永贵转债发行规模9.80亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；
转股价18.29元，截至2025年3月10日转股价值101.09元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率13%，属于新发行转债高水平。按2025年3月10日6年期AA-级中债企业债到期收益率3.94%的贴现率计算，债底为93.72元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为13.81%，对流通股本的摊薄压力为20.46%，摊薄压力较大
。
2、中签率分析
截至2025年3月10日，公司前三大股东范永贵、范正军、范纪军分别持有占总股本13.90%、8.10%、7.81%的股份，前十大股东合计持股比例为53.82%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在60%左右。剩余网上申购新债规模为3.92亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于750-850万户，
预计中签率在0.0046%-0.0052%左右
。
3、申购价值分析
公司所处行业为轨交设备Ⅲ（申万三级），
从估值角度来看，截至2025年3月10日收盘，公司PE(TTM)为64倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值71.72亿元，处于中等偏上水平。截至2025年3月10日，公司今年以来正股上涨4.23%，同期行业（申万一级）指数上涨18.77%，同花顺全A上涨4.78%，上市以来年化波动率为62.03%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押情况。
永贵转债规模较小，债底保护较高，平价高于面值。
参考同行业内华兴转债（规模为8.00亿元，评级为AA，转股溢价率为22.59%）和精测转2（规模为12.76亿元，评级为AA-，转股溢价率为30.06%），
综合审慎考虑，我们给予永贵转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为126元左右，建议积极参与新债申购
。
4、公司经营情况分析
2024Q1-Q3，公司实现营收13.71亿元，同比上升35.56%；同期营业成本9.73亿元，同比上升38.04%；归母净利润为1.01亿元，同比上升11.80%。
5、 竞争优势分析
企业定位：国内轨道交通连接器细分领域龙头企业。
1）技术研发优势。
公司高度重视研发队伍建设，目前已掌握密绕线簧工艺、弹性补偿复合端面接触等技术。
2）客户资源优势。
公司多项产品经CRCC认证，目前已为多个城市地铁运营公司和国内一线汽车品牌等客户提供配套服务。
3）生产制造优势。
公司建有全流程制造链条，以满足客户多元化的产品定制需求。
4）快速响应优势。
与国际竞争对手相比，公司组织机构层级精简，能快速响应客户订单；各部门有效对接配合，为客户提供优质售后服务
。
风险提示：
1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。
永贵转债发行规模9.80亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；
转股价18.29元，截至2025年3月10日转股价值101.09元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率13%，属于新发行转债高水平。按2025年3月10日6年期AA-级中债企业债到期收益率3.94%的贴现率计算，债底为93.72元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为13.81%，对流通股本的摊薄压力为20.46%，摊薄压力较大。
2、中签率分析
截至2025年3月10日，公司前三大股东范永贵、范正军、范纪军分别持有占总股本13.90%、8.10%、7.81%的股份，前十大股东合计持股比例为53.82%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在60%左右。剩余网上申购新债规模为3.92亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于750-850万户，
预计中签率在0.0046%-0.0052%左右。
3、申购价值分析
公司所处行业为轨交设备Ⅲ（申万三级），
从估值角度来看，截至2025年3月10日收盘，公司PE(TTM)为64倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值71.72亿元，处于中等偏上水平。截至2025年3月10日，公司今年以来正股上涨4.23%，同期行业（申万一级）指数上涨18.77%，同花顺全A上涨4.78%，上市以来年化波动率为62.03%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押情况。
永贵转债规模较小，债底保护较高，平价高于面值。
参考同行业内华兴转债（规模为8.00亿元，评级为AA，转股溢价率为22.59%）和精测转2（规模为12.76亿元，评级为AA-，转股溢价率为30.06%），
综合审慎考虑，我们给予永贵转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为126元左右，建议积极参与新债申购。
公司是国内电连接器、连接器组件主流供应商。
公司已形成了轨道交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大业务板块，轨道交通与工业板块的产品主要有连接器、减振器、门系统、计轴信号系统等，车载与能源信息板块产品包括高压连接器及线束组件、高压分线盒、交/直流充电枪等；特种装备板块产品包括：特种圆形电连接器、微矩形电连接器、射频连接器、光纤连接器、流体连接器、机柜连接器、岸电连接器、深水连接器等，主要应用于航空航天等特种装备领域。
轨交与汽车车载板块为基本盘，特种装备连接器业务快速发展。
公司早期深耕轨交连接器领域，主要直接客户为中国中车，2021年及以前轨交与工业板块营收占比约60%。经过多年产品研发及市场开拓，公司车载与能源信息板块营收快速增长，2023年车载与能源信息板块营收占比首次达50.59%，成为公司最大的营业收入来源。公司持续加强特种装备领域产品的研发投入及产品设计，2023年及2024年前三季度，公司特种装备及其他领域产品分别同比增长35.15%、59.49%，占主营业务收入占比明显提升。2024前三季度，车载与能源信息板块占比58.28%，轨道交通与工业板块占比35.38%，特种装备及其他板块占比6.34%。
境内客户为主导，加速全球化。
近几年，公司境内营业收入占比均高于 99%。随着中国新能源汽车全球竞争力提升，国产车企在海外对国内汽车零部件供应商在海外设立生产基地进行属地化服务的需求亦在快速增长。公司将 2024 年度作为海外发展的元年，已在泰国等地着手积极布局生产基地辐射东南亚客户，并积极跟随下游客户的海外发展战略，加速全球化布局的实现。
公司所属行业为连接器行业，处于产业链中游。
连接器行业的连接器是电子系统设备之间电流或光信号等传输与交换的电子部件，目前已广泛应用于汽车、通信、计算机等消费电子、工业、交通等领域。连接器上游包括电气设备所需的原材料和组件，如金属材料、电子元器件等。
铜、铝等上游金属材料价格影响连接器行业利润。
连接器上游原材料包括金属材料、塑料材料等。金属材料主要包括铜材、不锈钢、铝材等原材料；塑胶材料主要包含工程塑料、尼龙等，主要制作各类连接器的内部绝缘和定位支撑的塑料部件。从原材料上看，铜、铝是制造连接器的重要材料，重要性强且用量大，因此铜价、铝价对连接器厂商的毛利率具有较大影响。目前，连接器行业的上游行业目前处于充分竞争的状态，供应充足，对于稳定和降低本行业的制造成本有积极的作用。
连接器是电子系统必备部件，汽车、通信、计算机领域连接器应用推动市场规模稳步增长。
作为复杂产品模块化设计产生的必需品，连接器是电子系统设备之间电流或光信号等传输与交换的电子部件，目前已广泛应用于汽车、通信、计算机等消费电子、工业、交通等领域。据 Bishop & Associates发布的相关数据显示，全球连接器规模从 2011 年的 489 亿美元增长到 2023 年的 819 亿美元，复合增长率达 4.39%；其中，2023年汽车、通信、计算机、运输及工业领域总计占据全球连接器市场规模的71.1%。中商产业研究院发布的《2024年中国连接器行业市场前景预测研究报告》显示，2023年中国连接器市场规模为1,780亿元，近五年年均复合增长率为6.40%，预测2024年规模将达到1,851亿元。
全国轨道交通线路持续增长，轨交领域连接器市场存量需求不断放大。
列车运行速度的提升、机车牵引力要求的提高以及城市轨道交通和高速动车的发展，对轨道交通连接器在环境性能、机械性能，电性能提出了更高的要求。根据Bishop & Associates 的数据，2019年至2023年，全球轨道交通类连接器市场规模从44.79亿美元增长至59亿美元，年均复合增长率为7.13%。未来全国铁路网仍将继续扩容，城市轨道交通建设方兴未艾，叠加轨道交通设备公司“走出国门”，轨交相关行业有望继续扩容。随着轨道交通线路持续增长、车辆保有量屡创新高，轨交领域连接器市场的存量需求不断放大，增量释放叠加存量更新，轨道交通连接器市场发展空间大。
新能源汽车快速发展，车载及充电需求推动连接器市场扩容。
汽车领域系全球连接器较大应用场景，主要是以电连接器为主，但是随着汽车智能化、网联化发展，车载射频连接器也开始应用。2023年国内新能源汽车产销量分别达到958.7万辆和949.5万辆，同比增长35.8%和37.9%；全球新能源车市场有望维持高景气。根据Bishop & Associates的数据，2019年至2023年，全球汽车类连接器市场规模从152.10亿美元增长至185亿美元，年均复合增长率为5.02%。此外，随着新能源汽车保有量的快速增长，我国充电基础设施的建设迅猛发展。2023年，我国充电基础设施增量为338.6万台，同比增长30.6%。未来充电枪及充电领域连接器等配套产品的市场空间广阔。
