固定收益：高收益债券投资模式和现实约束
信用债违约常态化之下，如何挖掘高收益债投资机会备受市场关注。从历史经验看，宏观冲击、行业景气度下行或政策变化、信用事件冲击、个体因素等都可能抬升信用溢价，孕育高收益债投资机会。在投资策略上，投资者一是可博取冲击下的交易性反弹机会，二是可根据企业偿债意愿及能力博弈债券兑付概率，三是可通过低价收购违约债券博取较高回收率。当前我国高收益债市场还处于起步阶段，投资者面临的最大难点是研究跟踪和定价困难。高收益债市场进一步成熟，亟待投资者结构多元化、高收益债研究框架搭建与更新、评级交易等市场机制完善、配套法律健全等。
风险提示：数据统计偏差，市场风险。
研报发布日期：2022-06-01
研究员
张继强 SAC:S0570518110002 SFC:AMB145
金工：华泰人工智能研究5周年回顾
近年来，人工智能在量化投资领域已取得令人瞩目的成绩，同时也伴随诸多争议，机遇与挑战并存。作为人工智能量化研究的先行者，华泰金工团队2017年6月1日以来陆续发布深度报告56篇，涵盖模型测试、因子挖掘、另类数据、对抗过拟合、生成对抗网络、综合六大主题。正值首篇研报发布5周年之际，我们对系列研究进行回顾，述往事，思来者。
风险提示：人工智能挖掘市场规律是对历史的总结，市场规律在未来可能失效。人工智能技术存在过拟合风险。
研报发布日期：2022-06-01
研究员
林晓明 SAC:S0570516010001 SFC:BPY421
陈烨 SAC:S0570521110001
李子钰 SAC:S0570519110003 SFC:BRV743
何康 SAC:S0570520080004 SFC:BRB318
王晨宇 SAC:S0570522010001
汽车：购置税减征细则落地，力度较大
5月31日，财政部、税务总局发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的通知》，对购置日期在2022年6月1日至12月31日期间内且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。从排量和价格标准来看，该政策覆盖面较广，且实施时间较早，因此有望较有力的提振未来几个月的汽车需求。重点推荐头部自主品牌整车企业，以及受益于供需改善的经销商集团。
风险提示：宏观经济放缓导致汽车需求不及预期；疫情持续影响汽车生产与销售；原材料价格大幅上涨。
研报发布日期：2022-06-01
研究员
林志轩 SAC:S0570519060005 SFC:AVU633
邢重阳 SAC:S0570520070003 SFC:BNN388
建材：水泥市场疲弱，供给端表现仍是亮点
近期水泥价格持续走弱， 5月27日全国平均水泥价格为481元/吨，较4月初跌31元/吨，同比上升10元/吨但增幅进一步收窄。华东和华南市场价格较4月初分别跌61/28元/吨，同比跌78/38元吨。我们认为价格疲软主因需求持续走弱，尽管供给端优于往年，但不足以抵消需求恶化。我们预计由于价格回落和销量疲软，二季度水泥公司盈利同比降幅或进一步扩大。虽然市场近期疲软，但供给端表现仍不失为亮点。伴随需求逐步企稳，我们预计行业有望在四季度旺季迎来供需格局改善。
风险提示：房地产销售弱于我们的预期，行业协同执行效果不及我们的预期。
研报发布日期：2022-06-01
研究员
王帅 SAC:S0570520110001 SFC:AOH868
龚劼 SAC:S0570519110002 SFC:BHG354
云音乐 (9899 HK): 释放变现潜力
风险提示：1）用户增长放缓；2）内容成本抬升；3）直播行业监管收紧。
研报发布日期：2022-06-01
研究员
朱珺 SAC:S0570520040004 SFC:BPX711
滔搏 (6110 HK): FY22业绩不及预期；零售能力强化
风险提示：1）高端产品销售额增速疲软；2）不利的天气条件；3）原材料涨价超预期；4）竞争激烈。
研报发布日期：2022-06-01
研究员
罗艺鑫 SAC:S0570520120002 SFC:AWJ276
詹妮 SAC:S0570521060003 SFC:BOF583
快手-W (1024 HK): 流量持续增长,商业化有望保持韧性
风险提示：1）宏观经济下行影响广告商的营销预算；2）行业竞争加剧；3）增长潜力低于预期。
研报发布日期：2022-06-01
研究员
朱珺 SAC:S0570520040004 SFC:BPX711
周钊 SAC:S0570517070006 SFC:BQA910
