陈慎，
S1440514080003
公司发布
2017
中报，实现营收
27.95
亿，同比增长
92.84%
，归母净利润
2.69
亿，同比增长
51.80%
，扣非归母净利润
2.58
亿，同比增长
48.20%
，报告期内公司经营活动现金流大幅改善，实现转正。
PPP
驱动业绩大幅提升，经营活动现金流转正
上半年公司实现营收
27.95
亿，同比增长
92.84%
，归母净利润
2.69
亿，同比增长
51.80%
；星河园林、广州环发上半年实现净利润
5028.7
万、
789.2
万，外延并表贡献有限，公司业绩大幅提升主要归因于
PPP
项目放量；报告期内公司经营活动现金流显著改善，净流入
1.46
亿，自
2011
年四季度以来首次转正，得益于公司加强工程管理，加大汇款力度，
PPP
项目良好的回款也是原因之一。
毛利率下滑，期间费用率稳中有降
报告期内受营改增以及市场竞争加剧等因素影响，公司毛利率下降
2.86pct.
，分结构来看，生态修复工程毛利率下降
1.25 pct.
，园林绿化工程毛利率下降
2.31 pct.
；管理费用率、财务费用率分别分别下降
0.75 pct.
、
1.31 pct.
，三费费用率整体下降
1.3 pct.
；受毛利率下滑影响，公司上半年净利率回落
2.82 pct.
至
9.50%
。
资产负债率上升，拓展融资渠道
上半年公司短期借款、长期借款较年初分别增加
6.79
亿、
10.44
亿，合计增加
17.23
亿，资产负债率提升
7.71 pct.
至
61.78%
；目前公司正积极推动
11
亿可转换债的发行，产业基金模式的广泛运也有助于
PPP
项目落地，降低业务快速扩张带来的资金压力。
在手订单充足，多元激励加速业绩释放
上半年公司新签施工合同
26.76
亿，已中标尚未签约的施工合同
54.7
亿，新签设计合同
2679.2
万，合计
81.72
亿，
2016
年新签
121.8
亿，订单储备充足；公司二期员工持股已完成购买，占总股本比重
4.2%
，覆盖面广，均价
12.19
元。公司拟推出股票期权激励及引入战投，未来业绩释放动力充足。
我们预计公司
2017-2018
年
EPS
分别为
0.50
、
0.67
，对应
PE24X
、
18X
，维持买入评级！
