银行理财子公司监管进一步完善，资产转型仍需摸索

新金融深度 · 公众号 · · 2019-12-03 18:58

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文/毛毛

编辑/初九

近日，银行理财子公司又一份重要的配套监管文件正式落地。

此前9月份，银保监会曾就此发布征求意见稿。 12月2日，银保监会公告显示，为加强对商业银行理财子公司的监督管理，促进其安全稳健运行，保护投资者合法权益，银保监会制定了《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》（以下简称《净资本管理办法》），自2020年3月1日起施行。

银保监会表示，制定《净资本管理办法》是落实资管新规、理财新规和《理财子公司办法》等制度要求的具体举措。目前工、农、中、建、交、光大、招商银行等多家银行的理财子公司已宣布开业，不过，从其目前发布的产品来看，仍是以固收为主，同时积极布局权益类。此外，对于投资人来说，完全打破刚兑仍需要时间。无论是让客户打破预期，还是自身的投资能力建设，理财子公司均面临着不小挑战。

鼓励直接融资

根据《净资本管理办法》，理财子公司净资本管理应当符合两方面标准：一是净资本不得低于5亿元人民币，且不得低于净资产的40%；二是净资本不得低于风险资本，确保理财子公司保持足够的净资本水平。理财子公司应当定期报送净资本监管报表，并对相关报表的真实性、准确性、完整性负责，及时报告相关监管指标出现的重大变化，在年度报告中披露净资本管理情况。

《净资本管理办法》对理财子公司的自有资金投资、理财业务及其他业务所投资的各类资产赋予了不同的风险系数，其中，理财资金投资股票、债券等标准化资产所设置的风险系数为0。

业内人士分析指出，对理财资金所投资产设置不同的风险系数，将会直接影响理财子公司未来的业务发展方向。监管实际上在引导理财子公司大力投资债券、股票等标准化资产。

据介绍，一直以来，银行理财的投资优势在于固收和非标，而权益类资产、金融衍生品方面业务则相对较弱。这导致资本市场的散户太多，缺乏长期稳定的机构投资者。上述人士认为，理财子公司将有利于完善现有资本市场的投资者结构，从宏观角度看有助于我国包括资本市场在内的直接融资体系发展。

不过，从目前几家已开业的理财子公司的产品来看，固收产品仍是其主体。

从去年底《商业银行理财子公司管理办法》下发以来，2019年即掀起一波银行理财子公司成立的热潮。据不完全统计，截至2019年11月初，已有12家银行的理财子公司获批筹建，目前已有工、农、中、建、交5家国有大型商业银行以及光大银行、招商银行的理财子公司已开业。

Wind数据显示，截至到2019年12月2日，五大行旗下的理财子公司工银理财、中银理财、建信理财、交银理财和农银理财已全部发行了理财产品，合计发行251款。总体来看，上述银行普遍采用“固收+”策略，从传统债券资产投资转向大类资产配置，呈现出产品体系以固收为主同时积极布局权益类的特征。

比如，工银理财取得了衍生品交易和外汇业务资格，目前产品投向以固定收益类为主，混合类、权益类为辅；建信理财新产品也陆续发行，在资产配置上开始增加对权益类资产的配置；交银理财产品体系以稳健为主要特征，同时推出多策略特色主题产品。交银理财表示，将在权益类资产配置上加大探索力度，长期目标为将权益类产品的比重由目前的3%提升至10%；农银理财推出了“4+2”系列产品。其中“4”是指“现金管理+固收+混合+权益”四大常规系列产品，“2”则指非常具有农行特色的惠农和绿色金融(ESG)两个特色系列产品。

背靠“零售之王”招商银行的招银理财则在产品体系搭建上以客群为依托，根据不同客群划分新产品，涵盖了货币、固收、固收+、结构化、混合、权益等，几乎全部覆盖各风险偏好等级。

资产转型仍是挑战

有行业报告指出，目前理财子公司的产品主要以固收类和混合类产品为主，主要有两方面原因。

其一，我国银行理财投资者风险偏好较低，对净值型产品的接受程度有限。固收类和混合类产品主要投资于货币市场和债券类资产，风险相对较低，更易被高投资者接受。

其二，商业银行在固收领域耕耘多年，积累了大量经验与人才，是银行的传统优势领域，在股权投资方面的无论是经验还是人才都有所不足。

其中，打破用户的预期是理财子公司发展的挑战之一，需要时间。坦白来说，我国居民风险偏好普遍较低，保本诉求强烈，并且我国投资者教育十分匮乏，居民金融素养较低，无法正确认知风险与收益的内在联系，因此偏爱银行存款和风险较低的银行理财产品。这也是我国居民储蓄率长期居高不下的重要原因，同时也一定程度上制约了直接融资占比的提高。

因此，银行理财子公司在开展业务的同时，同样需要重视投资者教育。 “让投资者了解到银行理财打破刚性兑付，不能再保本保息，投资者要对理财产品具备一定的自我判断能力，同时也要让投资者了解并逐渐接受净值型理财产品，意识到收益规则改变，但不意味着风险就要提高。 ”随着投资者金融素养的逐渐提高，对风险资产的投资将趋于理性，出于时间和精力以及专业能力的考虑，选择专业的资产管理机构，分享资本市场的红利将是大势所趋。

实际上，随着各银行理财子公司的逐步获批开业，银行的存量理财也在逐步的处置当中。数据显示，2019年以来，保本理财产品发行量占比逐渐下降。截至10月末，保本理财产品发行量占比为19.1%，较年初下降了3.9个百分点。

至于理财子公司投资能力提升方面，有业内人士建议，券商、基金公司等机构拥有强大且专业的投研体系，理财子公司可以选择与券商、基金公司合作来逐渐过渡。随着产品类别的逐渐丰富，理财子公司对权益资产的投研能力将有望得到提升。

据了解，11月底，建信理财与40多家证券公司、基金公司、保险机构、信托公司、期货公司、全球资管机构、商业银行、私募股权机构等中国资管行业头部机构和建行部分重点分行签订了战略合作协议。

建信理财董事长刘兴华表示，目前我们已经和基金、券商开展了多层次的合作,委托管理规模稳步增长并呈快速发展之势，品类也将更加丰富。养老金“第三支柱”的构建、房地产等实物资产管理、全球资产管理等方面仍有资产管理的新蓝海有待理财公司与合作伙伴共同开拓。

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