保皮？保毛？还是保命？

现在很多人纠结于到底是保汇率还是保房价。其实，那都是皮毛，命没了，皮毛也就没了。什么是命？就是经济的活力。而银行系统就是维持经济活力的心脏。

当初日本为什么要纵容股市和房地产泡沫？一个根本原因是误判了形势，希望用资产泡沫提高抵押物的价格，从而保持银行系统的稳定。但是，泡沫终究是要破灭的，爬得越高，摔得越狠。

泡沫的破裂不是一个政治经济问题，而是一个数学问题。资产价格要成为泡沫，必须至少是指数级别的快速增长，严重的泡沫甚至达到了“超指数”快速增长。大学一年级的微积分告诉我们，以自然对数底e的指数增长公式e^x，其导数还是其本身，也是e^x。这个数学结论的含义是什么呢？在单位时间内，价格的增量也必须是指数增长。也就是说泡沫的单位时间内的增量也必须随着时间的推移，以指数增长。不仅价格要涨，而且增长的幅度也要以指数增长。这样以来，价格指数增长所需要的资金也必须是指数增长，而且资金的增量也必须是指数增长。现实世界中资金的增量不可能永远指数增长。一旦资金增量跟不上了，泡沫也就破了。

由于泡沫的本质是正反馈机制，一旦泡沫破裂，正反馈机制也会以相反的方向起作用，加速下跌。这样的下跌，如果规模巨大，任何银行系统都承受不了。而一旦银行系统出了问题，整个经济系统就瘫痪了。任何大规模的资产泡沫都离不开天量的信贷支持，这些信贷最终来自于银行系统。资产泡沫的破裂，即使不直接影响银行，最终也要通过蝴蝶效应层层放大，转变为银行的问题。资产泡沫越大，对银行的冲击越大。美国次级贷款最高只占所有按揭贷款的20%左右，但最终却导致了1929年以来最严重的金融危机。美国房地产泡沫的破裂只是一个导火索，却最终导致了整个银行系统，金融系统的危机。

因此，所有关于保汇率还是保房价的讨论都是浪费时间，当你的命都保不住的时候，你根本没有任何选择。