主要观点总结
文章主要分析了重阳投资对于7月社融和金融数据的看法。文章指出，虽然7月金融数据受到季节性因素和传统信贷“小月”的影响，但经济信号仍然值得关注。文章详细解读了各项金融数据及其背后的经济含义，包括政府融资、居民和非金融企业融资的情况，以及企业贷款中的票据贴现融资情况。同时，文章也指出了当前金融数据不会对经济构成进一步的下行拖累，但货币政策和财政政策需要进一步发力来扭转当前的经济和金融困局。
关键观点总结
关键观点1: 7月金融数据概览
7月新增社融0.77万亿，同比多增0.23万亿。政府融资同比多增0.28万亿，居民和非金融企业融资同比略少增。
关键观点2: 金融数据的深度解读
7月金融机构对实体经济发放的人民币贷款自2005年7月以来首次转负，新增-767亿元。居民部门和非金融企业贷款情况均有所变动。票据贴现融资增量较高，反映出企业贷款中的一部分需求是出于短期流动性需求。
关键观点3: 金融数据与经济的关联
当前金融数据与二季度以来消费等经济数据一致，反映居民和企业谨慎借贷、缩减开支。金融对实体经济的支持力度足够，但现有的支持政策可能未充分发挥作用。
关键观点4: 对未来金融和经济的展望
当前金融数据更多是经济运行的真实反映而非对经济构成进一步拖累。货币政策和财政政策需要进一步发力以扭转当前困局。
正文
A：根据央行数据，7月新增社融0.77万亿，同比多增0.23万亿。其中，政府融资同比多增0.28万亿，居民和非金融企业融资同比略少增。今年以来，金融数据持续受到“挤水分”等因素的影响，且7月是传统的信贷“小月”，季节性因素明显。但是，7月金融数据传递出的经济信号仍然不容忽视。7月金融机构对实体经济发放的人民币贷款自2005年7月以来首次转负，新增-767亿元。其中，居民部门新增贷款-2100亿元，非金融企业新增贷款1300亿元。在1300亿元的企业贷款中，有5586亿元是票据贴现融资，比过去五年同期的平均增量多出约2500亿元。扣除票据冲量因素后，7月的非金融企业贷款也是负增长。2022年以来增长持续较快的企业中长期贷款今年以来同比也持续少增，7月1300亿元的增量创下2016年以来的同期最低值。从更大的视角来看，7月金融数据与二季度以来消费等经济数据是一致的，反映出的信息是居民和企业谨慎借贷、缩减开支以偿还贷款或增加储蓄。这种情况下，现有的支持设备更新和消费品以旧换新政策可能处于有力却使不出的状态。7月社融存量增速仍有8.2%，大幅高出当前4%左右的名义经济增速，金融对实体经济的支持力度是足够的。当前金融数据不会对经济构成进一步的下行拖累，更多是对经济运行的真实反映，是同步指标。但客观的说，一方面当前的社融表观高增速无法对经济起到逆周期的推动作用，另一方面按目前趋势社融增速仍有下行压力。扭转当前的经济和金融困局，需要货币政策进一步发力，但更需要财政政策更加给力。货币政策方面，需要借助海外央行货币政策转向的时间窗口更大幅度降息，刺激增量信贷需求的同时，缓解存量债务的付息压力。更重要的是，财政政策需要增加支出，特别是进一步支持居民终端消费需求。只有财政政策的强势发力，弥补短期需求缺口，才能扭转居民和企业的悲观预期，稳定当前的宏观经济。本材料由上海重阳投资管理股份有限公司（简称“重阳投资”）原创并编辑发布，仅限于提供信息和投资者教育的目的。本材料所依据信息和资料来源于公开渠道（例如：万得、彭博）和内部研究成果，相关信息被认为是可靠的，但重阳投资不对其完整性或准确性作出任何明示或默示的陈述或保证。相关信息仅供参考，不构成广告、销售要约，或交易任何证券、基金或投资产品的建议。本材料中引用的任何实体、品牌、商品等仅作为研究分析对象使用，不代表重阳投资的实际操作。因基金产品投资限制、投资组合调整和交易成本等多种因素，重阳投资的实际操作有可能与本材料中得出的结论不同。
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