投 资事件 ：

8月22日，公司发布2022年中期业绩。报告期内，公司营收为8.81亿元，同比下降9.5%；归母净利润为-5.62亿元，经调整归母净利润为-3.43亿元，两项利 润指标于报告期内均同比转亏。

收入结构的优化：行业下滑致ERP业务受冲击明显，SaaS稳健增长且呈现新驱动力。报告期内，中国地产市场受经济增速下行、疫情反复等多重因素影响出现明显下行，多家房企债务违约、多处项目暂缓施工，公司ERP业务受到直接冲击而出现明显负增长，报告期内公司ERP业务实现营收2.12亿元同比下降49.8%，且成本偏刚性使得ERP毛利率大幅降至39.3%。不过在严峻的市场形势下，公司SaaS业务依然保持稳健增长，报告期内公司SaaS产品营收6.69亿元，同比增长21.3%，占总营收比重进一步提升至76%，且智能硬件销售的减少带动SaaS业务毛利率提升至93.1%。SaaS业务中，王牌产品云客在覆盖售楼处数量出现下降的情况下，通过深化运营将单售楼处客单价从21H1的2.6万元提升至22H1的3.4万元，从而于报告期内实现营收4.50亿元，同比增长5.1%，为SaaS增长托住基本盘。值得注意的是，云空间与天际开放平台成为报告期SaaS营收增长的新驱动力。云空间产品聚焦国企为主的资产方，面向产业及基建市场积极开拓，报告期内实现营收3158万元同比逆势增长40.9%；而天际开放平台在经过多年研发打磨后试水商业化探索，于报告期内首次实现7400万元规模化营收，同比增长达36倍。

费用与投入的管控：研发投入不减分毫，优化人员结构聚焦提升人效。报告期内，虽然面临外部市场与经济环境的挑战，但公司依然坚定投入3.93亿元研发费用，仍保持54.2%的高投入增速水平，特别是天际开放平台的持续研发仍是重点投入方向。公司在巨大的经营挑战面前进行了人员结构优化，报告期末公司员工总计3821人，较期初的4247人净减少400余人，但期末公司研发人员仍有2049名，期内仅净减少74人，且占总员工比重进一步提升至53.6%。人员结构的优化一方面反映公司降本增效、提升人均产出的调整方向，另一方面，研发员工的占比持续提升，结合研发投入高增，也进一步凸显公司在行业低谷、经营挑战巨大之时仍然坚定研发先行的决心。

未来展望：行业基本面依然稳固，公司升级产品战略构建SaaS增长新引擎。当前中国地产市场受到的冲击之巨大显而易见，且短期内外部不确定性仍然存在，但长期来看，地产行业十万亿级的体量、在国民经济中的重要地位仍未改变，行业基本面依然稳固，在管理红利需求驱动下，以地产为主的不动产行业数字化转型仍然是大势所趋。公司持续聚焦客户关系管理（CRM）、工程建设、资产管理、供应链（SCM）四大核心产品线，将全面覆盖不动产客户开放、运营、服务的全价值链管理，深入推动产品与业务的SaaS化，构建SaaS增长新引擎，从而实现更有持续性、更高质量的经营与营收表现。

投资建议：2022年上半年地产行业受多重因素影响下滑明显，公司业务开展同样遭遇较大阻力，基于此，我们调整2022、2023年营收与盈利预测，并新增2024年的预测。我们预计公司2022-2024年总收入分别为22.32/26.55/33.37亿元（2022、2023年原预测为25.81/32.26亿元），归母净利润分别为-4.83/-0.42/3.26亿元（2022、2023年原预测值为2.80/3.17亿元），EPS分别为-0.25/-0.02/0.17元，对应PE分别为-20/-232/30倍，维持“买入”评级。

风险提示：地产行业发展不及预期下，房企经营持续承压导致IT预算金额不及预期；SaaS产品推广不及预期；研发人才竞争压力加剧、产品研发不及预期的风险；新兴厂商入局、竞争压力加剧的风险等。