海通计算机 | 2020年金融科技行业投资策略

宏达说 · 公众号 · · 2019-12-23 21:40

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投资要点：

整体观点

《规划》明确金融科技三年目标，拥有政策支持的应用场景为投资重点

金融科技行业由于叠加了金融行业严控风险以及对新兴 IT 技术的创新应用需求，使行业发展与政策推动具有高度相关性。 2019 年 8 月，中国人民银行印发《金融科技 (FinTech) 发展规划（ 2019-2021 ）年）》，明确提出了在未来三年中金融科技工作的指导思想、基本原则、发展目标、重点任务和保障措施。我们认为，金融科技虽涉及概念广泛，细分领域众多，但始终以行业的场景及产品化应用为核心；因此， 2020 年金融科技行业中的投资重点应焦聚于能够充分结合新兴技术，并拥有政策支持推动的应用场景落地的投资机会，央行数字货币的推行需要重点关注。

央行数字货币渐行渐近

根据《财经》报道，央行数字货币逐渐进入落地阶段，今年 8 月，中共中央、国务院印发《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》中提出，打造数字经济创新发展试验区，支持在深圳开展数字货币研究与移动支付等创新应用。我们认为，由央行数字货币的双层运营 - 技术路线架构设计可以看出，商业银行在数字货币的投放和流通过程中处于重要环节；根据《财经》报道，上海新金融研究院副院长、浙商银行原行长刘晓春表示，商业银行一是要进行科技投入，建设自己的数字钱包（相当于现钞的金库）和数字货币运行系统与央行数字货币发行系统对接、与客户的数字钱包对接；二是要确保数字货币与记账货币、纸币、硬币的兑换，在账户方面，在现金账之外要增加数字货币账；三是，代理央行做好数字货币对社会的发行工作和管理工作，包括数字货币的回笼；四是，要为客户制作数字钱包。

央行数字货币的发行、投放和流通参与者广泛

我们认为，从技术 - 运营架构路线，央行数字货币的应用涉及的范围和相关环节非常广泛，参与方包含了央行发行端、商业银行投放端，和用户端；从系统建设角度来看包含发行层、投放层以及流通层。我们认为，整体从市场空间来看， 1 ）发行层系统预计将以央行自建 / 合作开发为主，但在管理环节，如安全认证，加密系统有望需求升级，为外部厂商参与的重点； 2 ）投放层系统，以现有银行 IT 升级和改造为主，现有龙头的银行 IT 提供商和拥有成熟技术解决方案的服务商有望参与； 3 ）流通层系统建设空间较大，预计 C 端以支付、结算以及清算服务为主， B 端以具体的应用场景（如交通、教育、医疗等）项目型开发建设为主，预计短期以项目型开发，中长期后有望形成场景性通用解决方案。《规划》发布，进一步明确了金融科技的战略地位和发展方向，央行数字货币的推行则确定了明年金融科技实践的重要应用场景。金融 IT 龙头技术上的大力投入有助于巩固行业卡位优势，在金融科技发展浪潮下赋予了其很强的确定性和稀缺性。

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金融科技行业由于叠加了金融行业严控风险以及对新兴 IT 技术的创新应用需求，使行业发展与政策推动具有高度相关性。 2019 年 8 月，中国人民银行印发《金融科技 (FinTech) 发展规划（ 2019-2021 ）年）》，明确提出了在未来三年中金融科技工作的指导思想、基本原则、发展目标、重点任务和保障措施。《规划》中指出了金融科技是技术驱动的金融创新，并明确了金融科技行业发展的六方面重点任务。

我们认为，金融科技虽涉及概念广泛，细分领域众多 ，但始终以行业的场景及产品化应用为核心， 《规划》中的发展目标中也提到了到 2021 年建立健全我国金融科技发展的“四梁八柱”，进一步增强金融科技应用能力，实现金融与科技深度融合、协调发展。 因此，我们认为， 2020 年金融科技行业中的投资重点应焦聚于能够充分结合新兴技术，并拥有政策支持推动的应用场景落地的投资机会，央行数字货币的推行需要重点关注。

央行数字货币渐行渐近

央行数字货币 DC/EP （ Digital Currency ElectronicPayment ，下文均简称 DCEP ），由我国中央银行背书发行，是央行对公众的负债。央行数字货币与 Libra 同属于加密货币，与 Libra 最大不同在于 DCEP 属于法币，具有无限法偿性以及稳定的币值。央行数字货币 DCEP 相较于其他数字货币的主要特征 1 ）属于法币，有法偿性：无支付壁垒，只要能使用电子支付的地方，就必须接受 DCEP ； DCEP 的效力和安全性是最好的， DCEP 属于 M0 ，具有法偿性。 2 ）双离线支付：只要手机有电，不需要网络都可以实现支付。 3 ）匿名性：等同于纸币，可保护具体交易隐私。 4 ）双层运营 - 技术路线：央行这一层为技术中型，不预设技术路线，取区块链技术内核；商业机构层面可采取任一技术路线（区块链 / 电子支付 / 移动支付等）。

根据《财经》报道，央行数字货币逐渐进入落地阶段， 今年 8 月，中共中央、国务院印发《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》中提出，打造数字经济创新发展试验区，支持在深圳开展数字货币研究与移动支付等创新应用。我们认为，由央行数字货币的双层运营 - 技术路线架构设计可以看出，商业银行在数字货币的投放和流通过程中处于重要环节；根据《财经》报道，上海新金融研究院副院长、浙商银行原行长刘晓春表示，商业银行一是要进行科技投入，建设自己的数字钱包（相当于现钞的金库）和数字货币运行系统与央行数字货币发行系统对接、与客户的数字钱包对接；二是要确保数字货币与记账货币、纸币、硬币的兑换，在账户方面，在现金账之外要增加数字货币账；三是，代理央行做好数字货币对社会的发行工作和管理工作，包括数字货币的回笼；四是，要为客户制作数字钱包。

我们认为，从技术 - 运营架构路线，央行数字货币的应用涉及的范围和相关环节非常广泛，参与方包含了央行发行端、商业银行投放端，和用户端； 从系统建设角度来看包含发行层、投放层以及流通层。 我们认为， 整体从市场空间来看， 1 ）发行层系统预计将以央行自建 / 合作开发为主，但在管理环节，如安全认证，加密系统有望需求升级，为外部厂商参与的重点； 2 ）投放层系统，以现有银行 IT 升级和改造为主，现有龙头的银行 IT 提供商和拥有成熟技术解决方案的服务商有望参与； 3 ）流通层系统建设空间较大，预计 C 端以支付、结算以及清算服务为主， B 端以具体的应用场景（如交通、教育、医疗等）项目型开发建设为主，预计短期以项目型开发，中长期后有望形成场景性通用解决方案。

我们认为《规划》发布，进一步明确了金融科技的战略地位和发展方向，央行数字货币的推行则确定了明年金融科技实践的重要应用场景。在明确的行业政策方向和应用场景下，核心龙头的优势更为显著，强者恒强。金融 IT

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