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报告标题：
《
营销投放力度较大，88VIP会员数量达4600万——阿里巴巴-W（9988.HK）2025财年二季报点评
》
报告发布日期：
2024年11月17日
分析师：
付天姿（执业证书编号：
S0930517040002）
分析师：
赵越
（执业证书编号：
S0930524020001
）
分析师：田然（执业证书编号：S0930523050001）
公司2QFY2025营收同增5.21%,归属于普通股股东净利润同增58.36%
公司公布2025财年半年报：1HFY2025实现营业收入4797.39亿元，同比增长4.53%，实现归属于普通股股东净利润681.43亿元，同比增长9.84%，实现非公认会计准则净利润772.09亿元，同比减少9.28%。
单季度拆分来看，2QFY2025实现营业收入2365.03亿元，同比增长5.21%，实现归属于普通股股东净利润438.74亿元，同比增长58.36%，实现非公认会计准则净利润365.18亿元，同比减少9.13%。
公司2QFY2025综合毛利率上升1.23pct，期间费用率上升2.21pct
1HFY2025
公司综合毛利率为
39.52%
，同比上升
0.97
个百分点。单季度拆分来看，
2QFY2025
公司综合毛利率为
39.10%
，同比上升
1.23
个百分点。
1HFY2025
公司期间费用率为
25.10%
，同比上升
3.84
个百分点，其中，销售
/
管理
/
财务
/
研发费用率分别为
13.58%/4.81%/0.96%/5.74%
，同比分别变化
+2.14/ +1.17/+0.17/+0.37
个百分点。
2QFY2025
公司期间费用率为
24.89%
，同比上升
2.21
个百分点，其中，销售
/
管理
/
财务
/
研发费用率分别为
13.73%/ 4.13%/1.03%/6.00%
，同比分别变化
+2.39/
-0.05/ +0.20/-0.33
个百分点。
88VIP会员数量双位数增长，AI相关产品收入高增
2QFY2025公司以41亿美元回购总计4.14亿股普通股，截至2024年9月30日，股份回购计划下仍余220亿美元额度，有效期至2027年3月。淘天方面，2QFY2025公司88VIP会员数量达到4600万，同比实现双位数增长。2024年9月1日起，淘天开始对商户收取基础软件服务费，同时取消天猫商家年度服务费，并向特定中小商家提供软件服务费返还。阿里云方面，2QFY2025AI相关产品收入同比实现三位数增长。
调整盈利预测，维持“买入”评级
2QFY2025公司非公认会计准则净利润下滑，主要是由于公司营销投放力度较大，我们下调对公司FY2025非公认会计准则净利润的预测5%至1551.02亿元，考虑到营销投放利于平台用户粘性，且公司2024年下半年推出全站推工具、收取基础软件服务费，有利于改善公司盈利能力，我们上调对公司 FY2026/ FY2027年非公认会计准则净利润的预测1%/7%至1691.22/ 1843.24亿元。公司淘天业务龙头地位稳固，云业务增速回暖，维持
“买入”评级。
