新城控股（601155）2017年半年报点评：销售高增长、扩张积极，维持“买入”评级

新城控股（601155）2017年半年报点评：销售高增长、扩张积极，维持“买入”评级

2017年上半年归母净利润同增33.66%，EPS为0.51元

2017年上半年，公司实现收入113.28亿元，同比增长24.87%；归母净利润11.39亿元，同比增长33.66%；EPS为0.51元。

销售高增长，扩张积极，土储丰富

销售高增长，全年目标完成过半，行业地位领先：2017年上半年，公司实现销售面积354.89万平方米，同比增长31.73%；实现销售额490.87亿元，同比增长75.01%，已完成年初850亿目标的57.75%；参考克而瑞榜单，公司2017年1-6月销售额排名第16位，行业地位领先。

拿地方式多样，扩张积极，土储丰富：2017年上半年，公司通过招拍挂、收并购、棚改等多种方式积极拓展土地资源，新增土地51幅，较2016年上半年增加37幅，新增土储总建面1571.37万平方米，同比增长534%，主要分布于长三角、珠三角、环渤海区域，拿地面积/销售面积为4.42，扩张积极；截至2017年上半年末，公司规划计容建面为4705.57万平方米，土储丰富。

下半年目标积极： 2017年下半年，公司计划新开工项目49个，新开工建筑面积1152.80万平方米；计划竣工31个，实现竣工面积532.18万平方米。

融资渠道拓宽，业绩锁定性较好

在政策调控、融资渠道受限的环境下，公司积极拓展融资渠道，获得中国银行间市场交易商协会中期票据、PPN各45亿元的注册。2017年上半年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为82.7%；短期偿债能力保障倍数——货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.4倍，短期偿债能力较好。公司2017年上半年末预收款为422.99亿元，在扣除2017年上半年末营收后，剩余部分仍可锁定2017年wind一致预期营收的144%。

商业地产全国化布局持续推进

2017年上半年，公司桐乡、衢州2座吾悦广场精彩开业，开业运营的吾悦广场达到13座，日均客流量达4.34万人/日，同比增长29%，已开业面积85.87万平方米，同比增长102%，实现租金及管理费收入3.44亿元，出租率达97.07%，“新城吾悦广场”品牌知名度不断提高。截至2017年上半年末，公司在建及拟建的新城吾悦广场达到33座，可出租面积为235.93万平方米。

高增长、低估值，维持“买入”评级

公司销售高增长、扩张积极、商业版图持续扩张，在以上海为中枢、长三角为核心、并向珠三角、环渤海和中西部重点城市群实施全国扩张的“1+3”战略布局持续推进下，2017年850 亿元的销售目标有望实现。预计2017/2018年EPS为1.7/2.31元，对应PE为9.8/7.2X，维持“买入”评级。

风险

若调控矫枉过正导致行业基本面超调，而政策又不适时放松。

证券分析师：区瑞明  S0980510120051；

证券分析师：王越明  S0980512040001；