全球剧震，私募战“疫”不俗——JDD杯私募大赛季报

自 2020 年初爆发的新冠疫情是全球正在遭遇的大事件，为经济带来新的挑战。随着国内疫情渐进尾声，国外开始加速蔓延，如今已席卷六大洲，其中美国、意大利、西班牙、德国、法国新增确诊病例数量激增。在企稳步伐被疫情打乱的情况下，海外不得不重启宽松。 全球贸易活动也受到严峻考验。

国内经济现状仍是 供需两弱 ，需求端的投资、消费均处于下行区间，而供给端的工业品价格偏弱，工业生产大幅下滑，第三产业依旧低迷。

正如笔者在今年 2 月的私募大赛月报所述， 房地产受疫情影响显著 。45 城地产成交面积同比减少 72%，与统计局销售额增速相关性较强的主流 50 家房企销售金额同比下降 35%。与此同时，以非限购三四线城市为主的货币补贴、人才引进、降低首付比例等 多地出台的放松政策有望小幅对冲销售下行 。

目前，工业品 量价双降 、企业利润压力增加将对制造业投资造成拖累，企业投资意愿也将收到较强冲击。草根调研显示当前农民工到岗率仍然较低，叠加到位之后需隔离 14 天，当前基建项目推进速度仍偏慢，但局部工地已开工。随着疫情好转， 4 月初基建有望加速推进 。

与此同时， 消费受到极大影响 。2 月前 23 日日均汽车销量增速下降 89%，交通、娱乐、生活服务等可选消费均 断崖式下滑 。参考 03 年的经验，预计疫情结束后消费将出现 报复性反弹 。而在中期，失业、收入预期下降等因素对消费的冲击是消费顺周期性属性下需引起我们警惕的风险。

生产面在供给受限下维持弱势 。2 月 PMI 原材料及出厂价格指数均回落，且出厂价格回落幅度高于原材料价格，使得利润再次被压缩。与第三产业增加值相关性较强的旅客周转量指标增速仍处于低位；在第三产业中占比较高的 服务业整体复工率不高 。

财政政策正主张 大力提质增效 ：预算内调结构、预算外扩总量。尤其是国债、专项债扩充等措施指日可待。对消费补贴、对就业扶持等一系列的政策也有望逐步出台。另一方面，定向降准、降低 OMO、MLF、LPR 等利率、延长债券还款期限等货币政策有望降低实际融资利率，支持实体经济。

注:以上数据统计时间为 2019-12-02 至 2020-02-28。

注:以上数据统计时间为 2019-12-02 至 2020-02-28。

自 2019 年 12 月初至 2020 年 2 月末，中证 500 指数、万得全 A 指数与上证50 指数收益率之差分别达 13.83%和 9.75%，中证 500 指数超越沪深 300 指数8.42%。

注:以上数据统计时间为 2019-12-02 至 2020-02-28。

注:以上数据统计时间为 2019-11-29 至 2020-02-28。

本季各策略指数均实现正收益。其中，股票策略 Top5、Top10 和 Top20 显著好于沪深 300，获 9.58%的收益的全部产品拟合指数也击败了基准指数。固定收益策略 Top5、Top10、Top20 和全部产品指数均跑赢中证全债，管理期货 Top5、Top10 和 Top20 以及全部产品指数强势击败南华商品。中性策略和综合策略均存在众多取得优异业绩的产品。

注:以上数据统计时间为 2019-11-29 至 2020-02-28。盈亏比“inf”表示无穷大，由策略指数周频平均亏损为零而得。

从详细的指标来看，本季度各策略的 Top5、Top10、Top20 均取得低回撤、高收益和较高的盈亏比。以风险调整后收益的角度观察，股票策略 Top10 优于Top5、Top20 和全部，固定收益策略 Top20 更胜一筹，在管理期货策略中获得最高夏普比率的是 Top20，中性策略和综合策略中获得最高夏普比率的均为 Top5。

股票策略绝大多数产品回撤较小，其中有 6 只产品回撤为零，横坐标上最右的那个点则是“思考三十六号私募基金”，在零回撤的情况下获得 98.51%的季度收益;该策略另外一只高收益、较低回撤的产品(除横坐标外最右的点)为“雷钧瞭望者 6 号私募证券投资基金”，收益率为 85.02%，回撤为-7.85%。固收策略表现较好的产品为“今冠七巷二号可转债复利私募证券投资基金”，收益率为13.98%，回撤仅为-0.98%。中性策略的“财掌柜持股宝八号私募证券投资基金”在零回撤的情况下获得 10.01%的收益。管理期货和综合策略的“与取嵩山 5 期私募证券投资基金”和“与取华山 3 号私募证券投资基金”尤为抢眼，本季收益率分别高达 52.64%和 49.77%，回撤控制在-3%以内。

五大策略中的绝大多数参赛产品落在收益夏普分布的第一象限，股票策略位于第一象限的产品占策略内总产品数的 79.04%，综合策略这一占比达 74.17%。所有参赛者中夏普比率最高的产品出现在管理期货，名为“明湾心智 1 号私募投资基金”，夏普比率高达 11.68，本季收益率为 11.91%。

除固定收益外，其余四大策略中的产品规模绝大多数在 5000 万元之下。股票策略单个产品规模均值为 3998.19 万元，固定收益单个产品规模均值为 1.68亿元，管理期货、中性策略和综合策略的单个产品规模均值分别为 1901.92 万元、2982.61 万元和 2990.34 万元。

本季每周各大策略收益存在一定轮动，其中股票策略有 9 周遥遥领先，其中最长连续排在首位的时间为 7 周。管理期货在第 9 周和第 12 周胜出，固定收益在第 8 周击败了其他几类策略。

注:Equity=股票策略，Fixed-income=固定收益，CTA=管理期货，Market Neutral=中性策略，Multiple Strategy=综合策略，HS300=沪深 300，CSIB=中证全债，NHC=南华商品。

每类策略拟合指数收益率之间以及与三大基准收益率的相关性如图 27 所示。除 CTA 之外，所有指数均与中证全债指数呈负相关。各策略指数之间的相关性大小不一。其中股票策略和综合策略的相关性高达 0.99。而 CTA 与固定收益之间的相关性仅为 0.5，与股票策略仅为 0.53，其与市场中性策略和综合策略之间的相关性分别为 0.48 和 0.58。固定收益除与中性策略的相关性为 0.74。