中国经济还会再次探底吗？

中国经济冲高回落的力道

似乎被5月逐渐企稳的各项指标所化解。

冲高回落的宏观经济稳住了。

5月份中国规模以上工业增加值增速、社会消费品零售总额增速、制造业采购经理指数（PMI）均与上月持平。工业增加值6.5%的超预期增长，更是好于此前的市场预期。加之，表现强劲的进出口，中国经济似乎一扫上月的下滑态势，开始“站稳”。

仅仅一个月之前，由于多项指标冲高回落，引发人们对经济再次探底的担忧。4月份，中国规模以上工业增加值增速回落1.1个百分点、固定资产投资增速回落0.3个百分点、社会消费品零售总额增速回落0.2个百分点。

回落态势似乎在5月份止步：

5月份，中国规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，增速与上月持平，比上年同月加快0.5个百分点。

5月份，中国社会消费品零售总额29459亿元，同比名义增长10.7%，增速与上月持平。

今年前5个月，中国城镇新增就业实现599万人，比去年同期增长了22万人。与年初政府工作报告制定的1100万的目标相比，已经完成了54.4%。

5月份，制造业采购经理指数为51.2%，与上月持平，连续10个月处于荣枯线以上。

中新社发 刘怀君 摄 

国务院发展研究中心研究员张立群在接受中新社记者采访时指出，4月份，多项经济数据出现回落，不少人担心这意味着一季度经济冲高之后，宏观经济会转而回落。不过，5月各项数据的企稳印证了经济触底企稳的基础比较稳固，经济转稳回升态势重新显现出来。

国家统计局新闻发言人刘爱华指出，5月份，尽管投资增速略微放缓，但中国经济的生产和需求依然保持稳定。加之，就业向好，物价涨幅比较温和（5月份CPI同比上涨1.5%），进出口双双加快且贸易保持顺差，中国经济保持稳定运行态势。

国家信息中心经济预测部主任祝宝良告诉国是直通车记者，一方面得益于外需的改善。2016年下半年以来，世界经济复苏动能增强，主要经济体如美国、欧盟、日本等经济增速均好于预期。全球市场需求好转带动我国出口复苏，出口对经济增长贡献率上升。

另一方面是随着大宗商品价格持续上涨，企业进入库存回补阶段。库存回补不仅改善了市场预期，而且提高了生产活跃程度，这也可以解释工业生产形势的稳定向好。

经济站稳意味着什么？九州证券全球首席经济学家邓海清指出，2017年以来工业增加值“上台阶”（今年1-5月份增长6.7%，高于去年6%的水平），加之消费增速持续高位，并成为经济走好的关键动能，反映出中国经济走势良好，再次验证“宏观经济L型拐点已过，经济会‘二次探底’”的观点并不成立。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇则认为，中国经济目前正处于L型底部，在这个长期底部当中，有小周期的向上或者向下的波动，因此并不会发生“二次探底”的情况。“现在我们正处于一个小周期的向下调整阶段，不过这个周期非常短”，李慧勇对中新社记者说，明年一季度可能就会结束下行之势，转而反弹。

放缓的投资增速是5月份各项经济指标中，表现较弱的环节。

今年前5个月中国固定资产投资（不含农户）20.37万亿元，同比增长8.6%，增速比前4个月回落0.3个百分点。

投资回落主要受到基础设施投资放缓和房地产投资增速下滑等影响。

张立群指出，尽管总体投资增速下滑，但前5个月，固定资产投资中，制造业投资增长加快，这部分投资是市场自发形成的，又在固定资产投资中占比较大，能够反映出未来投资的向好潜力。而且，民间投资增速走势依然良好（增速仅下滑0.1个百分点）。

基础设施投资确有放缓。不过，国家统计局新闻发言人刘爱华指出，因为去年是“十三五”（2016年-2020年）开局第一年，大项目比较多，所以去年基础设施投资的基数较高，对当期的增速会有一些影响。今年基础设施投资能保持在20%以上的增长，也是多年少见的。鉴于资金面和新开工项目情况在陆续好转，总体来说，延续投资平稳增长势头可期。

张立群也认为，今年项目储备较多，基础设施投资的下滑态势不会持续。

中新社记者 张斌 摄 

拖累投资的另一因素，房地产投资下滑主要受多轮房地产调控政策的影响。

连续多月的房地产成交的下滑、资金成本上升逐渐传导到房地产投资领域，让过去3个月连续加快的投资增速终于出现下滑。

不过，邓海清指出，一方面，由于目前房地产投资增速并未断崖式下跌（前5个月同比增8.8%，增速比前4个月回落0.5个百分点）；另一方面，目前三四线城市房价走势依然向好，再加本轮上房地产调控重视增加土地供给，房价下跌向房地产投资增速的传导效应或被削弱。

祝宝良指出，目前经济领域四大问题依然不容忽视。

一是，防控金融风险和降低企业融资成本之间存在矛盾。稳健中性的货币政策实际实施过程中可能略显偏紧，变相提高企业融资成本，加剧实体企业融资难、融资贵问题。

二是，我国民间投资增速仍然低于全国固定资产投资增速，影响经济活力。民营企业成本高、利润低等问题仍然存在。

三是，彻底化解过剩产能仍然任重道远。伴随产能过剩化解不断深入，政府和企业需安置的职工数量、处置的债务规模持续增加，这些都会抑制经济的稳定增长。

四是，去年底以来防范资本大规模外流的政策措施，在限制了部分企业的不规范、不合理对外投资行为的同时，也对部分企业已投资的海外项目后续资金跟进形成制约。

祝宝良认为，国内供给侧结构性改革深入推进，补库存、房地产投资等部分推动经济稳定增长的积极因素有望延续，但是资金避实就虚、实体企业竞争力不强、对房地产和基建依赖过大等问题没有根本解决。预计二季度经济增速会稳中微降。