海通有色【持仓头寸和金属价格相关性浅析】

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海通有色团队：施毅、陈晓航、甘嘉尧、郑景毅

从相关性上来看，黄金价格和总持仓量、非商业多头头寸、非商业净多头头寸、商业多头头寸、商业空头头寸均显示正相关，且尤其以总持仓量、非商业多头头寸和商业空头头寸相关性最强。我们认为，持仓量和多头数据显示投资热度；同时，商业参与者（生产商和现货商）的套保需求导致其交易属性偏向空头思维。因此，我们认为，当金价越高，商业空头头寸往往越多，这也可以解释商业净多头头寸和金价显示较为明显负相关的原因。

与铂金价格相关性较强的指标是非商业净多头头寸。而商业净多头头寸的负相关性则较明显。

总持仓数和商业多头头寸和铜价的相关性明显；而非商业头寸和铜价相关性不明显。我们认为，影响铜价的核心是工业供需；而交易层面的多空投资需求对于铜价方向影响相应较弱。

对比贵金属（金、银、铂、钯）和基本金属（铜）的头寸结构指引意义。商业净多头头寸与贵金属价格均呈现负相关，而和铜价呈现正相关。

此外，白银显示部分基本金属属性，1）其价格和商业净多头的负相关性不明显；2）类似铜，白银价格和白银总持仓/商业多头头寸有较强的正相关性。