亚马逊2季报速评：利润低于预期，进入新投资周期

MeiHe_NY · 公众号 · 国际 · 2017-07-28 07:55

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季报和指引的利润低于预期

亚马逊2季报收入380亿美元，高于预期的372亿，同比增长25%，扣除汇率影响后增长26%，比1季度的24%有所加速。但每股盈利40美分，低于预期的1.34美元，营业利润6.28亿，低于预期的10.7亿，利润率1.7%，低于预期的2.9%。Paid units增长27%，高于预期的23%。自由现金流44.75亿，好于预期的14.73亿，期末现金132亿。

AWS收入41亿，略高于预期的40.8，同比增长42%，比1季度的43%有所放缓，但好于市场预期的40%。营业利润9.16亿，低于预期的10.1亿。营业利润率22.3%，弱于市场预期的24.8%。同比/环比下降2.6/2个百分点，是1Q15以来首次同比下降，主要因为软件工程师和营销团队的扩大，以及扩建数据中心所需的资本租赁的增加（提高71%）。但毛利率同比扩张1.3个百分点。期末递延收入环比下降3.8亿至50.7亿。

零售业务按地域分，北美零售收入223.7亿，高于预期的216.9亿，营业利润4.36亿，低于预期的6.27亿。国际零售收入114.9亿，高于预期的114.6亿，营业亏损7.24亿，差于预期的5.59亿。按类别分，自营产品销售收入237.5亿，高于预期的235亿美元，同比增长17%，扣除汇率影响后增长18%。相比1季度的16%加速。第三方服务收入69.91亿，高于预期的67.64亿，同比增长38%，实际增长40%，加速于上季度的36%。第三方销量占比51%（GMV占比估计为65-70%），环比提高1个点，FBA运输量增长40%。订阅服务收入21.65亿，超过预期的20.6亿，Prime会员数增长保持强劲。

下季收入指引392.5-417.5 亿，同比增长20%-28%，中间值405亿略高于市场预期的400亿。该指引包含40bps的汇率影响。营业利润预计为盈利3亿美元至亏损4亿美元，远低于预期的盈利9.3亿。物流（80%的物流中心面积年度扩张会在下半年）和视频投入都会在下半年放大，AWS也会新增5个站点。

以Prime会员制的飞轮效应，扩大零售市场份额

我们认为，公司可能进入新的投资周期，在巩固AWS领先地位的同时，致力于扩大零售市场份额。我们此前已反复强调，亚马逊股价催化剂将从过去两年的AWS转向零售。亚马逊在美国零售市场的份额仅有7%，尚有广阔增长空间。亚马逊持续的创新力和基于Prime会员的飞轮效应，将使其在继续做透服装品类之后，通过全渠道，进一步渗透生鲜、家居、DIY汽车零部件等品类。公司在美国服装零售的市场份额会从目前的8%扩张到2020年的17%，而整合Whole Foods后，食品零售市场份额会从目前的不到1%扩张到2025年的16%。管理层表示，公司在同时尝试配送到家、固定取货点、AmazonGo免结账超市等多个方式，以探索消费者体验。