择成本相对较低的云视频会议以及国内视频会议厂商。

第三， 受当前国际贸易形势影响，预计思科、宝利通等海外视频会议厂商的市场份额将进一步萎缩，加速国产替代，国内视频会议厂商的增长将高于整体视频会议市场的增长。

1.3、视频会议系统的两大发展痛点：清晰度，兼容性

根据Frost & Sullivan，视频通信市场呈现高清化、移动化、融合化以及智能化的发展趋势。其中， 高清化和融合化是目前视频通信行业、也是视频会议亟待解决的两大痛点。

●  清晰度

在诸多阻碍传统视频会议行业发展的因素中，低等级的视频质量、特别是视频的清晰度不佳使得沟通效果、决策效率大打折扣，是用户抱怨的首要因素。随着音视频编解码技术的发展，未来会议语音趋势是多声道高保真，视频则是高清晰高流畅度。 在不低于720p的高清分辨率下，与会者能够清晰地看到对方并察觉对方的表情变化。

不同于标清视频会议系统的简单结构，高清视频会议系统需要一个整体的高清解决方案作为支持，包括高清音视频信号采集设备，核心终端，网络传输，MCU，以及显示器、麦克风等外围设备。其中，网络带宽是重要一环。高清视频会议系统要求最低数据传输速率为1Mbs。为达到更好效果，建议数据传输速率不低于2Mbs。4G的普及以及固网带宽提升了视频通信效果，1080p全高清已经在视频通信中应用，但是网络的抖动仍旧导致视频不清晰、时延较大，视频效果仍旧有待于改进。

●  兼容性

随着视频会议需求的不断增长和不断扩展，用户希望有一个统一的视频会议解决方案，使自己的系统能够最大化互联互通，连接更多的同事、供应商、客户以及其他企业。因此，视频会议系统需要有良好的兼容性，否则前后购买的不同产品、与会者使用的不同产品之间必然产生冲突，影响沟通交流。

最初，人们认为同一品牌产品互兼性好、维护方便，倾向于购买统一品牌的产品，即从终端设备到后台产品，全部采用某一品牌的设备厂商提供的一揽子解决方案。 随着视频会议系统不断扩展，覆盖范围不断扩大，除了对自身版本升级有兼容性和产品周密性以外，还需要能够兼容不同厂商的设备，即与其他品牌的视频会议系统具有互联互通的能力。

一方面，行业的不同细分领域各有分工，分别专注于服务端、终端及第三方应用。各企业产品之间要做到相互兼容、互联互通，就必须实现标准化。 标准化的核心是通信协议的标准化，即以H.323协议或SIP协议为基础连结所有终端组件。 这两个是目前网络通信领域的主流通信协议。

另一方面， 由于SIP具有很强的灵活性和扩展性，不同厂家对SIP协议都进行了扩展，SIP终端在不同平台上的兼容性就成为一个挑战，需要不断的更新完善。

2、5G的到来，将解决视频会议的清晰度问题

超高清视频包含更大的数据量，要求保证快速、稳定的数据传输，对现有硬件设施提出了一定挑战。 数据显示，能够支持4K视频播放的网速大致在4060Mbps。

中国电信运营商给出的4G理论峰值为100Mbps，而实际使用中4G网速会有一定折扣，大部分用户的4G网速在860Mbps，基本无法支撑超高清视频通信。在弱网条件下，更是很难保持稳定，比如4G并不总是能够在移动中支持流畅和连续的高分辨率视频播放。声网实时音视频SDK、千兆带宽等方案虽然也能够支持超高清视频通信，但还不能实现应用普及。

5G的到来，带来了更多的想象空间。 5G技术的实际使用速率高于100Mbps，并且具有更小的端到端时延、支持多设备互联、高速设备链接， 将以更快的速度和连接满足超高清视频通信的网络要求，带来全新的用户体验。

ITU定义了5G三大应用场景：增强型移动宽带(eMBB)、海量机器通信(mMTC)和低时延高可靠通信(uRLLC)。其中， eMBB场景主要提升以“人”为中心的娱乐、社交等个人消费业务的通信体验，适用于高速率、大带宽的移动宽带业务， 典型应用包括超高清视频、VR/AR视频等。mMTC 和uRLLC 则主要面向物物连接的应用场景。 视频领域对于带宽和速度的要求最高，距离我们又最近，因此将会成为首先爆发的5G应用。

2019年3月1日，工业和信息化部、国家广播电视总局、中央广播电视台联合印发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》（简称“行动计划”），明确将按照“4K先行、兼顾8K”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用。“行动计划”指出，要提升通信网络的接入速率及服务质量，推进网络云化和智能化，优化网络结构，增强IPTV网络的承载能力，满足4K和8K视频传输的低时延、高宽带、高可靠、高安全应用需求，探索5G应用于超高清视频传输，实现超高清视频业务与5G的协同发展。

3、视频云加速渗透，将解决视频会议的兼容性问题

传统的硬件视频会议系统，主要采取H.320和H.323协议标准，通过DSP+嵌入式软件等实现音视频处理、网络通信和各项会议功能，并且依托专用的硬件设备终端来实现远程视频会议。硬件视频会议设备主要包括嵌入式MCU、会议室终端、桌面终端等设备。其中MCU部署在网络中心，负责码流的处理和转发；会议室终端部署在会议室，与摄像头、话筒、电视机等外围设备互联；桌面终端集成了小型摄像头和LCD显示器，可以安放在办公桌上作为专用视频通信工具。

硬件视频会议性能高、可靠性好，但由于依赖专线网络，价格昂贵、安装复杂、难于移动。在需要实现功能提升时，主要依托自身的硬件基础。另外，在与同企业管理软件联通时，不仅需要硬件支撑，还要考虑软件贴合性。 由于很多传统视频会议系统都是自成体系，各个视频会议厂商采用的标准不一，兼容难度大，扩展性相对不足，应用范围有限。目前，不仅政府和大企业，广泛中小企业也具有视频会议的需求。因此，软件视频会议应运而生。

软件视频会议的原理与硬件视频会议基本相同。不同之处在于其MCU和终端都是利用高性能的PC机与服务器结合的软件来实现。服务提供商负责建设云计算中心，企业无需购买MCU、大规模改造网络或者配备专业IT人员，通过租用服务的形式即可实现在会议室、PC和移动端的多方视频沟通。不仅没有任何先期资金投入、只需支付实际使用费用，同时也打破了时间地域的限制，只要联网都能够快速进行会议交流，还能依照用户需求定制并随时拓展，加快企业决策效率。因此， 要实现广泛兼容，必须发展软件视频会议系统。

2010年以来，“云计算”的应用范围日益广泛，也促进了视频会议行业进入了全新的发展阶段，云视频会议的市场份额不断增加。根据思科全球云指数（GCI）预测，2016-2021年全球云IP流量将以27%的复合年增长率增加两倍以上；到2021年，全球云IP流量将占数据中心总流量的95%。

Gartner预测，到2022年，全球视频会议解决方案的市场规模将达到71亿美元，其中云视频会议行业是驱动市场增长的主要来源。

3.1、云视频会议概况

云视频会议，是以云计算为核心，服务提供商建设云计算中心，采用公有云、私有云或混合云部署方式，让用户通过现有网络即可实现跨地域多方视频沟通。云视频会议系统是一个以网络为纽带、无层级的网状架构，通过“云平台”可以提供灵活、快速、低成本的动态配置能力，平滑扩展系统容量；各点“上云”即可随时召开会议，设备使用效率大幅提高；通过在应用中引入云安全方式，能够增强系 统的安全性与稳定性，使用户获得更好的使用体验。

按照产品的应用特点，可以将云视频会议行业划分为三个不同的细分市场：

一是以政府、公安、检察院、法院、军队与武警等为主的政府类行业用户市场。这类用户对图像效果、安全性、稳定性以及会议体验的要求较高，一般会在独立的视频专网上建立私有云视频会议系统，投资额相对较高，但是能够充分保证会议的效果和安全性；

二是以跨国公司及其集团为主的企业级应用市场。他们对视频会议的部署成本、便捷性、易用性要求较高，对互联网的接受程度较高，通常倾向于采用基于互联网的公有云视频会议系统；

三是以央企和银行、证券、保险等大型金融行业用户为主的市场。这类用户兼顾安全性和便捷性，通常采用混合云模式搭建视频会议系统——在内网私有云平台上召开重要的内部会议，在互联网公有云平台上召开灵活的外部会议，同时也可以根据需要将内外网用户融合到一个平台召开会议，例如在突发情况下及时与外部沟通、快速应对、高效办公。

3.2、云视频会议的平台架构

云视频会议平台由IaaS层、PaaS层和SaaS层三部分构成。IaaS是基础设施层，为用户提供虚拟化环境和计算存储等资源，一般不可见；PaaS是平台层，为用户提供定制化研发的开发平台，包括服务器、应用数据库等服务，目前国内主流的供应商是阿里和腾讯；SaaS是软件应用层，大多通过网页浏览器接入，任何一个远程服务器上的应用都可以通过网络运行，主要面对普通用户。

3.3、云视频会议满足兼容性要求

目前视频会议厂商的竞争主要集中在SaaS层。根据Gartner魔力象限报告，2018年全球视频会议解决方案的领导者为Cisco、Zoom、Microsoft和LogMeln。其中，云视频会议提供商Zoom于今年4月18日以发行价36美元正式登陆纳斯达克市场，目前市值超过200亿美元。相比于2017年D轮融资时约10亿美元的估值，公司在两年多的时间内估值增加了20倍左右。说明视频会议SaaS层公司得到了资本市场的认可，未来发展潜力巨大。

兼容性方面：第一，Zoom支持H.323和SIP协议，可通过H323/SIP连接器连接硬件视频会议系统，使之轻松扩展至云端，与Zoom云会议互联互通；第二，通过3G、4G、WIFI或普通ADSL有线网络，Zoom支持Polycom、Cisco、Lifesize、华为、中兴等多品牌硬件终端，兼容性强；第三，通过提供RESTAPI和SDK，Zoom云会议服务可以便捷地集成或嵌入Windows、Mac、iOS、Android等平台，实现缺省显示或定制化显示。

4、视频云百花齐放，叠加进口替代，投资价值显著

目前视频会议市场集中度较高，其中硬件视频会议系统仍然占据统治地位，云视频会议市场处于成长期，正在快速起步发展阶段，市场参与者众多。

根据商业模式的不同，可以将参与企业划分为三类，分别是以硬件为主、以软件为主和硬件与软件并重的视频会议提供商（由于每家公司的战略都在动态变迁，此处分类谨供参考）。

4.1、以硬件为主的视频会议提供商

这类企业主要提供硬件视频会议系统，包括MCU服务器、管理系统、会议室终端、桌面终端等。顺应云视频会议的发展以及终端下沉趋势，企业同时扩大在云视讯平台和适用于手机、PC的视频会议软件客户端的布局。以Cisco（思科）、Polycom（宝利通）、华为、中兴通讯、苏州科达等传统硬件厂商，以及拟科创板上市的视联动力为主要代表。

硬件系统的市场容量很大，不会完全被软终端取代。

第一，一体式硬件视频会议系统主要面向政府和大型企业，他们对音视频效果、安全性和稳定性的要求较高。由于政府采购等因素，硬件视频会议终端的需求一直在不断上升。

第二，终端是整个系统直接面对用户的接口，承载了大部分与用户交互的任务，其性能和交互设计在很大程度上影响着用户的体验。尤其在国内，人们对实体设备的认同感更强、对软件服务还在适应阶段，不会完全“舍硬求软”。

第三，硬件终端可以通过H.323/SIP协议上云，与其他硬终端或软终端实现互联互通，反过来带动硬件终端的需求。（视联动力除外，通过协议转化实现终端兼容。）

另外，传统硬件厂商往往体量较大，即使准备向软件转型，也需要相当长的时间逐步、渐进地实施，否则大规模的存货、固定资产等无法消化。

因此，这类厂商的主要收入来源是设备销售收入与后期的维保费用，软件服务费占比较少。

●  Cisco（思科）

思科创立于1984年，是全球领先的网络方案解决供应商，主要从事计算机网络系统连接设备（交换机、路由器等）和软件平台的研发、生产和销售。

2007年，思科收购WebEx。WebEx是全球网络会议的领导者，主要为全球化的大型企业客户提供基于SaaS的自助式网络会议服务，成为思科的子公司后，其网络会议产品被逐步集成到思科新一代的协作产品中。

2018年，思科结合AI智能发布全新Webex云（Webex Meetings网络视频会议），能够全面适配Windows、Mac、Linux、Android、iOS等系统，支持手机、平板、笔记本电脑和PC全终端使用，无缝对接各个平台，随时随地召开视频会议。

思科目前正由硬件销售向软件服务转型， 希望将资源优先分配至应用程序（包括WebEx会议）、安全产品等具有成长性的关键领域，前提是维持在基础设施平台（包括硬件会议系统）的领先地位。

● Polycom（宝利通）

宝利通创立于1990年，是基于标准的统一通信（UC）解决方案的全球领导者，致力于远程呈现、视频和语音等领域，其应用范围覆盖PC机、个人移动系统、会议室系统与网络中心，主要面向世界500强的大型企业。

宝利通主要布局硬件视频会议系统，包括硬件终端和相关外设；其软终端基于规定的标准协议，能够兼容网页、Mac、Windows、Android和iOS系统；视频会议软件Polycom RealPresence Clariti支持任何设备（包括智能手机、平板电脑、笔记本电脑、小型协作空间、会议室和沉浸式解决方案）随时随地互联，提供包括硬件启用、视频内容管理、共享互动、高级分析等一系列附加功能。

由于终端难以下沉以及缺乏云计算技术，宝利通的市场份额逐渐缩小。2018年Gartner将其从“全球视频会议解决方案领导者地图”中删除。

● 华为

华为创立于1987年，是全球领先的ICT（信息与通信）基础设施和智能终端提供商，产品与服务覆盖移动、宽带、IP、光网络、网络能源、电信增值业务和终端等领域，致力于提供全IP融合解决方案。

华为不仅是IaaS层重要的云平台供应商，也在SaaS层具有相对完善的产品线。在视频会议领域，华为提供端到端的视讯产品和定制化解决方案。 Gartner在2018年领导者地图中将其列为视频会议解决方案的市场利基者和潜在的市场挑战者。