【策略】政策先行，静候验证——2024年12月策略观点（张宇生/郭磊/王国兴）

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核心问题二：

政策预期逐步兑现，经济持续好转仍有待验证。当前经济政策和金融政策仍在持续发力。同时随着存量政策和一揽子增量政策的稳增长效应进一步显现，部分经济数据改善，11月制造业PMI延续回升趋势，部分高频经济数据也有所好转。

核心问题三：

保持仓位，降低交易频率。赚钱效应和投资者政策预期仍在，A股市场热度不减。历史来看，预期改善是市场走强的必要条件。当前市场赚钱效应仍在，而从历史来看，牛市初期的赚钱效应会持续吸引增量资金流入，进一步助推市场上涨，形成正反馈。因此，建议投资者保持较高仓位。预计未来一段时间，机构偏好的方向仍难以持续战胜市场，不过，从历史来看，预期改善驱动的市场上涨阶段，领涨行业之间的市场表现差异相对较小，因此，建议降低交易频率，避免追涨杀跌。

A股市场：

仍在验证期。政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入将有望进一步提升市场估值。短期内，市场交易或仍然围绕政策预期展开，2024年12月与2025年3月或将是市场行情演绎的重要时间节点。市场面临的风险或仍来源于外部，预计市场风格介于均衡与成长之间。成长风格行业中，12月建议重点关注证券、光伏设备、电池、半导体等。均衡偏经济风格板块中，12月建议重点关注保险、房地产开发等。

港股市场：

关注结构性机会。南下资金仍在持续流入港股市场，AH股溢价回升至较高位置，港股配置性价比提升。但考虑到港股受海外资金影响明显，未来港股市场整体回暖仍有待国内经济数据持续好转，建议关注港股结构性机会。

风险提示： 历史规律失效；政策落地进度不及预期；市场情绪显著回落；中美关系波动压制市场风险偏好；地缘冲突加剧。