【招商机械·公司点评】杰瑞股份：三季报符合预期，毛利率继续提升

荣行机械 · 公众号 · · 2020-10-29 11:57

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公司公告前三季度收入54.24亿，同比增长 27.91% ，归母净利润 11.15 亿元，同比增长 23.2% ，单三季度收入 21.07 亿元，同比增长 26.75% ，归母净利润 4.26 亿元，同比增长 5.2% ，业绩符合预期。我们认为，目前杰瑞估值处于历史底部，具备较高性价比，国家对能源安全尤为重视，维持盈利预测，预计 2 0 / 21 年净利润17. 2 亿、 20.0 亿，对应PE1 6 /1 4 倍，继续强烈推荐。

点评

1 . 从盈利能力看，前三季度毛利率继续提升，净利率略有下降，主要由于前三季度汇兑损失较大。 前三季度毛利率37.68%，同比环比均有所提升，单三季度毛利率 38.5% ，环比二季度下降 2pct ，主要由于钻完井设备占比下降，估算钻完井设备毛利率单季度也所下降，主要由于产品结构变化所致。前三季度净利率 20.84% ，同比环比均有所下降，主要原因在于前三季度汇兑损失较高，销售费用率和管理费用率同比均下降 1-2pct ，体现了公司极强的成本管控能力。前三季度经营性现金流净流出 10 亿，同比去年变化不大；合同负债 7.3 亿，同比提升 11% ，侧面印证订单情况向好；存货 53 亿，结构和中报相差不大，储备的原材料有一些提升。

2 . 国内页岩油气市场火爆，北美市场经历低油价整合后，对电驱/涡轮压裂需求有望提升，杰瑞有望受益，维持强烈推荐评级。 1-8月国内天然气产量 1225 亿立方米，同比增长 8.8% ，西南页岩气及大庆页岩油工作量饱满；海外市场受油价和疫情影响较大，但活下来的油服会加快淘汰传统压裂设备，杰瑞涡轮 / 电驱压裂设备在北美将有不错的机会，未来有望显著拔升估值，从三季度末合同负债同比提升 1 1 %可知，杰瑞在手订单饱满，我们维持此前的盈利预测，预计 20/21 年净利润 17.2 亿、 20.0 亿，对应 PE16/14 倍，继续强烈推荐。