【平安固收】另类资产观察：REITs关注三季报，可转债重视双低等攻守兼顾策略

璐透债市 · 公众号 · · 2024-10-20 17:31

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刘璐首席分析师 S1060519060001

陈蔚宁分析师 S1060524070001

摘要

1、市场回顾

REITs跑赢股指、跑输债券。 本期（9.30-10.18,以下同）REITs指数涨跌幅为-0.30%，各指数涨跌幅表现:债券>可转债>REITs>沪深300>红利股。中金山高集团高速公路REIT、国泰君安东久新经济REIT、中金安徽交控REIT表现最好，涨跌幅分别为2.58%、1.85%、1.38%。

可转债上涨0.35%，TMT板块涨幅最高。 股市在9月末的高亢情绪趋向冷静，权益由普涨转向分化，且受政策、经济数据等扰动，波动较大。TMT板块本周涨幅最高，除风险偏好修复利好成长股外，也与习主席在安徽考察时强调“必须加快实现高水平科技自立自强”有关；非银金融上涨1.84%，或与央行正式启动证券、基金、保险互换便利（SFISF）有关。可转债在正股下跌的同时上涨0.35%，主因估值修复，百元平价溢价率拉升3.75个百分点。转债板块表现，TMT（3.06%）＞新兴周期（1.54%）＞传统周期（-0.22%）＞稳定（-0.82%）＞消费（-1.49%）＞大宗商品（-1.56%）。

2、策略展望

REITs关注三季报业绩。 相较于权益、转债在政策博弈下的高波动，REITs市场较为平静，日涨跌幅多数在0.5%以内。稳步扩容仍是本期REITs的主要事件，银华绍兴原水水利REIT网下认购倍数创年内新高（106倍），7月以来发行的REITs以产业园、仓储物流为主，这是近4个月以来首单公用事业类型的REIT，反映出市场对现金流稳定的REITs有较强的配置需求。下期值得关注的事件，一是REITs三季报将陆续发布，二是10月23日招商蛇口保障房REIT将上市。配置型资金，建议继续跟随供给潮配置。交易型资金，保障房板块自8月5日以来持续回调，下期招商蛇口保障房REIT上市，供给或对该板块继续形成压力；另外可自下而上博弈业绩可能超预期的标的。

攻守兼顾，可转债尝试双低、“高平底溢价率的债性转债”策略。 在政策转向积极、权益市场风险偏好回升的背景下，转债可阶段性提升仓位，且择券应更偏股性；本期2/3的交易日，中证A股指数日波幅在2%以上，政策博弈背景下，不排除权益的高波动仍将维持一段时间，跟随权益上涨的同时，可转债也应注意防波动。 策略选择上， 双低策略是典型的兼顾进攻与防守的策略，本期收益0.31%；另一个可关注的策略是“高平底溢价率的债性转债”策略，本期收益0.54%。“高平底溢价率的债性转债”策略实质是博弈债性转债的定价逻辑向股性切换，它在双低策略的基础上优化了抗跌性能，对建仓时点的要求不高，适合剧烈波动的市场环境。

风险提示： 货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。

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