主要观点总结
本文是关于方正证券研究所发布的《东风集团股份(00489)：智能化东风渐来，大型央企乘商共起航》报告的简要概述。报告详细分析了东风集团的业务领域、自主品牌转型、合资品牌表现、与华为的合作、商用车需求以及盈利预测等内容。
关键观点总结
关键观点1: 公司业务领域及子公司情况
东风集团涵盖商用车、乘用车及汽车零部件等多个领域，产品阵容包括岚图、日产、英菲尼迪等知名品牌。自主板块转型加速，东风乘用车专注于乘用车的研发与制造，具备较强的市场竞争力和综合实力。
关键观点2: 合资品牌与自主品牌的状况
集团的主要合资品牌为东风日产和东风本田，短期承压但自主品牌转型加速。岚图等自主品牌已推出多款车型，形成了全面的布局，后续销量有望持续增长。
关键观点3: 与华为的合作及智能化进展
东风集团与华为汽车BU签署战略合作协议，产业资源共享、优势互补，公司自主品牌的智能化水平得到大幅提升。
关键观点4: 商用车需求及盈利预期
公司在商用车领域的产品需求持续修复，出口空间广阔，不断贡献增量。预计商用车板块将充分受益，带动盈利向上修复。
关键观点5: 盈利预测和风险提示
预计东风集团未来几年的收入将保持增长，同时面临乘用车竞争激化、商用车需求复苏不及预期、原材料成本上涨等风险。
正文
特大型国有车企集团，深化改革转型积极：
公司旗下子公司众多，业务涵盖商用车、乘用车及汽车零部件等多个领域，产品阵容涵盖岚图、日产、英菲尼迪、启辰、标志、雪铁龙等知名品牌及商用车型。同时，公司自主板块转型加速，东风乘用车专注于风神、风行、纳米及奕派等乘用车的研发与制造，具备较强的市场竞争力和综合实力。
合资业务基盘稳固，自主转型持续加速：
集团的主要合资品牌为东风日产和东风本田。2023年二者实现销量158万辆，占公司乘用车份额在90+%，为集团重要的利润来源。公司合资品牌虽短期承压，但自主品牌转型加速，岚图已推出FREE、梦想家和追光等多款车型，形成了SUV、MPV和轿车的全面布局，后续销量有望持续增长；猛士917作为中大型豪华电动越野车，成功切入硬派越野细分市场，有望持续贡献增量。
华为合作深度赋能，政策刺激持续受益：
2024年2月，华为汽车BU与东风猛士正式签署战略合作协议，旨在推动产业资源共享、优势互补，公司自主品牌智能化水平得到大幅提升。此外，公司的自主品牌包括风神、风行和纳米系列，合资品牌东风日产的轩逸和东风本田的思域均定位A级及以下，充分受益于内需刺激政策，销量有望持续向上。
商用车需求持续修复，带动盈利向上修复：
公司在商用车领域主要产品包括轻卡、轻客、重卡和客车，重卡销量长期处于市场前五。东风商用车是集团重卡生产子公司，拥有独立研发和生产基地，产品涵盖中重型卡车、客车整车与底盘，以及关键动力总成。当前看，商用车内需跟随宏观向好修复，出口空间广阔，不断贡献增量，公司商用车板块有望充分受益。
盈利预测：
我们预计2024-2026年公司收入为1138、1234、1321亿元，同比增长13.6%、8.5%、7.0%，归母净利润为7.6、21.1、34.0亿元。考虑到公司在智能化领域将快速发展，并持续受益于以旧换新等利好政策，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
乘用车行业竞争加剧，商用车需求复苏不及预期，原材料成本上涨等。
