2017年建筑装饰行业三季报业绩前瞻——三季度业绩增长继续提速，P3与设计领跑

联系人：李杨/李峙屹/黄颖

预计部分重点公司2017年三季报业绩情况如下，更多公司的预测可见表1：

预计业绩增速在30%以上的重点公司： 东易日盛（185%）、蒙草生态（175%）、棕榈股份（135%）、围海股份（100%）、杭萧钢构（83%）、山东路桥（76%）、龙元建设（75%）、东方园林（65%）、美尚生态（62%）、铁汉生态（52%）、中设集团（34%）。

预计业绩增速在15%至30%的重点公司： 北方国际（25%）、苏交科（25%）、葛洲坝（21%）、中国中铁（21%）、中工国际（19%）、上海建工（15%）。

预计业绩增速0至15%的公司： 中国建筑（14%）、中国铁建（13%）、隧道股份（10%）、中国交建（9%）、金螳螂（8%）、中钢国际（5%）。

从申万宏源2017年三季报前瞻来看，三季度行业整体业绩好于上半年，1） 各细分行业中PPP板块业绩持续高增长，并且与半年度相比业绩还出现3-5个百分点提升；2）基建设计行业景气度高，公司业绩增速比中报有所加快；3）建筑央企市场集中度不断提升，但订单到业绩的转化还需一定时日，公司业绩平稳增长；4）以杭萧钢构为代表的钢结构公司积极拓展装配式建筑轻资产扩张，抵消主业成本提升负项影响，四季度仍存在超预期的可能；5）国际工程板块受人民币升值拖累，个别企业业绩小幅低于预期，但我们认为目前股价已经包含了人民币升值的悲观预期，后续人民币快速升值的概率不大，行业边际向好。

投资建议：四季度最看好PPP、基建设计的投资机会：

PPP ：（1）PPP订单继续高增长，长期需求向好。 今年1-8月PPP中标同比增长70.63%，下半年第四批PPP示范项目推出等形成催化剂。 （2）PPP标的性价比高，业绩继续高增长。 PPP民企17年25倍左右的PE估值，18年还有50%左右的增长，放在18年，是市场上稀缺的高增长标的，下半年面临估值切换，可以看40%左右的空间。 综合估值、业绩确定性、订单质量、业绩增速、长期成长性等指标 ， 首推东方园林 （17年62%增长，PE27X，订单收入比7.5倍为全行业最高，第二、三期员工持股计划规模分别为14.67亿、9亿，彰显公司信心。）、 铁汉生态 （17年55%增长，PE27X）、 葛洲坝 （17年20%增长，PE12X），此外也看好 岭南园林、龙元建设、文科园林、美尚生态等 。

基建设计：核心逻辑是行业需求好，业绩确定性高，长期看市占率提升和进入新设计领域保证公司业绩持续增长。