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【环保公用丨郭丽丽】 启迪桑德(000826):环卫与再生资源超预期,定增完成内生动力十足

方正证券研究  · 公众号  · 证券  · 2017-09-01 07:40

正文


事件


发布2017年中报,营收39.12亿元,yoy 14.63%;归母净利润4.93亿元,yoy 12.30%。


观点


点评:
业绩略低于预期,受施工收入下降和期间费用影响:
上半年实现归母净利润4.93亿元,同比增长12.30%,业绩略低于此前市场预期。增长源于:①营收增长14.63%,其中市政施工业务同比下降10.65%,拖累整体增长;②整体毛利率30.49%,去年同期毛利率29.92%,毛利率略有上升;③期间费用增长迅速,上半年销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长32.02%、35.04%和28.09%,主要是市场开拓及员工薪酬等增长所致;④营业外收入增长133.11%,主要系新增政府补助增加。


环卫营收增速超预期,再生资源利润改善超预期:分业务看,环卫业务上半年收入增长139.45%,增速超预期,毛利率17.81%;再生资源收入变化不大,但由于旧家电采购价格整体下降,毛利率提高13.88个百分点,利润改善超预期。


定增完成内生动力足,资金到位助力项目落地:公司近期完成向控股股东、员工持股计划及关联方等定向增发,公司员工高管内生动力十足,定增资金到位也将有利于财务费用的节省,同时推进在手项目快速落地。


预计公司17-18年可实现净利润14.06亿、17.21亿元,对应当前股价分别为26倍、21倍,给予“强烈推荐”评级。


风险提示:项目进度低于预期,政策低于预期



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