上海邦成：油脂现货市场跟踪2025.3.26

影响价格的主要国际国内因素：

USDA ： 3 月 20 日止当周美豆出口检验量为 822,214 吨 对华占比 49.2%

Conab ：截至 3 月 23 日巴西大豆收割率为 76.4% 好于去年同期

交易所（ BAGE ）：阿根廷 2024/25 年度大豆产量预测下调至 4860 万吨

CGC ：截至 3 月 16 日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少 1.8%

SPPOMA ：马来西亚 3 月 1-25 日棕榈油产量环比增长 5.1%

ITS ：马来西亚 3 月 1-25 日棕榈油产品出口量为 83.57 万吨 环比下降 8.08%

棕榈油：

1、 棕榈油库存止增下滑。 截至 3 月 21 日，全国主要港口地区棕榈油库存共 34.66 万吨（包含工棕），较 14 日减少 3.55 万吨，其中华北 9.32 降 0.68 万吨；山东 2.1 降 0.15 万吨；华东 12.42 降 2.2 万吨；广东 7.4 降 0.75 万吨；广西 2.27 降 0.06 万吨；福建 1.15 增加 0.29 万吨。总体环比上月的 37.41 万吨减少 7.35% ，同比去年的 50.03 万吨下滑 30.72% 。

2、 3 月 17 日 -21 日当周，棕榈油进口倒挂略收窄，据不完全统计，国内新增一船 9 月买船。 海关数据显示， 2 月份全国棕榈油进口总量为 14.5 （ 24 度 9.49 、硬脂 4.97 ）万吨，环比前月下降 20.8% ，同比去年增加 12.93% 。

3、 CNF 价格明显回落。 3 月 26 日， 4 月船期 24 度 CNF 报 1112 美元 / 吨，对比 19 日下跌 31 美元 / 吨； 5 月船期 CNF 为 1070 跌 48 美元 / 吨； 9 月船期 CNF 为 1000 跌 28 美元 / 吨。

4、 本周套盘利润继续恶化，市场成交一船 5 月份洗船。 3 月 26 日， 4 月船期 24 度进口成本（￥ 9663 ）对 p2505 为 -829 元 / 吨， 5 月船期进口成本（￥ 9283 ）对 p2505 为 -449 元 / 吨、对 p2509 为 -1107 元 / 吨， 6 月船期成本（￥ 9028 ）对 p2509 为 -852 元 / 吨， 9 月船期成本（￥ 8603 ）对 p2509 为 -427 元 / 吨、对 p2601 为 -529 元 / 吨。

5、 棕榈油现货报价跟盘走低，基差维持弱势。 3 月 26 日天津工厂 24 度 p2505+700~+720 ，贸易商现货 9530 元 / 吨，较 19 日跌 130 元 / 吨；日照 p2505+550 左右；华东 p2505+520/+530 ；广东地区集中于 9380-9400 或 p2505+540 。

6、 豆棕现货负价差扩大。 3 月 26 日，天津地区一级豆油与 24 度棕榈油价差在每吨 -14420 元，较 19 日减少 100 元 / 吨，华东 -1190 减少 70 元 / 吨，华南 -1060 减少 30 元 / 吨（一豆与 18 度价差为 -1270 减少 70 元 / 吨）。

7、 远月豆棕 FOB 价差缩小。 3 月 26 日， 4 月豆棕 FOB 价差 -126 美元 / 吨，较 12 日减少 21 美元 / 吨， 5 月 -88.5 增加 12 美元 / 吨， 6 月 -86.5 增加 15 美元 / 吨， 7 月 -41.5 增加 22.5 美元 / 吨， 8 月 -41.5 增加 21.5 美元 / 吨， 9 月 -41.5 增加 23.5 美元 / 吨。

大豆类：

1、 油厂大豆库存继续大幅下降 。 截止 3 月 21 日主要地区油厂大豆库存 220 万（较前一周减少 67 万吨；上月同期 455 万，去年同期 247 万）。 3 月产地对华装出预估逾 1100 万吨，国内二季度大豆到港需求接近采完。

2、 油厂开机率下滑，下游提货量亦下降，油厂豆粕库存继续增加。 截止 3 月 21 日，主要地区油厂豆粕库存 69 万（上周 61.8 万；上月同期 45 万，去年同期库存 34 万）。 3.15-3.21 该周下游提货量推算继续下降至 103 万，较前一周的 117 万减少 14 万，上月同期 162 万，去年同期 130.5 万。

3、 豆粕未执行合同量继续下降 。 截止 21 日，国内主要地区豆粕未执行合同量 145.5 万，较前一周减少 55.5 万吨。上月同期 281 万，去年同期 206 万。

4、 油厂开机率 如预期下滑。 3.15-3.21 该周大豆实际压榨约 140 万，低于前一周的 163 万。 3.22-3.28 该周压榨量或降至 130 万下方。 3 月全月压榨或不足 650 万。

5、 巴西大豆升贴水报价小幅回落，进口成本下跌，套盘压榨利润小幅转差。 26 日巴西 5 月船期 CNF180 （上周三 187 ），进口成本 3600 （ 3633 ），对 09 合约榨利 58 （ 92 ）。巴西 6 月船期 CNF184 （上周三 190 ），进口成本 3641 （ 3673 ），对 09 合约榨利 17 （ 52 ）。截止目前油厂 4 月船期采购完成逾九成； 5 月船期采购六成； 6 月船期采购近半； 7-8 月船期采购较少。

6、 豆粕现货报价继续下跌，基差持续走弱，成交表现偏清淡。 26 日天津 3200 （上周三 3400 ，跌 200 ） / 现货基差 m2505+360 跌 130 ；山东 3140 （ 3310 ，跌 170 ） / m2 505+300 跌 100/5 月 m2505+0/6-9 月 m2509-60 ；江苏 3100 （ 3350 ，跌 250 ） / m2 505+260 跌 180/4 月 m2505+250/5 月 m2505+0/6-9 月 m2509-70 ，广东 3080 跌 230/m2505+360 跌 130/5 月 m2505+0/7-9 月 m2509-70 元 / 吨。

7、 豆油库存下降。 截止 3 月 21 日，沿海主要地区豆油库存 77.18 （上一周 79.99 万，周降 2.81 。上月同期 81.14 万，去年同期 72.28 万）。

8、 豆油未执行合同量下降。 截止 3 月 21 日，主要地区豆油未执行合同 105.59 万吨（前一周 107.98 ，周降 2.39 ，上月同期 106.48 万，去年同期 93.84 万。

9、 豆油现货价格滞涨下挫，基差近高远低，市场成交一般，终端随用随采，贸易商心态仍偏谨慎。 3 月 26 日，天津 8110 跌 230/ 基差 y2505+230 跌 70/4-5 月 y2505+220 平，日照 8140 跌 220/ 基差 y2505+260 跌 60/4-5 月 y2505+200 ，江苏 8190 跌 280/ 基差 y2505+310 跌 120/5-6 月 y2505+210 ，广东 8330 跌 160/ 基差 y2505+450 平 /6-9 月 y2509+300 平，广西 y2505+360 跌 100 。

10、 阿根廷豆油基差报价走弱，进口成本继续小幅下跌，套盘进口倒挂有所扩大。 26 日 阿根廷 4 月船期基差 2.4 （上周三 2.7 ），进口成本 9111 （ 9187 ），对 y2505 利润 -1229 （ -1145 ）元 / 吨。

菜籽类：

1、 沿海菜油库存继续大幅增加 。 3 月 21 日，华东、华南菜油总库存 78.86 万吨（前一周 75.85 。上月同期 67.35 万，去年同期库存 38.8 万。）其中华东库存 66.96 万（上周 63.65 ，增 3.31 ）；华南库存 11.9 万（上周 12.2 万，降 0.3 万）。

2、 菜籽库存继续下降。 截止 21 日，华南菜籽库存 34 万，较前一周减少 5 万，上月同期 41 万吨，去年同期 37 万。

3、 油厂开机率小幅上升，下游提货持稳增加，菜粕库存下降。 3 月 21 日，菜粕库存 2.7 万（上周 3.3 万，上月同期及去年同期 3.4 万）。华东颗粒粕库存降 0.7 万至 44.8 万，华南葵粕库存降 2.5 万至 5 万。

4、 鹿特丹菜油 FOB 报价继续上涨。 26 日 4 月船期 1120 较上周三涨 60 ； 5 月船期 1085 涨 45 欧元 / 吨。

5、 菜油现货基差持稳为主，成交清淡。 26 日华东三菜 OI05+50 ；东莞三菜 OI05+50 较上周持平；广西三菜 OI05+0 元 / 吨较上周持平。

6、 菜粕现货报价下跌，基差偏弱运行，成交持续清淡。 26 日，东莞 2500 （上周三 2610 跌 110 ） / 基差 Rm505-100 跌 30 ；广西 2580/Rm05-120 较上周持平；福建 RM05+10 元 / 吨。

7、 豆菜粕现货价差继续缩小。 26 日广东豆粕 3080 （上周三 3310 ，跌 230 ）、菜粕 2500 （ 2610 ，跌 110 ），豆菜粕价差 580 元 / 吨（上周三 700 ，跌 120 ）。

总结：

受助于触及两个月低位后的投机性买盘， BMD 毛棕榈油期货止跌反弹，但是需求疲软加之产量温和回升，限制涨幅。 ITS 数据显示，马来西亚 3 月 1-25 日棕榈油产品出口量为 83.57 万吨，环比下滑 8.08% 。关注月末库存情况。国内方面，当前油脂行情多空反复， p05 整体于 8800-9200 区间内运行，高抛低吸思路。现货市场仍然供需两淡，套盘进口利润倒挂维持，令买船和到港节奏缓慢，棕榈油库存易降难增，不过成交与提货也较少，使得基差报价延续弱势。

美豆继续震荡小幅走低， 5 月合约最新跌至 10 美元关口附近，巴西收割压力继续制约走势，市场聚焦月末种植面积报告，目前预期大豆面积将下滑。巴西大豆升贴水报价高位小幅回落，进口成本下跌，连盘豆粕亦震荡走低， 5 月合约跌至 2800 一线，月间差亦偏弱运行。 3 月大豆到港量少，油厂原料库存大幅下降，开机率下滑，豆粕压榨供应阶段性减少。但饲料需求表现不佳，油厂豆粕库存小幅累积，目前处于相对中性水平，供应紧张不及预期。此外 4-6 月大量大豆料集中到港，供应增加压力上升，市场整体情绪较弱，现货基差持续下跌，成交清淡。近端继续关注大豆到港通关压榨节奏及需求端表现。

压榨可用大豆不足，导致油厂开机率回落，豆油再度去库存，但是终端消费欠佳，贸易商也仅对即期刚需进行采购，并且提货慢，让一豆供应未显紧张，现货基差稳中偏弱。工厂方面当下积极销售 6-9 月合同，成交有所放量，关注区域间库存结构变化。盘面看， y05 在 60 日均线位置支撑较强，短期谨慎观望，等待更多新消息指引。

菜油窄幅震荡整理， 5 月合约暂在 9100 附近波动，豆棕油震荡偏弱，菜油波动幅度相对偏小，菜豆、菜棕油价差继续走扩。菜油到港量较大，油厂库存不断累积，目前处于近 80 万吨高位。且市场预期 4-5 月高库存状态料延续，近端供应维持宽松，基本面暂无明确利多驱动。现货基差相对稳定，成交清淡。菜粕高位回落， 5 月合约跌至 2600 下方，菜粕走势相对弱于菜油，菜系油粕比震荡上涨，豆菜粕盘面价差反弹修复。油厂菜籽菜粕库存小幅下降，但目前颗粒粕库存处于历史同期高位，总供应充足。豆粕供应压力预期下基差持续走弱，豆菜粕现货价差不断缩小，菜粕性价比优势减弱，现货基差亦小幅走弱。后期市场仍重点关注大豆菜籽压榨节奏及颗粒粕库存情况。

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