【方正金工】1月份行业轮动组合超额0.66%，2月建议关注电子、银行、计算机、商贸零售、通信、基础化工等行业

春晓量化 · 公众号 · · 2025-02-04 15:22

正文

本文来自方正证券研究所于2025年2月3日发布的报告《1月份行业轮动组合超额0.66%，2月建议关注电子、银行、计算机、商贸零售、通信、基础化工等行业——行业轮动月报202502》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，分析师：曹春晓 S1220522030005。

摘要

1、结合宏观、中观、微观因素的行业轮动策略

从 A 股市场历年表现来看，行业分化现象均较为明显，除市场普跌的 2011 年、 2016 年、 2018 年外，其余各年份行业涨跌分化均较为明显。 2025 年 1 月，申万一级行业中有色金属行业累计上涨 4.47% ，表现最为出色，同期商贸零售行业下跌 7.61% ，最好最差行业收益差为 12.08% ，分化相对较为明显。

行业配置是获取超额收益的重要来源，如何把握行业轮动特征，如何构建有效的行业轮动策略，是投资者重点关注的问题。根据我们对于行业/板块轮动的研究，影响行业/板块涨跌分化的原因有很多，宏观层面，经济周期是重要因素之一；中观层面，景气改善是驱动行业/板块涨跌的重要推手，业绩的边际变化具有较强的指导意义；微观层面，资金流入流出、微观交易结构也在一定程度上影响行业/板块分化。

因此，我们结合宏观“货币+信用”周期模型，以及估值、业绩、分析师预期、资金流、微观交易特征等不同维度的驱动因子，构建了多因素行业轮动模型。

上述行业轮动模型历史表现较为出色，自 2012 年以来，行业轮动多头组合年化收益 15.72% ，同期行业等权组合年化收益 5.68% ，行业轮动组合年化超额收益为 10.03% 。 2025 年 1 月，行业轮动组合下跌 2.23% ，同期行业等权组合下跌 2.89% ，行业轮动组合超额收益为 0.66% 。

2、 2 月建议关注电子、银行、计算机、商贸零售、通信、基础化工等行业

根据央行最新公布数据， 2024 年 12 月， M2 余额为 313.53 万亿元，同比增长 7.3% ，增速环比上月提升 0.2 个百分点。社会融资存量余额为 408.34 万亿元，同比增长 8.0% ，增速环比上月提升 0.2 个百分点，结合最新 10 年期国债收益率曲线判断，模型认为目前市场环境处于宽货币紧信用阶段。根据各驱动因子表现，模型建议 2 月份关注电子、银行、计算机、商贸零售、通信、基础化工等行业。

风险提示

本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受宏观环境影响可能存在阶段性失效的风险。

报告正文

1 结合宏观、中观、微观因素的行业轮动策略

2 1 月份行业轮动组合战胜基准组合 0.66%

基于上述逻辑构建的行业轮动模型历史表现较为出色，自 2012 年以来，行业轮动多头组合年化收益 15.72% ，同期行业等权组合年化收益 5.68% ，行业轮动组合年化超额收益为 10.03% 。 2025 年 1 月，行业轮动组合下跌 2.23% ，同期行业等权组合下跌 2.89% ，行业轮动组合超额收益为 0.66% 。