业绩略超预期:公司上半年收入、归上利润、扣非利润分别同比增长10%、24.7%、22.2%,业绩略超市场预期。公司中报毛利率较上年同期下降0.3个百分点,可能受发电与新能源业务影响较多。2016年以来,公司报表持续质量好转,2017年上半年,应收款规模继续得到控制,现金回款持续好转。
公司管理能力领先,资产注入后成为电力航母的格局更清晰。公司形成了比较现代化的管理体系,有竞争力的人力资源体系;长期以来,公司人均产值、人均销售效率、全员产值与薪酬比始终维持在很有竞争力的水平。此次注入后,公司将在变电站自动化、调度、直流、配用电自动化与信息化领域实现全覆盖,并都在细分板块具备领先的竞争力,此外,信息安全与信通也将成为新增长点。公司成为电力航母的格局更加清晰。
将受益于配电自动化、国内外大直流产业发展:国内配电自动化建设的经济性、必要性、可操作性都更加成熟,行业可能迎来新一轮发展。同时,国内、国外的直流与柔性直流产业仍有较大的发展空间,南瑞集团等国内装备龙头已开始向海外主流市场输入直流、柔性直流技术。我们认为,公司将受益于配电自动化、全球直流产业发展的机会。
维持“强烈推荐-A”投资评级:维持强烈推荐评级,维持目标价为21-23元。
风险提示:集团资产整合进度低于预期,PPP项目盈利波动。
以上内容均为报告摘要。
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