JCI观察：今年阿根廷大豆市场面临的四大挑战

汇易咨询 · 公众号 · 咨询 · 2025-01-09 10:05

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拉尼娜天气模式的回归，给阿根廷农业部门带来重大挑战，因为该国农民正在准备应对对其重要作物大豆和玉米可能造成产损的潜在干旱的相关影响，有预报显示到 2025 年 3 月份阿根廷降雨量都将低于均值水平。市场分析认为，这种天气现象有可能会重演 2022/23 年度对阿根廷作物的破坏性影响，当时阿根廷大豆产量遭遇腰斩。当然阿根廷仍是全球大豆和油粕市场的重要参与者，而米莱总统政府面临在农业产量可能下降的情况下，管理阿根廷经济复苏工作也异常艰巨，正如布宜诺斯艾利斯相关机构的分析，拉尼娜现象的影响不仅将威胁到新季作物产量，还可能影响到阿根廷经济形势，并将农民的种植利润率推至十年来的最低水平。所以未来几周对于阿根廷的农业部门至关重要，种植者和经济学家都希望必要的降雨能够避免重蹈两年前的覆辙。市场认为今年阿根廷大豆市场将面临的四大挑战，前三个因素早在 2024 年底就已经开始引起阿根廷市场人士的普遍担忧。

其一，美国提高关税对新兴市场货币和大宗商品（尤其是大豆）的潜在影响

根据 RaboResearch 的一份新报告，与七年前相比，新一轮贸易冲突对中国大豆市场的影响较小，但可能会将美国大豆完全排除在中国市场之外。市场统计数据显示，在特朗普的第一个任期内，反制报复性关税导致美国农产品出口损失超过 270 亿美元，其中 257 亿美元与中国征收的关税直接相关；而与 2018-19 年贸易战相比，目前中国市场的储备库存更高，且从巴西进口的大豆数量大幅增加，并且也正在适应减少豆粕使用的低蛋白饲料配方。

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2023/24 年度，巴西大豆占到中国大豆进口总量近 75% ，与中美贸易冲突高峰期的水平持平。随着巴西大豆产量在 2024/25 年度大幅反弹，以及中美贸易冲突 2.0 可能重新点燃，巴西大豆在中国市场的份额可能会增加到 80% 或更多。 阿根廷市场人士也担心，潜在的贸易冲突可能会对全球氨基酸价格产生溢出效应。 高价格和供应减少可能会促使中国饲料厂用饲料氨基酸代替一些豆粕。 RaboResearch 报告称，作为世界上最大的大多数饲料氨基酸生产国和出口国，在贸易战新一轮的情况下，中国的国内消费量可能会增加。这可能会引发赖氨酸、蛋氨酸和苏氨酸等价格的上涨。

其二、巴西大豆创纪录丰产预期及豆粕强劲出口势头

2025 年全球大豆供应量将持续增长，尤其是巴西的大豆产量预计将创历史新高。巴西植物油工业协会 (Abiove) 预计，巴西 2025 年大豆收成将达到创纪录的 1.687 亿吨，比 2024 年增长显著。美国农业部预计巴西大豆产量将达到 1.69 亿吨，同比增长 10.5% 。咨询公司 StoneX 近日表示，巴西 2024/25 年度大豆作物产量预计将达到 1.714 亿吨，高于其在 12 月预估的 1.662 亿吨。阿根廷大豆产量虽然也呈现恢复性增长，但来自机构统计数据显示，未定价的公开价销售量（ 473 万吨）以及 2023/24 商业周期的罗萨里奥大豆期货和期权的 Matba Rofex 中的未平仓合约，使得阿根廷当前商业周期中大约有 1900 万吨大豆没有定价，这在未来数月与新作上市共振的背景下，都将给阿根廷本土大豆价格带来明显压力。

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巴西政府于今年 10 月签署的《未来燃料法》法案，旨在鼓励生产和使用绿色可持续发展燃料，并推动逐步增加柴油中生物柴油的混合比例，这将进一步推动巴西国内大豆压榨产能的进一步扩大。据 Itaú BBA 的一项研究显示，到 2027 年，巴西的大豆压榨能力将从 2024 年的 5980 万吨提升到 7210 万吨，年均增长率为 6.8% ；而从历史上来看，巴西大豆年压榨产能利用率平均达到 92% ，这意味着巴西大豆年压榨量将从 2024 年的 5460 万吨增加到 2027 年的 6630 万吨（见汇易 12 月 26 日文章《未来三年巴西大豆压榨产能年增近 7% ，豆粕出口王冠或将再度加冕！》）。而就短期而言，来自巴西全国谷物出口商协会（ ANEC ）的预估数据显示， 2024 年巴西豆粕出口总量将达到 2284 万吨，同比增长 2.19% ，巴西在 2022/23 年度（ 10 月至 9 月）出口 2133 万吨豆粕，一度取代阿根廷成为全球头号豆粕出口国，因后者遭遇了连续三年拉尼娜事件并使得大豆产量腰斩。

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其三、巴西汇率雷亚尔的贬值形势的影响

巴西经济的走势对于阿根廷而言也非常关键，巴西是阿根廷的主要贸易伙伴，雷亚尔在阿根廷实际多边汇率指数中占 30% 的权重。 而巴西雷亚尔持续贬值将使巴西产品相对于阿根廷产品更便宜 。尽管巴西央行一直试图通过抛售美元来控制雷亚尔贬值的压力，但巴西里亚尔在 2024 年年底突破 6.2 关口，创下历史新高， 2024 年全年雷亚尔累计下跌 27.36% ，创下四年来最大年度贬值幅度；市场认为从中长期来看，雷亚尔回到 6 以下的可能性较低。雷亚尔的持续贬值成为市场关注的焦点，这背后是巴西国内财政政策的疲软和国际经济环境的叠加影响。巴西央行的频繁干预效果有限，未能从根本上缓解雷亚尔的压力， 2025 年雷亚尔仍将面临诸多挑战。此外， 如果雷亚尔的贬值最终对经济活动产生衰退性影响，那么对阿根廷来说将更加不利，因为这意味着巴西对阿根廷进口产品的需求将进一步下降 。例如，2024年 11 月份阿根廷出口的工业制成品中有 37% 销往巴西。

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其四、弱拉尼娜预期下的阿根廷旱象抬头影响

拉尼娜现象在世界头号豆粕和豆油供应国阿根廷是一个严重的问题，阿根廷大豆作物在 2022-23 年度因拉尼娜现象引发的干旱而遭受重创，产量降至世纪之交以来的最低水平。来自布宜诺斯艾利斯谷物交易所（ BAGE ）的最新每周农业全景（ PAS ）显示， 2024/25 年度阿根廷大豆面积最终将达到 1840 万公顷，比之前预估下降 20 万公顷，但仍较 2023/24 年度种植面积增长 6.4% ，该交易所将 2024/25 年度阿根廷大豆产量调低到 5060 万吨，低于上周预测的 5080 万吨，但比上年的 5020 万吨增长 40 万吨（而根据 BAGE 数据， 2023/24 年度阿根廷大豆平均单产预计为每公顷 29.9 公担 < 约合 2.99 吨 > ， 2024/25 年度平均单产则有望突破 3 吨 / 公顷）。

短期内，阿根廷大部分地区的高温将继续加剧，这迫使阿根廷国家气象局针对极端高温发布不同级别的警报。布宜诺斯艾利斯谷物交易所气候专家预测，在南半球夏季和秋季部分时间，阿根廷部分地区的降雨不足可能会继续，干旱缺墒现象也将持续，其 “ 震中 ” 位于潘帕斯地区。但作为安慰，预计今年夏季阶段不会出现极端高温；但问题是气象预测到 2025 年 3 月份，阿根廷境内降雨量都将低于均值水平。

总体来看，阿根廷农业部门在未来几周面临着严峻的挑战。拉尼娜现象的回归以及相关天气模式的持续影响，使得阿根廷大豆和玉米作物面临潜在的干旱威胁，这不仅可能重演 2022/23 年度的破坏性影响，还可能进一步压缩农民的种植利润率，使其降至十年来的最低水平。与此同时，外部因素如美国提高关税所致的贸易冲突可能带来的全球大豆贸易格局进一步变化、巴西大豆的创纪录丰产预期及强劲的豆粕出口势头、巴西雷亚尔的贬值形势，以及阿根廷国内的经济复苏压力，都使得阿根廷农业部门的处境更加复杂。而扩大至美豆市场来看，要实现显著反弹，除非南美产区出现较大规模的减产，否则在缺少强劲需求支撑的背景下再叠加美元上涨压力，其上行空间仍将受到限制。市场对于弱拉尼娜预期之下的南美干旱所能造成的实质性作物产损，将继续保持高度关注；如果南美天气导致作物产量前景出现变化，大豆价格可能展开反弹，尽管任何反弹都可能受到全球大豆供应创纪录以及农户加快定价的制约。

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