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晨会观点速递
深度探索
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畅快交流
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共创智慧
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拒绝平庸
海通研究所出品
策略
（荀玉根）
上周资金净流入
50
亿元
1
）预计最新一周资金入市合计约流入
50
亿元；
2
）市场情绪有所上升；
3
）融资融券市场看多情绪下降；
4
）股指期货市场看多情绪有所上升；
5
）产业资本二级市场净增持
19.29
亿元；6
）并购重组跟踪：上周共有
3
家重大并购重组事件。
行业热点
【
批零
】
对新零售一些大事件的思考。
1
）龙头间动态平衡，产业变革加速，新业态加速涌现；
2
）零售本质不变，渠道形态、核心能力和价值创造方式在变；
3
）阿里以平台思维和赋能逻辑，京东以自营思维和连接协同逻辑，均积极布局线下，以技术提升零售效率；
4
）线下优势在于商品供应链、线下用户（数据）和依托于门店的仓配效率和体验粘性等（
汪立亭
）
【
计算机
】
云和端的再平衡，计算机视觉的爆发。
计算机视觉将带来产业和生活的巨变：
1
）视觉技术面临巨大的市场应用，视频监控市场预计
2018
年达到千亿级市场；
2
）智能终端的兴起，加速计算机视觉普及；
3
）计算机视觉引爆
AI
应用场景，推荐海康威视和大华股份（
郑宏达
）
【
传媒
】
自下而上，布局低
PEG
个股。
7
月是传媒布局期，舆论、监管压力对业绩影响有限，游戏、影视内容
2017PE
回落
25
倍将是较好买点。自下而上选择较低
PEG
、
PE
个股：新文化、兆驰股份；行业关注跌幅最多的教育板块：世纪鼎利、百洋股份、皖新传媒、南方传媒（
钟奇
）
【
房地产
】
房地产行业
2017
年
1-6
月数据点评。
关注后期淡季影响，维持增速高位震荡判断。
1
）房地产投资增速并未大幅增长，目前属于累计数据增速高位，后期下行属大概率事件；
2
）数据虽有回落，但不会失速，总量仍高位徘徊（
涂力磊
）
重点个股
及其他点评
【
盛达矿业
】
员工持股计划完成股票购买。
公司今年的员工持股计划于
2017
年
6
月
15
日通过西藏信托开立账户。截至
2017
年
7
月
17
日，已通过二级市场买入方式累计购入公司股票
6284965
股，占公司总股本的
0.87%
，成交金额共计
8344.55
万元，成交均价为
13.28
元
/
股。至此，公司
2017
年员工持股计划已完成股票购买，锁定期
12
个月（
施毅
）
【
歌力思
】
终止定增申请，公告可转债预案。
1
）终止定增申请，发布可转债预案；
2
）新增收购唐利国际
10%
股权项目；
3
）主业持续改善，新品牌加速成熟；
4
）二期限制性股票计划，彰显发展信心。买入评级（
于旭辉
）
【
辉丰股份
】
农药回暖带动业绩高增长，仓储、草铵膦等项目齐发力。
1
）农产品以及油价企稳，带动全球农药行业复苏。
2
）《农药行业管理条例》实施，推动行业整合。
3
）
17
年对应全年
20
倍
PE
；下半年草铵膦、抗倒酯、甲氧虫酰肼三个新项目满产，业绩有望翻倍。
4
）转股价格
7.74
元
/
股，有较强动力，买入评级（
刘威
）
本周最新重点报告
《国瓷材料公司深度报告：纳米陶瓷材料领先，新材料布局蓄势待发》
0717
国内首家水热法制陶瓷粉体企业，内生发展纳米氧化锆和氧化铝，技术优势明显。陶瓷背板智能手机推广在即，氧化锆陶瓷材料需求将快速增长。加快布局与主业陶瓷材料相关的催化板块，培育新的利润增长点。
1
）收购王子制陶，进军蜂窝陶瓷载体。
2
）整合博晶科技，打造全系列整体汽车催化解决方案。
3
）控股江苏天诺，完善工业领域催化。收购泓源光电、戌普电子，完善电子浆料领域整体布局。
风险提示：产品价格不及预期；募投项目扩产不及预期；新业务发展不及预期。
《策略专题报告：冰火两重天源于业绩
——
中报预告分析兼论风格》
0717
核心结论：
①
中小板、创业板中报预告已披露完毕，测算上半年净利同比为
32%
、
7%
，一季度为
27%
、
11%
，中小板预告大多为
4
月发布。
②
创业板、创业板指、前
20
只权重股二季度净利同比
4.6%
、
-19.3%
、
-51.4%
，一季度为
11.1%
、
-9.1%
、
-19.6%
，权重股业绩领跌。
③
重申风格取决于盈利趋势和投资者结构，上证
50
与创业板指盈利增速裂口继续拉大，与
2013
年正好相反。
风险提示。业绩预告与实际公布业绩存在差距。
《新文化公司深度报告：中报归母净利预计
20%-30%
增长，精品内容转型初见成效》
0717
中报预告归母净利预增
20%-30%
，精品内容转型落地。业绩高增长主要原因：
1
）部分影视剧发行收入确认；
2
）
17
年
3
月
PDAL
并表带来业绩增厚；
3
）出售上海英翼文化部分股权取得投资收益；
4
）内容植
入进
一步提升。
携手大宇
、
PDAL
，
“IP+
精品
”
全内容开发加速落地，
17-18
年业绩高确定性。并购切入户外大屏媒体，植入式转型实现营销协同。公司资源优势凸出（
IP
端合作大宇和周星驰，渠道端合作爱奇艺和长久卫视发行资源），制作经验丰富，大大提升全内容开发转型成功可能性。
风险提示：全内容开发不达预期，大盘系统性风险。
《利率债周报：央行稳定资金，震荡格局不变》
0718
专题：保险机构配置行为对债市的
影响分析
。
保险机构资金总量稳定上升。配置逐渐从存款债券转向非标。利率下行是主因。险资对债市的配置支撑有待观望。本周债市策略：央行稳定资金。
“
削峰填谷式
”
操作下，短期
R007
中枢可能维持在
3.3%
，虽有波动，但中枢相对稳定。
震荡格局不变。短期央行呵护下资金相对平稳，政策也并未再趋严，我们仍认为趋势机会仍未现，预期变化引起短期波动，维持
10
年国债利率区间
3.3-3.7%
。
本周其它重点报告
《非银行业深度报告：戴维斯双击
——
从友邦保险看国内寿险业的价值转型与估值提升》
0716
友邦保险是中国寿险行业价值经营的
“
传道士
”
，是中国寿险公司价值转型的最佳学习榜样。友邦保险的
P/EV
估值显著高于国内保险公司，并呈现出长期上升的趋势。友邦保险高估值的原因：
EV
的高稳定性
+
高成长性。友邦保险高估值的启示：国内保险公司
P/EV
进入上升通道。价值转型可同时带来
EV
规模与
P/EV
的长期持续提升！
风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。
《公用事业行业专题报告：燃气系列专题
2:LNG
海气套利分析》
0716
LNG
为我国天然气进口主力。
LNG
气源进口经济优势明显。未来趋势：上游气源多样化与下游交易市场化。
1
）上游：我国
LNG
接收站产能将从现在的
5770
万吨
/
年提高到未来的
1.59
亿吨
/
年以上。同时我国管道天然气进口输气能力
2020
年相比
2016
年至少增长
2.46
倍。
2
）下游：随着气源多元化以及改革推动下的制度完善，未来下游燃气市场化交易比重将快速提升，燃气价格也将更加灵敏，与国际市场接轨。
风险提示。（
1
）国际
LNG
现货价格波动。（
2
）
LNG
接收站投产进度不达预期。（
3
）改革推动国内管道气价格迅速下降，
LNG
套利空间减少
。
《白云机场公司深度报告：白云机场再梳理：确定性、预期差、成长性》
0716
确定性。从非航
“
三大项
”
：商业租赁、免税和广告来看，上市机场中白云率先打出
“
明牌
”
，三大项的招商陆续落地。确定性意味着定心丸，是现阶段市场环境的加分项。
预期差。
1
）在北上广枢纽近两年流量持续偏紧的背景下，我们预计广州高峰时刻仍有不少新增潜力，随着
T2
航站楼的投产，未来时刻有望进一步放开；
2
）我们认为，后续热点商业项目招商结果有望持续超预期。
3
）广州流量变现的潜力很大。成长性。
1
）
T2
航站楼投入产出比在可比枢纽机场中突出。
2
）早期被诟病的管理效率问题正在改善。
风险提示。后续免税招商、商业招商不及预期，突发性事件影响。
《海大集团公司深度报告：洪猛无忧行情向好，农牧龙头快步前行》
0716
洪灾对公司影响有限，上半年水产料吨利润或超预期。行业竞争形势相对缓和，原料价格下降增厚产品利润。禽链有望转暖，禽料重回高速增长轨道。基数效应推升
7
、
8
月饲料增速，
3
季度盈利增长预计提速。饲料高增问鼎在望，生猪养殖开辟新增长点。产业链拓展构建优质服务能力。从最大化养殖效益角度出发，公司在饲料业务之外，继续布局苗种、动保、原料、供应链服务等关键要素，全方位打造系统化服务能力。我们认为未来三项新业务都将进一步强化公司的饲料竞争力，并且成为利润持续增长的推动力。
风险提示：大规模畜禽、水产疫情爆发，饲料增长不达预期。
《计算机行业深度报告：云和端的再平衡，计算机视觉的爆发》
0716
计算机视觉为计算机带来了丰富和复杂信息获取渠道，人工智能和深度学习进入快速迭代和进化，云计算和智能终端的兴起为计算机视觉创造了更多的场景。
深度学习将计算机视觉带入新时代。智能终端兴起，计算机视觉加速普及。计算机视觉引爆人工智能应用场景。智能驾驶的成熟度和安全性提高、智能安防在时效性和准确性改进、新零售消费通过人脸减少客户的操作负担，智慧医疗促进医疗普惠，这些领域在技术变革和用户体验提升的催化下，都将成为计算机视觉和深度学习的热门领域。
风险提示。
1.
人工智能政策风险，
2.
技术路线的不确定性，
3.
计算机视觉技术发展不达预期。
《策略周报：漫步多头路》
0716
核心结论：
①
以经济学模型概括金融工作会议：目标函数是服务实体，约束条件是协调监管，底线是防范系统性金融风险。设立国务院金融稳定发展委员会，将加强监管协调，有效降低监管中可能导致的风险。
②
重申风格取决于盈利趋势和投资者结构，
17
年上证
50
相当于
13
年创业板指。创业板中报业绩增速继续放缓。
③
6
月
4
日《再次开启多头思维》看多逻辑不变，情绪指标仅位于震荡市中低位，白酒家电扩散到金融和周期龙头及二线价值。
风险提示。业绩不及预期、经济增速下滑、改革进程缓慢、汇率贬值。
《宏观周报：强化金融监管，防控金融风险》
0717
宏观专题：国改再度提速，推混改促整合
。国改
2.0
开启，混改核心确立。本轮国改前期主要围绕顶层设计及多项试点工作的推进，形成
“
多点开花
”
局面。从中央到地方，两部委齐发力。地方国企改革同样以混改为核心。
国企绩效提升，去产能促升级
。
央企并购整合持续推进，在促进去产能的同时提高行业集中度。而从已实施混改国企的
ROE
、销售净利率看，均较
16
年末企稳回升。
一周扫描：海外：耶伦鹰派不及预期，加拿大首次加息。经济：进出口再回升。物价：通胀短期稳定。流动性：强化金融监管，防控金融风险。政策：财政政策积极。
