一、需求端：美国需求稳健，终端服装库存水平良性
从美国市场看：
2023下半年至今美国服饰及配饰店零售额同比增速在低个位数左右，其中24年2月在低基数背景下同比增速达到4.6%。美国服装零售及批发库销比已经恢复较为良性。2024年2月美国纺织品、服装进口金额同比+6.2%、+3.6%，均恢复增长态势。
二、供给端：中国及东南亚纺服出口改善
纺织品及服装出口改善：
2024年1-2月中国服装出口恢复高个位数增长（23Q4降幅低个位数）；2024年1-3月越南纺织品出口稳中向好（23Q4降幅为中个位数）；2024年1-3月柬埔寨服装出口达20%+增长（23Q4个位数增长）；2024年1-3月孟加拉服装出口达10%+增长（23 Q4降幅在个位数）。
东南亚鞋类出口同样改善。
2024年1-3月越南出口鞋类恢复个位数增长（23Q4年降幅在10%+）；2024年1-3月孟加拉出口鞋类达到两位数增长（23Q4仍同比下滑）；2024年1-3月柬埔寨出口鞋类恢复个位数增长（23Q4年降幅在个位数左右）；2024年1-2月巴基斯坦出口鞋类同比基本持平（23Q4降幅在双位数）。
三、国际龙头跟踪：终端销售稳健&去库顺利，科技创新蓄势待发
1、Nike：盈利能力改善，推新意愿强烈
Nike披露FY2024Q3（2023.12-2024.02）财务报告，公司实现营收124.3亿美元（固定汇率下同比微增，下同），净利润11.72亿美元（同比-5%）。毛利率44.8%（同比+1.5pct）。
分地区看：
FY2024Q3北美营收50.7亿美元（同比+3%），欧洲中东和非洲营收31.38亿美元（同比-3%），大中华区营收20.84亿元（同比+6%），亚太和拉丁美洲营收16.47亿元（同比+4%）。
分渠道看：
直营营收54亿美元（同比微增），批发营收66亿美元（同比+3%）。
分品牌看：
Nike营收119.5亿美元（同比+2%），匡威营收5.0亿美元（同比-20%）。
分产品看：
FY2024Q3鞋类营收81.6亿美元（同比+2%），服装营收32.9亿美元（同比-3%），装备营收4.9亿美元（同比+20%）。
库存：
截至24年2月末，公司库存77.26亿美元（同比-13%），库存周转天数102天（同比减少6天，环比上季度末增加1天）。
增长预期：1）FY2024预期：
维持预期全财年收入增长1%。
2）FY24Q4：
预计Q4略有增长（上季度末预期个位数增长，包括考虑到美元走强影响），毛利率将增加1.6-1.8pct。
3）FY2025财年上半年：
预计收入个位数下滑，主要是公司在推出新品时减少老产品供应+上半年宏观经济波动的谨慎预期。
4）公司重点强调新技术周期的开启，未来几个季度的产品结构将持续优化。
2、Adidas：库存清理进度良好，预期增长稳中向好
Adidas发布FY2023Q4（2023.10-12）业绩。
2023Q4：收入按照固定汇率下降2%。1）分地区：
欧洲&中东&非洲同比-7%，北美-21%，亚太+0%，大中华区+37%，拉丁美洲+1%。
2）分品类：
鞋+8%，服装-13%，配件+1%。
2023全年：收入固定汇率同比持平（好于预期略负）。
1）分地区看，
欧洲&中东&非洲同比持平，北美-16%，亚太+7%，大中华区+8%，拉丁美洲+22%。
2）分品类：
鞋+4%，服装-6%，配件+3%。
库存：
截至23年底减少24%，库存周转天数环比减少2天（168天）。
FY2024预期：
收入固定汇率增长中个位数，其中阿迪达斯主业务高个位数增长（下半年双位数增长），阿迪主业务分地区看，大中华区和拉丁美洲双位数增长，欧洲、新兴市场（日本、韩国）高个位数增长，北美中个位数下降。预计营业利润5亿欧元。
