主要观点总结
本周锌市场受到多方面因素影响，包括关税预期、美元指数下行、有色板块整体走强等，导致锌价宽幅震荡。同时，基本面因素如炼厂复产、矿山增量、供给矛盾改善等也影响了锌市场。此外，加工费、库存、开工率等数据也反映了市场的变化。本文将从宏观面、基本面等多个角度对锌市场进行分析，并总结关键信息。
关键观点总结
关键观点1: 宏观面和基本面分析
本周锌市场受到宏观面如关税预期、美元指数下行等因素的驱动，整体呈现走强态势。同时，基本面因素如炼厂复产、矿山增量等也对市场产生了影响。导致锌价宽幅震荡。
关键观点2: 加工费分析
本周加工费有所上涨，但仍有部分炼厂贡献利润。平均冶炼利润环比上行至-700元/吨附近，表明当前冶炼利润仍然偏空。
关键观点3: 库存和开率分析
国内库存出现下降，但部分地区的库存仍然保持稳定。镀锌板周度开工率和锌合金周度开工率均有所下滑，表明需求处于弱势。氧化锌企业的交投氛围小幅抬升，但整体成交偏弱。
关键观点4: 市场分析总结
综合分析宏观面、基本面、加工费、库存和开率等因素，本周锌市场呈现宽幅震荡的态势。绝对价格受多种因素影响，预计未来市场将继续保持不确定性。
正文
核心观点：宽幅震荡
宏观面，关税预期与美元指数下行驱动有色板块整体走强，锌作为前期下跌流畅且弹性较大的品种，波动更趋剧烈。
基本面，3000元/金属吨以上的加工费已能为部分炼厂贡献利润，因此炼厂复产相对积极，3月炼厂复产量级约为6万吨，Q1后矿山增量也较为乐观，供给矛盾改善预期较强，在宏观与基本面劈叉的背景下，绝对价格宽幅震荡为主。
冶炼利润：
偏空
周度国产加工费涨至3140元/金属吨；周度进口TC同比涨至25美元/干吨。平均冶炼利润环比上行至-700元/吨附近。
现货升贴水：
偏空
上海对2504合约贴水10元/吨；广东对2504合约贴水10元/吨；天津对2504合约贴水10元/吨。
镀锌开工率：
偏空
镀锌板周度开工率53.67%，环比下滑0.80%。
合金开工率：
偏多
锌合金周度开工率63.59%，环比上涨9.13%。
国内库存：
偏多
原三地库存降低0.31万吨，七地库存降低0.25万吨。
LME升贴水：
偏多
LME锌0-3升贴水升至-30美元/吨附近。
进口利润：
偏多
进口窗口关闭，LME锌锭较沪锌现货亏损990元/吨，LME锌锭较沪锌2504期货亏损110元/吨。
LME库存：
偏多
LME锌库存总计16万吨，库存无变化。
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【泰克宣布投资Bunker Hill以优化Trail冶炼厂利润率】Bunker Hill目前在美国爱达荷州运营同名铅锌矿山，该矿山自1981年以来因基本金属价格和环保标准要求等原因一直处在停产状态。Bunker Hill方面表示，该交易旨在确保Bunker Hill重启项目能够按计划于2025年下半年投产，并在2026年上半年实现设计产能，即每天2500吨的矿石处理能力。对泰克而言，此次投资旨在增强北美关键矿产供应链，确保Teck旗下位于加拿大的Trail冶炼厂能够稳定获得来自爱达荷州银谷的高品质铅锌精矿原料，亦有助于优化Trail冶炼厂的运营利润。由于锌精矿市场的紧张，泰克为保证利润率，于1月为Trail冶炼厂给出了19-23万吨的2025年精炼锌指导产量，略低于2024年实际产量。若Bunker Hill能在2025年如期投产，可缓解Trail冶炼厂原材料的相对紧张。
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【Gold Resource公司公布旗下墨西哥多金属矿山2024钻探成果】日前，总部位于美国丹佛的矿业公司Gold Resource Corporation宣布已经完成并发布Don David 金矿的S-K 1300技术报告。该报告针对其旗下位于墨西哥的Don David金矿（DDGM） 进行评估。2024年，公司成功执行了钻探计划，年内公司共完成12760米的钻探，涉及87个地下钻孔，实现了对2024年开采储量的完全补充。截至2024年12月31日，DDGM矿山的矿产总储量达到112万吨，较 2023年同期增加约5%。此次增长最显著的金属元素为银，总储量中含银量从131 g/t提升至143 g/t；增长最显著的脉系是新发现的Three Sisters脉系，其中矿产储量增加超过800%，从5.79万吨增至52.62万吨；矿产资源增加180%，从23.4万吨增至66.3万吨。
数据来源：SMM、Mysteel、紫金天风期货研究所
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50%品位锌精矿加工费【2900，3400】元/金属吨，综合测算全国平均3140元/金属吨，环比上涨400元/金属吨。
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从各地区看，内蒙古巴彦、赤峰等地区加工费涨幅度较大，较2月上调600-700元不等，陕西、河南、四川等地区因距国内主矿山距离较远，合算运费后，到厂加工费在3000元附近。
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锌精矿进口加工费稳中有涨，成交价格运行区间【10，40】美元/干吨，均价25美元/干吨，环比持平。进口矿自提TC有3250元/金属吨成交，干净矿有3400报价。
数据来源：Wind、SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所
数据来源：Wind、SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所
数据来源：Wind,SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所
数据来源：Wind,SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所
数据来源：Wind,SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所
数据来源：Wind、SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所
