【长江研究·早间播报】另类策略/金属/煤炭/农业（20250224）

被动产品资金净流入优势不再？从资金面看本轮机会布局有何不同——W98市场观察

与2024Q4行情相比，这一轮通过布局ETF参与A股火热行情的热度下降，主要表现在宽基类资金净流入大幅下滑；其中2024Q4个人投资者大幅入场的科创、创业类ETF在这轮成长股浪潮下也面临资金净流出，且幅度上不亚于沪深300、中证A500等大盘宽基。上周基金重仓跑赢北向重仓，小微盘占优下量化基金重仓涨幅居前；风格轮动速度持续回落；行业板块方面，TMT板块领涨，通讯业务龙头显著跑赢行业基准；风格方面，科技行情继续演绎，双创成长领涨风格；主题方面，专精特新系列涨幅居前，专精特新精选涨超9%。

风险提示：本文统计均是基于历史数据并不代表未来表现。

摘自：《 被动产品资金净流入优势不再？从资金面看本轮机会布局有何不同——W98市场观察 》

对外发布时间：2025/02/22

本报告分析师：陈洁敏 SAC编号：S0490518120005

内外共振资源股胜率提升，稀土迎政策催化

美元继续走弱叠加国内建筑开工改善，支撑工业金属价格。美国消费端经济走弱导致美元下行，助推工业金属走强，国内节后复工数据改善也有助支撑工业金属价格。1）海外宏观，美国工业与消费经济继续背离，催化工业金属行情，一方面，去年9月至今，降息效果显现，工业修复较好，有助提升工业金属即期需求，另一方面，消费继续下行，巩固降息预期，有助提振工业金属远期需求，且美元走弱有利大宗表现；2）国内宏观，国内两会政策环境及经济转向2个季度后自然修复均有概率提供催化，信贷、地产销售等先行数据已改善，高频复工亦有起色；3）产业维度，高频数据铜正常、铝更优，且铜TC转负提升冶炼减产概率，氧化铝仍具下行空间有助铝冶炼利润修复；4）交易维度，铜铝商品已涨然权益滞后，低预期低配置则渐具胜率。

风险提示：1. 全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2. 金属供给过快释放。

摘自：《 内外共振资源股胜率提升，稀土迎政策催化 》

对外发布时间：2025/02/23

本报告分析师：王鹤涛 SAC编号：S0490512070002

历史上进口调控对煤炭商品与权益有何影响？

随着煤价快速下滑，市场对进口煤调控政策出台的预期逐渐升温。历史上进口煤调控对我国煤价&行情有何影响呢？整体而言，我国进口煤调控手段主要包括关税调整、通关限制、质量管控等，在煤价下行期通过加强进口煤管控对煤价有一定支撑作用。虽然当前煤价尚未见底，然而基本面也并非毫无潜在积极因素：1）进口煤量有望缩减；2）下游复工若加快有望推进库存加速下滑；3）煤炭股当前已进入性价比较优区间，高股息龙头性价比凸显。若后期风格切换或需求预期改善，龙头有望超跌反弹。

风险提示：1. 经济承压影响下游需求风险；2. 外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。

摘自：《 历史上进口调控对煤炭商品与权益有何影响？ 》

对外发布时间：2025/02/23

研究报告评级：维持 “看好”

本报告分析师：肖勇 SAC编号：S0490516080003