【国信宏观固收】债市日评：央行维稳下资金面不悲观

利率品市场观察

1 月社融增量超预期，周三早盘现券小幅回调，后 MLF 续作现券下行，收盘时 160213 略上行，收于 4.1575% 。

周二开始资金市场稍微偏紧， 7 天和 14 天回购利率上行，我们认为这是一个正常的回升，后期资金面不会成为利空债市的因素。

历史经验来看，正月十五后回购利率小幅上行，对应着现金回流银行体系的红利结束，所以近期的回升实属正常。同时，虽然开年后央行上调了政策利率，但是本周开始已然重启逆回购，周三到期的 MLF 也进行了续作并增加 2420 亿，所以在量方面央行并没有收紧。

随着现金回流的结束，基础货币投放主导权又回归央行手中，所以资金面看的更远一点仍然要判断货币政策的走向。从影响货币政策的四因素来看，我们认为很难再收紧，因而资金方面无须担忧：

（ 1 ）常规因素更新下来： 1 月 M2 和社融增速均平稳， CPI 和 PPI 同比略超预期。 1 月的通胀和货币信贷数据对货币政策有点压力，但继续收紧的迫切性并不强。

（ 2 ）汇率方面：人民币兑美元在 6.85% 附近波动，贬值压力不大。

（ 3 ）微观结构方面：今年以来同业存单的净融资量明显低于去年同期水平，同业杠杆没有上升的迹象；

（ 4 ）防风险角度：调控下房价已进入停滞期。

信用品市场观察

转债市场观察

1 、一级市场：（ 1 ）烟台恒邦集团有限公司拟以所持恒邦股份（ 002237 ）为标的非公开发行可交换债券，规模 6 亿，主承为招商证券；（ 2 ）成都运达创新科技集团有限公司 2017 年非公开发行可交换公司债券的主承为中金公司。

国债期货以及相关衍生品市场观察

5 年期主力合约 TF1706 开于 98.110 ，收于 98.115 ，结算价 98.120 ，最高 98.170 ，最低 97.970 ，涨幅 0.02% ，振幅 0.20% ，成交 7969 手，其中外盘 3825 手，内盘 4144 手，持仓量 16063 手。较前一交易日，合约收盘价下跌 0.050 ，结算价上涨 0.025 ，成交量下降 570 手，持仓量上升 933 手。另外， 10 年期国债期货主力合约 T1706 下跌 0.11% 。

今日央行公开市场进行 500 亿 7 天、 200 亿 14 天、 500 亿 28 天的逆回购操作，考虑到今日