新城控股（601155）2017年三季报点评：上调2017年盈利预测，维持“买入”评级

新城控股（601155）2017年三季报点评：上调2017年盈利预测，维持“买入”评级

2017年前三季业绩大增125.59%，EPS为0.9元

2017年1-9月，公司实现收入168.56亿元，同比增长42.33%；归母净利润19.92亿元，同比增长125.59%；EPS为0.9元。

销售显著增长，全年千亿可期，扩张积极

销售显著增长，完成全年目标88%，行业地位领先：2017年1-9月，公司实现销售面积546.06万平方米，同比增长29.42%；销售额749.07亿元，同比增长64.53%，已完成年初850亿元销售目标的88%，全年有望实现千亿；参考克而瑞榜单，公司2017年1-9月销售额排名第15位，行业地位领先。

拿地方式多样，扩张积极：公司2017年上半年通过招拍挂、收并购、棚改等多种方式新增土地51 幅，新增土储总建面1571.37 万平方米；3季度约新增土地35幅，新增计容建面约760万平方米；新增土储主要分布于长三角、珠三角、环渤海区域，拿地面积远超销售面积，扩张积极。

业绩锁定性佳

2017年三季末，公司剔除预收账款后的资产负债率为82.7%；短期偿债能力保障倍数——货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.5倍。公司三季末预收款为497.5亿元，在扣除wind一致预期的2017年四季度营收（wind一致预期的2017年四季度营收=2017年wind一致预期营收-已披露的2017年前三季营收）后，剩余部分仍可锁定2018年wind一致预期营收的50%。

融资渠道拓宽，财务结构优化

在政策调控、融资渠道收紧、融资成本上升的环境下，公司融资渠道持续拓宽，成本低廉：①已完成三期中期票据的发行，合计募集资金45亿元，综合票面利率为5.62%；②完成一期PPN的发行，募集资金20亿元，票面利率为6.3%；③完成了2亿美元、5年期高级美元债券的发行，票面利率为5%，拔得A股民营地产企业美元债头筹。

公司积极募集低成本资金的同时，还将前期相对较高利率的公司债提前赎回，以优化财务结构，提升盈利能力：2017年7月21日，公司公告“13苏新城”公司债券赎回及摘牌，该债权发行总额为20亿元，票面利率为8.9%。

内生增长强劲，上调2017年盈利预测，维持“买入”评级

得益于公司以上海为中枢、长三角为核心，向珠三角、环渤海及中西部地区扩张的“1+3”战略布局有效实施，公司销售与利润均显著增长，积极拓展的土地资源储备增长动力。鉴于公司的高成长性，我们上调2017年盈利预测，预计2017/2018年EPS为1.82（较此前预测的1.7元上调幅度达7%）/2.31元，对应PE为10.6/8.3X，维持“买入”评级。

风险

若调控矫枉过正导致行业基本面超调，而政策又不适时放松。

证券分析师：区瑞明 S0980510120051；

证券分析师：王越明 S0980512040001；