【招商建筑】建筑工程行业2017中报前瞻：确定性中寻找高增长

2017年中报业绩即将披露，我们梳理了建筑行业已披露中报业绩预警的公司情 况：分化明显，园林、钢结构、智能工程、装饰等子板块均存在业绩高增长个股， 这主要源于两方面：1）PPP项目大量落地；2）16年订单增长；3）16H1基数 较低，边际改善明显。我们看好园林、装饰、钢结构等具备增长持续性的板块， 个股方面，我们推荐葛洲坝、铁汉生态、棕榈股份、金螳螂等。

• PPP项目大量落地，园林公司业绩高增长， 基建投资快速增长，PPP模式大量应用，园林公司16年签订大量PPP订单，随着PPP订单的落地，园林公司17H1业绩实现高速增长，我们预计岭南园林（17H1业绩增长80%，17PE23.68）、棕榈股份（75%，19.71）、文科园林（65%，20.22）、东方园林（45%，23.46）、杭州园林（25%，98.64），结合业绩和估值情况，我们推荐 棕榈股份 、岭南园林等 。
  

• 根据十三五装配式建筑行动方案，装配式建筑目标更加细化，到2020年，全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%以上，其中重点推进地区达到20%以上，积极推进地区达到15%以上，鼓励推进地区达到10%以上，叠加钢铁供给侧改革， 钢结构应用将会不断提升，行业有望迎来快速发展 ，我们预计东南网架（75%，57.95）、东方铁塔（40%，-）、杭萧钢构根据上半年公告签订的合作协议，上半年业绩有望实现 50%的增长，鸿路钢构（25%，21.70），我们推荐 杭萧钢构 等。

• 由于15、16年房地产销售好转，房地产投资也相应改善，地产链上的装饰板块受益明显，16年年订单实现较大幅度增长，17H1装饰公司业绩实现一定增长 ，我们预计瑞和股份（45%，42.19）、名雕股份（34%，58.32）、亚厦股份（20%，27.30）、建艺集团（20%，44.35），宝鹰股份（15%，24.77）、广田集团（15%，25.86）、金螳螂（10%，14.39），但也有部分公司业绩出现下滑，洪涛股份（-15%，36.70），东易日盛亏损缩窄等，我们推荐传统主业稳定，且家装有望放量，带来业绩增长的金螳螂、东易日盛、广田集团、亚厦股份等。

• 环保节能要求提高，智能化建筑逐步推进，投资不断增加，智能工程板块业绩大幅增长， 我们预计达实智能增长35% ，延华智能受实际控制人事件影响以及行业竞争加剧，成本上升，毛利率下降，导致业绩下降明显 。

• 由于海外投资空间广阔，以及国家一带一路战略的推荐，国内公司纷纷出海，海外业务推进顺利，业绩也实现一定增长，我们预计神州长城（40%，19.20）、中工国际（20%，12.74）、宝鹰股份（15%，24.77）。

• 一方面煤化工环评放开，国家开始鼓励煤化工示范项目开建；另一方面，煤炭企业盈利改善，投资积极性提升，化学工程行业有所好转。此外，部分企业积极转型，寻求新业务增长点，叠加化学工程企业上期业绩基数低 ，我们预计17H1相关企业业绩有望实现一定增长，东华科技（15%，42.63）、三维工程（15%，-）、东方新星实现扭亏，业绩增长172.49%等。

• 风险提示：经济下滑超预期，政策不及预期风险，回款风险。