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2017三季报点评：慈铭并购、新体检中心成熟期缩短、毛利率提高，扩张+运营优化实现业绩持续高速增长

体检进入旺季，公司大步向前，业绩保持高增长。我们预计公司 2017 年到 2019 年的销售收入分别为 60.72 亿元、87.38 亿元和 123.06 亿 元，同比增长分别为 97.0%、43.9%和 40.8%；归属母公司净利润为 6.36 亿元、9.27 亿元和 12.99 亿元，同比增长 87.7%、45.7%和 40.1%；对应 EPS 为 0.25、0.36 和 0.50。我们看好公司体检 业务规模的快速扩张、对慈铭的整合效应释放及大健康产业入口的长期价值，因此，上调公司 为“买入”评级。 

风险提示：医疗服务政策风险；并购整合企业融合风险。

（分析师  全铭  焦德智）

重组资产完成过户，扬帆起航再启程

公司发布 2017 年三季报，实现营收 2.21 亿元，同比降低 1.43%；实现归母净利润 3550.21 万元，扭亏为盈。长城电子资产已过户，重组基本完成。资产整合重点围绕“探测与对抗一体化”、“水下和水上一体化”，海洋信息对抗板块雏形现。量子领域动作频繁，公司受益明显。平台战略价值屡获投资机构和产业资本认可。预计公司 2017-2019 年备考净利润分别为 6495、7713、9069 万元， EPS 分别为 0.16、0.19、0.23 元。公司作为集团电子信息类资产的整合平台，地位显著，维持“买入”评级。 

风险提示：集团电子信息类资产整合进度不及预期

（分析师  郝彪）

业绩再超市场乐观预期，长期仍有上行空间

公司前三季度净利润 46 亿元（同比+199%），预告 2017 年全年净利润 61-65 亿元，同比增长 150-166%，再超市场乐观预期。考虑行业景气回升、公司业绩再超市场预期，上调公司 2017/18/19 年盈利预测为 0.80/0.86/0.88 元（2016 年 EPS 为 0.31 元）。公司 当前价 8.01 元，分别对应 2017/18/19 年 10/9/9 倍 PE。我们认为公司合理估 值为 2017 年 15 倍 PE，目标价 12 元，维持“买入”评级。 

风险提示：1）宏观经济持续低迷，导致重卡需求不达预期，行业增速下滑； 2）市场竞争加剧导致公司市场份额下降。

（分析师  高登）

业绩预告超预期，网游业务快速发展推动业绩高增长

公司三季报业绩符合预期，同时发布全年业绩预告，预计 实现归母净利润范围为 5.3-6.8 亿，超过我们此前的预期。我们认为业 绩环比高增长主要受益于网游业务的快速发展，四季度重磅网游产品 的上线预计将进一步夯实业绩，长远发展关注影游联动项目的稳步推 进。我们预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 分别为 0.70/0.79/0.86 元 ， 对应当前股价 PE 为 21/19/17 倍，维持“买入”评级。 

风险提示：现有产品运营数据下滑过快，新产品上线表现不及预期， 传统业务出现明显下滑。

（分析师  张良卫）

三季度拐点已现，看好公司三大业务长期发展

三季度业绩拐点已现，各项指标皆有增长。 陶瓷外观件符合智能手机外观件非金属化的大趋势，我们看好三环集团氧化锆陶瓷外观件业务的未来发展前 景，同时公司陶瓷封装基座国产替代加速，其它业务也在快速推进，公司未来成长动力充足。我们预计公司 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.65 元、1.10 元、1.82 元，当前股价对应 PE 分别为 37 倍、22 倍、13 倍，维持“买 入”评级。

风险提示： 光纤插芯价格下降超出预期；陶瓷后盖渗透进度慢于预期。

（分析师  王莉）

三季度业绩符合预期，高价值光通信白马

光通信行业持续景气，公司三季度维持高速增长。重点项目持续推进投入，新兴业务有望接力高速增长。研发投入加速，构建技术壁垒和产品优势。预计公司 2017-2019 年的 EPS 为 1.67 元、2.26 元、2.74 元，对应 PE 21/16/13 X。公司在国内光纤光缆行业属于龙 头企业，估值相对低，业绩增速较快，未来具备十分可观的成长空间， 给予“买入”评级。

风险提示：1.光纤光缆景气度不及预期；2.海外业务拓展不及预期风险； 3.部分新业务推进不及预期风险。

（分析师  徐力）

业绩符合预期，关注后续重磅产品的上线

业绩符合预期，新老产品表现稳定。重磅产品上线在即，叠加现有新品有望带动业绩反弹。关注中长期不变的亮点，重磅新品及大 IP 手游助业绩于明年集中释放。我们坚定看好公司中长期发展，公司核心竞争力所展现出的中长期趋势与亮点仍然是关注的核心，公司重磅产品上线在即，建议积极布局。我们预计公司 2017/2018/2019 年摊薄 EPS 分别为0.89/1.53/2.01 元，对应当前股价 PE 为 27/16/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新产品延期上线风险，新产品上线表现不及预期，现有产品流水下滑过快

（分析师  张良卫）

收入持续加速，增长再添新动力

公司发布 2017 年三季度报告，1-9 月份公司实现营业收入 13.0 亿元，同比增长 25.0%；归母净利润 2.1 亿元，同比增长 92.7%。收入端提速明显，净利润维持高增速。公司作为粉末冶金行业龙头，拥有绝对的品牌、壁垒和技术优势。由于粉末冶金技术可拓展性强，公司不断推出高毛利的新产品，推动毛利率持续提升。预计公司 2017/18/19 年 EPS 至 0.65/0.84/1.08 元（2016年为 0.40 元），当前股价 19.27 元，分别对应 2017/18/19 年 30/23/18 倍 PE。考虑公司收入和业绩持续超预期，粉末冶金技术拓展性较高，在汽车行业渗透率将不断提升，市场空间可期。公司作为粉末冶金行业龙头，变速箱业务有望复制 VVT 成长路径，预计公司未来三年复合增速 30%，我们认为公司合理估值为 2018 年 30 倍 PE，维持“买入”评级，目标价 25 元。 

风险提示：1）汽车行业销量增速下滑风险；2）公司新产品开拓不顺利导致收入增速不达预期；3）原材料涨价导致公司利润率下滑。

（分析师  高登）

三季报：电商带动收入增长，让利加盟商+费用上行影响Q3业绩

公司于 2017 年 1 月曾披露实际控制人及关联人员拟减持公告，至 7/17 减持计划期限届满并无减持操作，反映对公司发展信心。考虑公司仍处业务调整阶段、费用较高对业绩形成一定影响，我们下调公司 17/18/19 年归母净利润规模至 13.4/15.7/17.9 亿元，同比增长-6.4%/17.6%/14.2%，对应当前市值 PE 为 17/14/12 倍。考虑公司近三年股利支付率平均水平达到 60%，对应当前股价 17 年股息率达到 3.5%，作为白龙马龙头仍具有低估值高分红属性，加之公司账上现金充足（货币资金+其他流动资产达到 36.76 亿元），随公司主业调整到位，公司有望步入新的发展阶段，且不排除未来通过创新、投资、合作等方式推进多品牌发展战略，维持“买入”评级。 

风险提示：现货制改革推进不及预期、线上业务增长不及预期。

（分析师  马莉）

三季报点评：同店效率持续改善收入保持增长，报表质量良好运营稳健

目前公司市值 89 亿，公司账上现金、理财外加金融、投资合计约有 30 亿元，且分红率极高（16 年分红 5.75亿，股利分配率 130%，股息率超过 6%），我们认为公司具备充足价值底。同时，在男装行业复苏持续的情况下，公司对门店的精简整合以及副牌 FUN 的迅速发展均使有望使其保持良好的复苏势头。从全年看，由于去年较多的营业外收入（政府补贴）与较低的税率使得业绩基数相对较高，我们预计 17 年净利润增长会相对略低，但无碍未来公司主业经营状况的持续改善，17/18/19 年公司归母净利润预测为 4.53/5.32/6.06 亿元，对应目前市值 PE 分别为 19.6X/16.7X/14.7X，我们继续维持“买入”评级。 

风险提示：终端零售遇冷，子品牌发展不及预期

（分析师  马莉）

三季报点评：Q3单季收入超预期，渠道拓展按部就班

公司未来看点：短期调整后再出发，目标直指全国：公司自 15 年初更换核心销售团队以来，收入及利润规模得到快速的增长，营销体系更为完善，渠道推广更为精准。15/16 年是新销售团队磨合的两年，传统强势渠道得到快速的发展，现在磨合期已过，17、18、19 年则是重点推广空白市场。公司目前华南、西南大区的销售占比仍较高，但结构占比逐年下滑，随着华东华中渠道的规模扩大，未来公司销售规模将继续保持稳定的提升。公司管理层对新营销团队的全力支持，使得团队在渠道扩展上面游刃有余，目前公司渠道铺设远未见顶，空白市场尚有较大的提升空间。随着渠道建设逐步完善，高毛利产品将得到进一步的推广。另外，公司在渠道多元化开展上面下足功夫，完善了GT、KA、AFH、EC 各渠道的管理建设，实现线上线下产品的销售。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2017、18 年收入规模为 47.46、58.74亿元，同比增长 24.6%、23.8%；归母净利润 3.51、4.61 亿元，同比增长 34.7%、31.5%，EPS 分别为 0.46、0.61 元，当前市值对应 17、18 年 33、25 倍 PE，维持公司“买入”评级。

风险提示：纸浆价格涨幅超预期，公司渠道扩张低于预期。

（分析师  马莉）

三季报点评：多品类持续高增长，业绩符合预期

顾家家居作为软体家具龙头，以皮沙发为切入点，品类向功能沙发、布艺沙发、床垫、定制家具等多个领域延伸，外销增长迅速，内销近 3000 家经销商门店 3 年规划至 5000 家，内部配合狼性管理文化公司整体处于快速发展期。预计公司 2017、2018 年全年净利 8.0 亿、10.6 亿，EPS 分别为 1.94 元，2.58 元，当前市值对应PE 为 28x、21x，给予“增持”评级。

风险提示：渠道扩张不及预期、地产调控超预期

（分析师   马莉）

业绩符合预期，全年高增长值得期待

1）业绩符合预期，单季度净利润增速有所提升；2）盈利能力相对稳定，现金流状况有所改善；3）定增进程快于市场预期，资金到位后助推业绩高增长；4）淄博14亿项目落地，PPP战略稳步推行；以监测切入治理，以治理促进主业，新商业模式助力成长。预计公司 17-19 年 EPS1.33、1.62、2.03 元，对应 PE25、21、16 倍，维持“买入”评级。 

风险提示：宏观经济下行；业务拓展不及预期；安谱、三峡并表整合低于预期。

（分析师  袁理）

三季报符合预期，静待全年业绩高增长

1）业绩增长符合预期，盈利能力有所改善；2）费用管控能力良好，期待现金流状况四季度有所改善；3）顺应行业发展趋势，环境综合治理平台腾飞可期；4）战略眼光独到，通过收购RX布局土壤和地下水修复市场。我们看好公司未来的成长性：预计公司 2017-2019 年实现 EPS0.42、0.78、1.12 元，对应 PE 44、24、17 倍，小市值（流通市值 34 亿）+高成长（股权激励要求 17 年业绩高增长），维持“买入”评级！ 

风险提示：订单执行不及预期，回款风险。

（分析师  袁理）

2017三季报点评：泛酸钙价格大幅上涨，业绩超预期，F-627国际III期临床SPA获批加快公司转型

我们预计 2017-2019 年营业收入达 42.36 亿元、51.34 亿元、60.96 亿元，增速为20.9%、21.2%、18.7%，归属母公司净利润 12.93 亿元、13.96 亿元和 15.56 亿元，增速 83.43%、7.97%、11.50%，对应 EPS 分别为 1.07 元、1.16 元、1.29 元，对应 PE 为21.20X、19.64X、17.61 X。我们认为泛酸钙涨价大幅提升公司业绩，医保目录受益品种逐渐放量，未来生物创新药潜在空间大。因此，我们维持“买入”评级。。 

风险提示：原料药价格波动低于预期、公司整合进度低于预期、行业限抗等政策导致抗生素类产品销售低于预期。

（分析师  全铭  焦德智）

2017年三季报点评：业绩逐季好转，拨备覆盖率提升有望打开利润释放空间

工商银行经营稳健，利润增长逐季提速，净息差保持回升趋势；存款规模稳步增长，且活期存款占比继续提高，核心负债稳定；在资产质量指标转好的情况下，随着拨备覆盖率指标提高，未来利润增速有望继续提升。预计 17/18/19 年其归母净利润分别为 2863.19/2989.31/3185.11亿，BVPS 为 5.85/6.45/7.09 元/股，给予目标价 6.73 元，维持“增持”评级。 

风险提示：宏观经济下滑，金融监管力度超预期。

（分析师  马婷婷）

经营情况持续改善，二期IDC项目进展符合预期

公司发布三季度报告，公司三季度营收 2.31 亿，同比增长 85.95%；归母净利润 711 万，归母扣非净利润 151 万；今年前三季度营收 6.04亿，同比增长 54.33%；前三季度归母净利润 362 万。经营情况持续改善，扣非利润连续两个季度为正。IDC 业务保持快速部署，二期 IDC 项目建设进展符合预期。谋求 IDC 业务升级扩展，布局大数据应用提升公司发展潜力。我们对公司 IDC 业务发展保持乐观，预计公司2017-2019 年的 EPS 为 0.03 元、0.62 元、0.97 元，对应 PE 631/30/19X。我们看好公司在 IDC 领域盈利前景，给予“买入”评级。

风险提示：大数据项目进展不及预期风险，二期 IDC 项目建设进度不及预期风险，新 IDC 客户发展不及预期风险，奇虎 360 和新客户业务迁移进度放缓导致营收不及预期风险。

（分析师  徐力）

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