【环保公用丨郭丽丽】启迪桑德(000826)：环卫与再生资源超预期，定增完成内生动力十足

方正证券研究 · 公众号 · 证券 · 2017-09-01 07:40

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发布2017年中报，营收39.12亿元，yoy 14.63%；归母净利润4.93亿元，yoy 12.30%。

观点

点评：
业绩略低于预期，受施工收入下降和期间费用影响：上半年实现归母净利润4.93亿元，同比增长12.30%，业绩略低于此前市场预期。增长源于：①营收增长14.63%，其中市政施工业务同比下降10.65%，拖累整体增长；②整体毛利率30.49%，去年同期毛利率29.92%，毛利率略有上升；③期间费用增长迅速，上半年销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长32.02%、35.04%和28.09%，主要是市场开拓及员工薪酬等增长所致；④营业外收入增长133.11%，主要系新增政府补助增加。

环卫营收增速超预期，再生资源利润改善超预期： 分业务看，环卫业务上半年收入增长139.45%，增速超预期，毛利率17.81%；再生资源收入变化不大，但由于旧家电采购价格整体下降，毛利率提高13.88个百分点，利润改善超预期。

定增完成内生动力足，资金到位助力项目落地： 公司近期完成向控股股东、员工持股计划及关联方等定向增发，公司员工高管内生动力十足，定增资金到位也将有利于财务费用的节省，同时推进在手项目快速落地。

预计公司17-18年可实现净利润14.06亿、17.21亿元，对应当前股价分别为26倍、21倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示： 项目进度低于预期，政策低于预期