打开雪球看到
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不明真相的群众
等在讨论翻译致股东信的情况，正好9点左右我看到了伯克希尔官网已经上线了2017年的致股东信，那我就先翻译一段吧。剩下没有翻译的，后面再补上。一边看，一边翻译，不小心都到了凌晨1点了。洗洗睡了，明天继续哦！
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伯克希尔哈撒韦
致伯克希尔哈撒韦公司的股东们：
伯克希尔在2017年的净收益为
653亿
美元，我们的A股和B股的每股净资产增加了 23％。在过去的53年里（也就是从现有管理层接手公司以来），每股净资产从19美元增长到211,750美元，算下来
年复合增长率为19.1％
。
在过去的30年里，致股东信都以上面这种方式作为标准开篇。但是，
2017年跟以往来说并不一样：我们大部分的收益并非来自我们在伯克希尔取得的业绩
。
这650亿美元的收益是真实的，你完全可以放心。但是
只有360亿美元来自于伯克希尔的业务。其余的290亿美元是由于国会在12月份修改了美国税法所带来的。
（有关伯克希尔税率相关的收益详情见第K-32页和第K-89- K-90页。）
在陈述完这些财务数字后，我很愿意立即转向讨论伯克希尔的业务。但是，还要讲点别的，我必须先告诉你一个新的会计规则 ——一般公认会计原则（GAAP）——这在未来的季报和年报上将严重扭曲伯克希尔的净收入数字，并且通常会误导分析师们和投资者们。
新规则指出，我们持有的未实现投资收益和亏损的净变化必须包含在我们报告的所有净收入里
。这一要求将在我们的GAAP年度净收益数字上带来一些非常杂乱和变化莫测的波动。伯克希尔拥有1,700亿美元的可流通股票（不包括卡夫亨氏的股票 ），而且在季度报告期内，这些持股的市值很容易就有100亿美元或更大的正负波动。在报告的净收入中包括如此大小的波动将会淹没那些真正重要并能体现我们经营业绩的数字。对于股票分析的目的来说，伯克希尔的净收入将没有参考意义。
现有会计准则要求我们的净收入中要包含已实现收益
，我们原本在处理这种要求时就遇到了误导性的麻烦，但新的合计规则会使这个问题更加复杂。在过去的季报和年报相关的报道中，我们经常提醒大家不要太看重这些已实现收益，因为它，就像我们的未实现收益一样，波动的随机性太大。
这主要是因为，我们只在对的时候卖出我们的股票，但我们的目的不是想以任何方式影响收益这个数字
。因此，当我们的投资组合表现比较差的时候，可能我们报告上却出现了非常可观的已实现收益（当然，也会存在相反的情况）。
未实现收益的新会计规则和已实现收益的现有会计规则将进一步激化这种扭曲，我们未来在季报上将要花费大力气来给大家解释说明为什么我们的财务数字会有如此大幅的变化，以让你真正理解它们。
但电视媒体一看到这些数字就立马开始妄加评论了，报纸头条肯定也关注GAAP净收入年度同比变化情况。因此，媒体报道中所强调的数字可能会吓倒或鼓动许多读者或观众。
为了减轻这个问题带来的影响，我们将继续每周五晚、收盘后或周六早上公布财务报告的现有做法。这样大家就有时间来分析了，同时专业投资人士也可以在周一开市前提供有价值的评论信息。尽管如此，但对于那些完全不懂财务会计知识的股东们来说，我认为他们依旧会晕头转向。
在伯克希尔，最重要的是我们的每股收益能力的提升。
这也是查理·芒格——我长期的合作伙伴——以及我所关注的指标，我们希望大家也能这样做。下面讲讲我们在2017年取得的成绩。
收购
有四个方面为伯克希尔增添了新的价值：
（1）大额收购独立企业; （2）符合我们已有业务的补强收购; （3）我们众多业务的内部销售增长和盈收提升 ; （4）我们庞大的股票和债券组合的投资收益
。在本部分，我们将回顾2017年收购活动。
在寻找新的独立企业时，我们寻找的关键品质是持久的竞争优势、有能力高素质的管理层、良好的净资产（公司运营所需）收益率、带来高额回报的内部增长率机会、最后是合理的买入价格。
最后的这个要求给我们在2017年看过的几乎所有收购项目构成了障碍，因为看着还不错的企业价格已经创下了历史新高，更别提那些非常优秀的企业了。
实际上，这种高价格似乎跟与一大群乐观的买家无关。
那为什么会有这么狂热的收购潮呢？ 部分原因是，
CEO这一职位已经趋向于“勇往直前”型了（译者注，neversay no)
。
如果华尔街分析师或董事会成员要求此类型的CEO考虑下可收购的企业，这就好像是在告诉一个正在变成熟的青少年要去过正常的性生活一样。（译者注：被解禁的欲望，欲罢不能，不会再考虑身体情况）。
一旦CEO期望达成某个收购交易，他或她绝对不缺各种对未来的预测以证明自己的收购是正确的。
（译者注：
孙宏斌计划收购乐视时
，一定在尽调时看到了大额的关联交易，但他还是买入了）下属们将欢呼鼓舞，期盼者更大的业务版图以及随着企业规模增加而提升的薪酬水平。投资银行家们，闻到了巨额服务费的气息，也将为此鼓掌。（
不要问理发师你是否需要理发。）
如果收购对象的历史财务表现未能证明这是一个好的收购，上述人员会带来很大的“协同效应”并将注意力放在未来的预期上。（财务预测的）Excel表格从不会让人失望。
2017
年唾手可得的充足而廉价的借贷又进一步推动了这种狂热的收购行为
。即使是通过债务融资并付出高价格达成收购，这通常也会提高公司的每股收益。相比之下，在伯克希尔，我们以所有资产净值为基础来评估某个收购行为的。
我们清楚的知道我们对债务的胃口很小，并且将大部分债务分配给任何单个企业通常都是错误的
（也有一些例外情况，例如致力于提升克莱顿房地产贷款组合的债务或我们受监管的公用事业部门的固定资产履约）。我们也从不考虑、也不经常遇到上述协同效应的影响。
我们对杠杆的厌恶态度抑制了我们在过去多年里的收益能力。
但查理和我因此而睡得很好。我们两个人都相信，为了获得你根本不需要的东西而冒险丢掉你所拥有和需要的东西是疯狂的。50 年前，当我们各自经营一家由信任我们的亲戚和朋友出资而建立的合伙公司时，我们就持有这种观点。直到今天，有一百万左右的“合作人”加入了我们后，我们依旧这么认为。
