特别声明：
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。
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事件：
公司发布2019业绩预告，主营业务收入同比增长30%-50%至2.48-2.86亿元，归母净利同增30%-40%至2.26-2.43亿元，若剔除非经常损益影响，扣非归母净利同增36%-47%至2.08-2.25亿元。
2C业务渠道调整带来的波动已在9月消失，2B原有客户及印尼新厂发展顺利。
公司2C业务在7、8月份受渠道的一次性调整形成的短期影响，但9月增速已经恢复、影响消失，加之公司线上新渠道拓展依旧顺利，
估计2C业务19全年增长达到30%
；2B业务在老客户方面Q3原有业务订单依旧保持 10%-20%之间的稳健增长，同时公司在今年2月收购的印尼工厂发展顺利，来自NIKE软包业务的订单持续高速增长，预计印尼工厂全年订单达到3500万美金（2.5亿人民币），
全年来看，考虑印尼工厂并表带来的增长，我们估算19年公司 2B 收入增速有望达到40%以上。
温和股权激励考核目标，与核心员工共享公司成长红利。
公司12月公布股权激励计划草案，计划向51名董事、高管及重要管理人员以16.46元/股价格授予376.744万股（约占现有总股本1.73%），涉及董事范风云（授予13.686万股）、财务总监丁丽君（授予30.377万股）、副总经理及董秘徐耘（授予3.474万股）以及48位重要管理人员，解锁条件为2019/20/21/22/23年激励成本摊销前的扣非归母净利分别相对2018年增长14%/32%/52%/75%/100%，即按年同比增长14% /16%/15%/15%/ 14%至1.74/2.02/2.32/2.67/3.06亿元，指标相对温和，与员工个人绩效考核结合，旨在与核心员工分享公司成长红利。
盈利预测及投资建议：
虽然2C业务在Q3增速略有下滑，但是全年维度看影响较小，新渠道的拓展依旧有望带动公司“90分”品牌业务保持较高速增长，同时2C业务长期来看具备充分的利润率提升空间。
2B业务方面，原有业务叠加切入Nike供应链的印尼工厂客户结构优秀、增长及盈利能力稳定。
考虑激励成本，我们预计公司19/20/21年归母净利润有望达到2.3/3.0/3.8亿元，同比增长32%/30%/28%，对应PE36/28/22倍，考虑到其业务模式在A股市场的稀缺性及高成长性，维持“买入”评级。
风险提示：
90分品牌发展推进不及预期，2B业务意外丢失大客户
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东吴证券投资评级标准：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
马莉 东吴证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于东吴证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部。十二年潜心纺织服装行业研究，为投资者创造价值，在市场下打下深深烙印。
2018年纺织服装行业水晶球第1名；2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；2016年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
手机/微信：15601975988
陈腾曦 纺织服装行业联席首席分析师 东吴证券
中国人民大学数学学士，复旦大学经济学硕士；现供职于东吴证券研究所，曾供职于红蜻蜓鞋业股份有限公司，银河证券研究部。现主要覆盖纺织服装、零售、海外教育，五年纺织服装行业研究经验。
手机/微信：13916068030
林骥川 纺织服装/零售教育高级分析师 东吴证券
华威大学商学院会计与金融学学士，伦敦帝国理工学院金融学硕士，现供职于东吴证券研究所，曾供职于银河证券研究部。现主要覆盖纺织服装、海外教育、零售，四年纺织服装行业研究经验。
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詹陆雨 纺织服装行业分析师 东吴证券
复旦大学经济学学士、硕士，现供职于东吴证券研究所，主要覆盖纺织服装、珠宝，两年纺织服装研究经验。
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金含 消费行业研究员 东吴证券
复旦大学金融学学士、硕士，现供职于东吴证券研究所，主要覆盖农业、海外教育行业。
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