【东北晨会0125】四季度债基季报分析/有色行业深度/华住集团、千方科技/活动邀请

东北证券研究所 · 公众号 · · 2024-01-25 08:47

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总量研究

【东北金工王琦】基金专题：债基回报改善，久期杠杆回升。2023年Q4债券型基金总体规模小幅上涨。截至2023/12/29，所有存量债券型基金总规模达9.11万亿元，较上季度末扩大3672.88亿元，涨幅4.20%。新发债基共128只，有效认购金额合计2693.17亿元。

2023年Q4纯债型基金业绩表现相对较稳定，二级债基、可转债基金和偏债混合基金受股市震荡行情影响表现不佳，但相对上季度有所改善。Q4单季度各类债基的平均复权单位净值净增长率分别为：短期纯债型0.81%，中长期纯债型0.92%，混合债券型（一级）0.60%，混合债券型（二级）-0.42%，可转债型-3.19%，被动指数型0.81%，偏股混合型-0.86%，指数增强型仅有一只，其收益率为1.35%。

纯债型基金：1）债券组合：伴随着规模的扩大，增持所有类型的债券。2）久期与杠杆：久期拉长，杠杆率提升，短期纯债型和中长期纯债型基金久期相较于上季度末分别拉长0.08年、0.30年至0.89年、2.09年，杠杆率相较于上季度分别上升3.37%、1.10%至116.63%、122.72%。

混合债券型基金：1）资产配置：一级债基减少权益仓位，增加债券仓位，二级债基同步减少权益配置，截至23/12/29，一级债基资产配置中债券占比98.33%，股票占比0.17%，二级债基资产配置中债券占比85.65%，股票占比12.27%。2）债券组合：一级债基增持国债、中期票据、同业存单，减持企业债、可转债；二级债基减持金融债、企业债、企业短期融资券、中期票据。3）股票组合：一级债基重仓股持仓市值前三名行业为轻工制造、银行、公用事业，分别占10.73%、9.62%、8.02%；二级债基重仓股持仓市值前三名行业为有色金属、电子、食品饮料，分别占9.53%、8.49%、7.30%。4）久期与杠杆：一级和二级债基的平均久期分别延长0.36年、0.31年至2.00年、2.05年，平均杠杆率相较于上季度分别上升2.15%、3.05%至122.62%、118.63%。

偏债混合型基金：1）资产配置：下调权益仓位，加仓债券。截至23/12/29，资产配置中债券占比76.11%，股票占比18.72%。2）债券组合：减持国债、金融债、企业债、中期票据，增持可转债、同业存单。3）股票组合：重仓股持仓市值前三名行业为食品饮料、电子、医药生物，分别占11.51%、7.83%、6.57%。4）久期与杠杆：平均久期延长0.14年至2.00年，平均杠杆率相较于上季度上升2.13%至114.84%。

可转债基金：1）资产配置：小幅增加债券仓位，股票仓位无明显变化，截至23/12/29，资产配置中债券占比82.91%，股票占比15.76%。2）债券组合：重仓转债与可交换债主要分布在银行、公用事业、交通运输，分别占22.81%、14.18%、10.41%，行业集中度较高。3）股票组合：持仓市值前三名行业为电子、计算机、交通运输，分别占30.16%、15.49%、8.82%。

行业研究

【东北有色曾智勤】行业深度报告：供需均偏稳定，稀土价格继续承压。稀土价格及市场表现回顾：1）稀土价格：23Q4稀土价格有所回落，截至2023年12月29日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为44.25万元/吨、249万元/吨、740万元/吨，Q4涨幅分别为-14.90%、-7.43%、-13.45%。2）钕铁硼价格：10月价格基本持稳，11-12月各牌号钕铁硼价格下跌。3）二级市场表现：截至12月29日，沪深300、稀土指数、稀土永磁指数Q4涨幅分别为-7.0%/-10.1%/-9.9%，年初以来涨幅分别为-16.4%/-21.9%/-14.0%，稀土永磁板块二级市场表现整体偏弱。

供给端：2023Q4国内供给稳定，缅甸进口边际改善，2023Q3澳大利亚Lynas、美国MP产销量缩减，2024年预计难有新建项目投产。

国内供给：1）据SMM数据，10月/11月/12月中国氧化镨钕产量分别为6332/6228/5922吨，分别环比+0.2%/-1.6%/-4.9%；国内镨钕金属产量分别为5418/5511/5574吨，环比+0.3%/+1.7%/+1.1%。在需求仍然偏弱的情况下，23Q4上游分离合金属企业维持当前生产情况，未有明显增量。12月氧化镨钕厂商减量较多，主要系钕铁硼废料倒挂情况下废料回收企业减产+部分分离企业年底检修。

澳大利亚Lynas：23Q3产量约3609吨REO，环比-19.4%，同比+3.1%，折镨钕金属产量1526吨，环比-18.1%，同比+46.0%。镨钕产量减少主要系马来西亚工厂因升级下游加工能力暂停生产。

美国MP Materials：2023Q3实现REO产量10766吨，环比-0.9%，同比-1.1%，实现REO销量9177吨，环比-10.7%，同比-14%，R销量下行主要系部分REO产量用于稀土分离项目而非直接出售；

缅甸进口矿：缅甸再封关导致国内2023年8-9月对缅甸稀土的进口量有所下滑，不过10-11月进口量已低位企稳回升；

海外新建项目：海外新建稀土矿山项目多处于项目初期，且推进也多不及预期。例如Yangibana采矿项目最新计划推迟至2025Q2投产；位于矿业发达的澳大利亚的Arafura和Australian Strategic Materials此前也由于证照办理、DFS工作进展慢以及资金筹集等问题推迟，总体看，预计2024年海外项目难有增量。

需求端：继续等待国内需求复苏。宏观层面看，2023年10/11/12月社消商品零售两年复合增速为+3.5%/+1.0%/+2.3%，仍处于逐步改善过程中但修复动能有限；行业层面看，新能车：2023年10/11月国内新能源车销量为95.6/102.6万辆，同比+33.5%/+30.0%，环比+5.8%/+7.3%；风电：10/11月风电新增装机量达3.8/8.8GW，同比++159.6%/+462.4%；空调: 10/11月国内空调产量达1373/1596万台，同比-4.9%/+5.5%。

相关标的：中国稀土、北方稀土、厦门钨业、广晟有色、盛和资源、正海磁材、金力永磁、中科三环、中钢天源、大地熊、华宏科技等。

公司研究

【东北社服李慧】华住集团（01179）动态点评：境内恢复率符合预期，门店质量持续提升。全口径数据：四季度RevPAR恢复率符合预期，达2019年同期的120%。华住系全部门店2023Q4RevPAR为229元/+43.8%，较2019年同期+20.0%；ADR为284元/+18.3%，较2019年同期+22.5%；入住率为80.5%/+14.3pct，较2019年同期-1.7pct。四季度属于淡季，主要受高ADR和OCC恢复推动，RevPAR保持高恢复率，10-12月公司全口径RevPAR分别恢复至2019年同期的120%/117%/123%。DH系全部门店：DH系全部门店2023Q4 RevPAR为73欧元/+1.3%/较2019年同期+10.6%，ADR为115欧元/-5.9%/较2019年同期+18.6%，入住率为63.8%/+4.5 pct/较2019年同期-4.2pct，2022年同期主要受足球世界杯和联合国气候变化大会举办因素影响拉高ADR，高基数效应下ADR同比明显回落。

同店数据：2023Q4RevPAR同比+41%，经营指标持续复苏。2023Q4单季度情况来看：DH尚未归入同店口径。对比2022年，2023Q4共有华住系同店6539家，2023Q4单季RevPAR为230元/+40.8%（其中经济型+34.5%/中高端+44.2%），ADR为283元/+16.7%（其中经济型+14.9%/中高端+16.0%），入住率为81.2%/+13.9pct（其中经济型+11.9 pct/中高端+15.8pct）。

开店情况：2023Q4净开237家，维持快速开店。华住系2023Q4净开店235家（开店460/关店225），经济型/中高端分别净增-24/259家，直营/加盟分别净增-1/236家；权重品牌汉庭/全季分别净增98/136家，软品牌怡莱净关157家，低质量门店持续清理，贯彻精益增长战略；截至2023Q4，华住系酒店9263家，中高端门店合计4295家，占比46%/环比+1.7pct，储备门店数量持续增长达3061家/环比+4%。DH系2023Q4净开店2家（开店2/关店1），截至2023Q4共131家门店，直营84家、加盟47家。储备门店37家，环比略有提升。

投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为218/243/262亿元，归母净利润分别为40.3/43.0/49.0亿元，对应PE 17/16/14X，公司作为酒店龙头壁垒稳固，长期成长确定性强;且自身管理机制&经营效率领先同行；维持“买入”评级。

【东北通信要文强】千方科技（002373）动态点评：业绩扭亏为盈，公司产品及解决方案实现增长。事件：公司于1月23日晚发布2023年业绩预告，2023年预计实现归母净利润5.40-6.00亿元；预计实现扣非净利润2.70-3.30亿元，业绩实现快速增长，利润实现扭亏为盈。

点评：智慧交通业务快速增长，业绩复苏趋势确定。公司2023年净利润同比实现扭亏为盈，主要得益于随着下游市场需求逐步回暖复苏，公司项目交付进程加快，带动公司产品及解决方案销售收入同比增长所致。此外，公司所持有鸿泉物联及思特威等公司股权公允价值上涨带动净利润增长约2.07亿元。

国内智能网联政策持续加码，C-V2X带动交通大数据行业数字融合应用场景不断拓展。公司深耕交通领域多年，经验及数据积累丰厚，各细分行业场景应用不断落地。公司智慧高速行业业务实现了全域交通的“可测、可控、可进化”，相关产品及服务已应用于交通运输部、近20个省级项目和50余个城市级项目中。2023年公司打造的重型货运车辆监管平台产品正积极在北京、河北、陕西、江苏、浙江、湖北、江西等多地交通部门推广应用，且部分区域已落地。此外，公司参与的工信部2020年产业技术基础公共服务平台—车联网先导应用环境构建及场景测试验证平台建设项目顺利通过专家组验收，是国内首个实现跨省互联互通、里程最长、实际在用的车路协同智慧高速示范项目。

推出交通行业大模型“梧桐”，物联领域VLOG产品拓展To C新成长赛道。公司和阿里深度合作，以通用大模型+行业场景+训练调优为架构推出行业大模型“梧桐”，并基于多年的视觉深度学习技术积累新开辟多模态数据价值变现产品-景区VLOG产品，开辟AI文旅等视频内容商业化运营的新赛道，向2C市场和运营分成的新业态不断探索。

盈利预测与投资建议：公司是国内领先的智慧交通及智慧物联厂商，我们看好公司维持细分行业领先优势，不断拓展业务边界，借数字经济东风通过数据价值变现推动公司业绩快速成长。预计公司2023-2025年实现营业收入91.01/114.93/137.92亿元；实现归母净利润5.83/8.02/11.26亿元；EPS 分别为0.37/0.51/0.71元/股，维持“买入”评级。

活动邀请

（诚邀参加活动，具体方式请联系对口销售！）