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锰硅、硅铁 2001合约交割总结报告

一德菁英汇 · 公众号 · · 2020-01-18 18:30

正文

作者：韩杰/Z0012794/，一德期货、郑商所铁合金高级分析师

交割总结要点

1. 锰硅2001合约交割数据显示，交割量2520手12600吨。相比1909合约1435吨交割量大幅增长，交割量处于历史相对中等水平。本次盘面给出的卖交割机会较多，故交割主体参与本次交割意愿较强。鉴于交割月基本面现货偏紧以及主流钢厂钢招价大幅环比上涨等利好刺激，交割结算价稳步抬升。本次交割结算价为6418元/吨，相比1909合约交割结算价7386元/吨，下滑968元/吨。

硅铁2001合约交割量达5991手，29955吨、，交割量再创历史新高。相比1909合约17815吨交割量增长68.1%；鉴于盘面行情波动空间有限，买卖交割利润空间都相对有限。本次交割结算价5828元/吨，相比1909合约6098元/吨，跌270元/吨。

2. 行情进入11月以来，2001合约双硅品种均存在买卖交割机会。硅锰卖交割利润整体维持在100元/吨左右；买交割利润空间相对有限。本次卖交割主动性与被动性驱动均有，主动交割以期现公司主动获取卖交割利润以及新投资主体尝试性参与卖交割为主。被动交割以前期期货盘面低位持有空单，被动交割为主。本次SF2001合约买卖交割利润均有限，利润空间50元/吨左右。鉴于现货波动相对硅锰较平稳，盘面价格运行空间较合理。故盘面给出的买卖交割机会空间相对有限。

3. 本次2001合约期现基差回归效果显著，供需双方理性交易，各取所需。期现买卖交割制度对市场供需关系形成有效定价基础。交割月现货买卖博弈驱动力得到进一步提升。进入交割月，硅铁期现基差已完成回归。后期基差变动不大，期货盘面相对现货呈现小幅升水状态。硅锰进入交割月也已完成期现基差回归阶段。基差逐步收窄，回归现货定价基础明显。基差水平从期货盘面小幅贴水转向小幅升水状态。2001合约双硅回归周期明显早于前期主力合约，回归方式为期货逐步向现货价格贴近。

4. 硅锰2001合约标准仓单量共3862张，较1909合约410张厂库仓单量有较大幅度增长。本次仓库交割量主要来自中储塘沽；厂库交割资源为内蒙瑞濠、内蒙普源。鉴于交割月期间现货市场价格坚挺上行以及注册厂库资金成本的考虑，工厂注册厂库仓单参与交割量并不大。硅铁2001合约交割库标准仓单量共6806张，相比1909合约7584张仓单量虽有所下滑，但仍维持在历史高位。本次硅铁交割方式均为仓库交割。卖交割仓单资源主要来自于湖北三三八处、江苏奔牛。

5. 锰硅交割会员单位情况：卖方主要集中在上海中期、格林大华、一德期货、瑞达期货；买方集中在一德、弘业、广发、五矿、中钢会员单位。主力卖方为上海中期，主力买方为一德期货。

硅铁交割会员单位情况：从此次交割量看，买卖双方配对较为分散。卖方交割会员单位主要集中在一德、五矿、宏源、银河、兴业、中电投、德盛、永安会员单位。买方主要集中在华信、永安、东证、新湖、宏源、中原、浙商、国投安信期货会员单位。

6. 交割月持仓变动：进入交割月从2001合约持仓以及期转现变动情况看，在1月份硅锰主流钢厂钢招价格普遍环比大涨的情况，下游买交割接货意愿不断提升，故交割月期间期转现量有所增长。硅锰交割月期间期转现共600手（单边）；硅铁交割月期间期转现400手（单边），12月份期转现共740手（单边）。硅铁整体买卖双方参与期转现意愿周期较硅锰长。

7. 锰硅买方接货后续评估分析：接货供钢厂是当前消化接货方库存的最佳选择。鉴于近期锰矿、硅锰现货市场价格走弱格局以及后期春节季节性终端需求走弱预期考虑，故建议本次买交割接货方在没有期现对冲保护的情况下，应尽早消化交割库存，防范后期跌价风险。

硅铁买方接货后续评估分析：考虑到交割库库存压力以及中长期供大于求的基本面情况，应尽早通过钢招以及现货渠道消化接货方买交割库存。

8. 此次01交割资源对05合约影响：在12月11日《硅锰：抓住主逻辑做好风控策略》中，我们对市场主逻辑做出了提示，并对当时01合约多空离场所形成的风险做出了风控策略建议。在12月25日《硅锰：近月矛盾展期交割意愿下滑》的文中，我们也给出了预判观点---期现两个市场涨价已明显化解01合约多空矛盾。01合约多空矛盾展期至05合约再进行演绎。同时，持有仓库仓单可交割资源交易者也会考虑，基差交易、卖交割展期、期转现等多种衍生交易策略进行规避近月实物交割。厂库交割鉴于现货偏紧以及厂库交割资金成本压力等考量，大量交割意愿已下滑。故我们预判虽可交割量较历史同期有所增长，但最终推动卖方实际参与交割驱动并不强。交割意愿较前期预期已有下滑迹象。

针对前文的预判，市场后期基本按照预期逻辑在演绎。在此次01交割资源部分被05合约卖空保护后，已形成对05合约后期交割压力。现货销售也会对现货市场形成冲击。在目前硅锰工厂仍有利润的情况下，05合约后期将面对季节性需求下滑阶段。供需错配，将面临累库的不利局面。锰矿高库存目前仍未有持续缓解迹象，对于后期硅锰成本仍不能形成强势支撑。鉴于以上综合分析，在05合约基本面偏空的结构中，此次01合约交割资源以及转至05合约预期交割资源将对05合约价格形成进一步压制作用。

一、期货合约交割信息

1.交割基础数据汇总

从锰硅2001合约交割数据看，交割量2520手12600吨。相比1909合约1435吨交割量大幅增长，交割量处于历史相对中等水平。本次盘面给出的卖交割机会较多，故交割主体参与本次交割意愿较强。鉴于交割月基本面现货偏紧以及主流钢厂钢招价格大幅环比上涨等利好刺激，交割结算价稳步抬升。本次交割结算价为6418元/吨，相比1909合约交割结算价7386元/吨，下滑968元/吨。

硅铁2001合约交割量达5991手，29955吨，交割量再创历史新高。相比1909合约17815吨交割量增长68.1%；鉴于盘面行情波动空间有限，买卖交割利润空间都相对有限。本次交割结算价5828元/吨，相比1909合约6098元/吨，跌270元/吨。

2.交割利润

行情进入11月以来，2001合约双硅品种均存在买卖交割机会。硅锰卖交割利润整体维持在100元/吨左右；买交割利润空间相对有限。本次卖交割主动性与被动性驱动均有，主动交割以期现公司主动获取卖交割利润以及新投资主体尝试性参与卖交割为主。被动交割以前期期货盘面低位持有空单，被动交割为主。进入交割月买卖交割利润逐步收窄较明显。

本次SF2001合约买卖交割利润均有限，利润空间50元/吨左右。鉴于现货波动相对硅锰较平稳，盘面价格运行空间较合理，投资者理性交易。故盘面给出的买卖交割机会空间相对有限。交割月期间买卖交割利润均不断收缩。

3.期现基差回归

本次2001合约期现基差回归效果显著，供需双方理性交易，各取所需。期现买卖交割制度对市场供需关系形成有效定价基础。交割月现货买卖博弈驱动力得到进一步提升。进入交割月，硅铁期现基差已完成回归。后期基差变动不大，期货盘面相对现货呈现小幅升水状态。硅锰进入交割月也已完成期现基差回归阶段。基差逐步收窄，回归现货定价基础明显。基差水平从期货盘面小幅贴水转向小幅升水状态。2001合约双硅回归周期明显早于前期主力合约，回归方式为期货逐步向现货价格贴近。

4.交割注册仓单

本次硅锰2001合约标准仓单量共3862张，较1909合约410张厂库仓单量有较大幅度增长。本次仓库交割量主要来自中储塘沽；厂库交割资源为内蒙瑞濠、内蒙普源。鉴于交割月期间现货市场价格坚挺上行以及注册厂库资金成本的考虑，工厂注册厂库仓单参与交割量并不大。

本次硅铁2001合约交割库标准仓单量共6806张，相比1909合约7584张仓单量虽有所下滑，但仍维持在历史高位。本次硅铁交割方式均为仓库交割。卖交割仓单资源主要来自于湖北三三八处、江苏奔牛。

提示：由于厂库仓库采取送货制，交货地点可由买方选择。买方可选择在交易所指定交割仓库交货，升贴水按交易所公布执行，也可选择在非期货指定交割仓库交货，升贴水由双方协商。

5.交割买卖双方会员结构

锰硅交割会员单位情况：卖方主要集中在上海中期、格林大华、一德期货、瑞达期货；买方集中在一德、弘业、广发、五矿、中钢会员单位。主力卖方为上海中期，主力买方为一德期货。

二、交割月持仓变动

进入交割月从2001合约持仓以及期转现变动情况看，在1月份硅锰主流钢厂钢招价格普遍环比大涨的情况，下游买交割接货意愿不断提升，故交割月期间期转现量有所增长。交割月期间期转现共600手（单边）。硅铁交割月期间期转现400手（单边），12月份期转现共740手（单边）。整体买卖双方参与期转现意愿周期较硅锰长。

三、交割后续评估

锰硅买方接货后续评估分析：SM2001合约交割结算价相比当前北方现货市场价格较高，现货销售处于亏损水平。同时，鉴于2005合约相对2001交割结算价贴水结构，买交割接货抛远月卖交割也无利润可寻。参考1月河钢招标价，在考虑到付款方式、运输成本、账期以及北方交割库贴水结构等因素，北方接货供钢厂仍有100元/吨左右不等利润。接货供钢厂是当前消化接货方库存的最佳选择。鉴于近期锰矿、硅锰现货市场价格走弱格局以及后期春节季节性终端需求走弱预期考虑，故建议本次买交割接货方在没有期现对冲保护的情况下，应尽早消化交割库存，防范后期跌价风险。

硅铁买方接货后续评估分析：参考1月河钢招标价，考虑到付款方式、运输成本、账期等因素后，买交割供钢厂基本持平。当前若进行现货贸易销售基本也处于盈亏平衡状态。若所接交割资源符合注销后，再次重新注册仓单的规定，抛远月2005合约再次卖交割（考虑到资金成本+仓储费）均处于亏损水平。考虑到交割库库存压力以及中长期供大于求的基本面情况，应尽早通过钢招以及现货渠道消化接货方买交割库存。

提示：硅铁2月第 12 个交易日（不含该日）之前注册的厂库和仓库标准仓单，应在当月的第 15 个交易日（含该日）之前全部注销。

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锰硅、硅铁 2001合约交割总结报告

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