【长江研究·早间播报】策略/电新/社服/计算机（20250307）

镜中泡沫：日本股市低利率时代的攻守之道（上）

日本股市低利率时代可以分为：1）泡沫期（1985-1989）：利率快速下行带来的流动性宽松，估值驱动下的成长泡沫狂欢，通讯、房地产、能源等表现靠前，科技、医疗保健等表现靠后。2）崩盘期（1990-1992）：政策转向下的泡沫破灭，红利风格的觉醒，泡沫破灭下拥有高股息的公用事业和需求刚性的医疗保健、必选消费表现出优秀的抗跌能力；3）政策救市期（1993-1997）：政策托底，结构性反弹与分化，1993-1996年演绎政策支持下的反弹期，科技以及出口链领涨，1997年为政策转向叠加金融危机下的下跌期，公用事业等红利资产相对抗跌。

风险提示：1. 历史经验仅供参考；2. 统计数据出现偏差；3. 政策力度不及预期；4. 全球地缘政治的不确定性。

摘自：《 镜中泡沫：日本股市低利率时代的攻守之道（上） 》

对外发布时间：2025/03/04

本报告分析师：戴清 SAC编号：S0490524010002

耀看光伏第3期——美国市场组件盈利如何展望？

特朗普上台之后，在能获得IRA补贴情况下，采用非四国电池+四国组件、非四国电池+美国组件、四国硅片电池+美国组件的形式出口美国均具有经济性。采用非东南亚四国电池方式出口美国最为顺畅，但我国企业在非东南亚四国的电池产能仅10-15GW，看处于紧缺状态。而政策端美国本土IRA存在一定不确定性，但是美国光伏储备项目丰富，展望后续美国组件有望涨价。

风险提示：1. 需求波动风险；2. 贸易摩擦风险；3. 竞争加剧风险。

摘自：《 耀看光伏第3期——美国市场组件盈利如何展望？ 》

对外发布时间：2025/03/02

研究报告评级：维持 “看好”

本报告分析师：邬博华  SAC编号：S0490514040001

AI+教育行业深度报告：打破约束，因材施教

低成本AI诞生，打破算力约束，使得消解传统工业化教育难题，践行因材施教成为可能。AI+教育产业生态包括基础设施层、技术层、应用层，本文聚焦应用层，辨析AI+教育的落地场景，及其对应的潜在市场空间；此外，通过对AI+教育的经典案例多邻国的产品设计、商业模式、财务表现等进行分析，总结了AI+教育C端应用产品的成功商业化经验；最后，本文对国内布局AI+教育业务的公司做了梳理，遍及B端和C端场景、人才培训等子领域。

风险提示：1. AI技术进步不及预期；2. AI+教育的C端消费者接受度不及预期；3. AI+教育的行业监管发生重大变化；4. AI+教育的竞争格局快速恶化。

摘自：《 AI+教育行业深度报告：打破约束，因材施教 》

对外发布时间：2025/03/05

研究报告评级：维持 “看好”

本报告分析师：赵刚 SAC编号：S0490517020001