专栏名称: 华创交运与供应链研究

华创证券交通运输研究团队研究成果交流

【华创交运&通信联合】国睿科技：军贸东风起，低空万象新——华创交运|低空60系列研究（九）

华创交运与供应链研究 · 公众号 · · 2024-12-01 19:20

正文

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

前言：

11月17日华创交运团队发布深度报告《低空新基建，哪个环节或放量？雷达行业初探——华创交运低空60系列研究（七）》：提出我们预计雷达在低空新基建中或具备放量潜力。

我们进一步 预计2025年或迎来第三阶段行情，核心驱动是“订单放量”。 该阶段中，我们建议重点关注 主机厂商、发动机供应商以及预计雷达 在低空新基建中或具备放量潜力。

本篇报告为华创交运与通信团队联合完成，就雷达行业龙头代表 国睿科技 展开具体分析：我们认为公司各项主要雷达产品未来均面临向上机遇：

乘军贸东风、 防务雷达 有望持续增厚利润；

传统民用雷达中 气象雷达 受益于覆盖率提升， 空管雷达 或受益于国产化率提升；

而我们看好 低空经济新基建 中雷达是具备放量潜力的环节，公司或享受市场红利。

摘要：

一、国睿科技是国内收入、利润规模领先的雷达供应商。

1、十四所为控股股东，通过资产注入做大做优上市平台。 公司主要业务包括雷达（23年收入22.3亿元，占比68%）、工业软件与智能制造（4.5亿元，14%）、智慧轨交板块（5.5亿元，17%）。

2020年国睿科技完成第二次资产重整，获十四所国家批准的全部外销雷达型号及对应的内销雷达型号，优质资产注入使得 公司拥有包括地面情报、武器制导、空管一/二次、气象探测等齐全的雷达产品同时提升盈利能力。

2、利润体量A股雷达公司中列第一。

2023年归母净利比较： 国睿科技（6亿）>航天南湖（1亿）>纳睿雷达（0.6亿）>四创电子（-5.5亿），公司体量领先，其中雷达业务毛利率持续上行。

2024年前三季度归母净利： 国睿科技（3.7亿）>纳睿雷达（0.3亿）>四创电子（-0.4亿）>航天南湖（-0.6亿）。

二、防务雷达：军贸东风起。

1、防务雷达在国家安全中承担重要角色，全球市场规模保持扩张， 预计2025年全球军用雷达市场规模232亿美元。

2、我国雷达装备水平不断提升，合规雷达军贸领域或迎促进。

24年10月我国公布《中华人民共和国两用物项出口管制条例》， 军贸相关领域出口进一步规范化和透明化下，我们预计合规雷达出口或迎利好。

3、国睿防务注入，助力国睿科技业绩上台阶。

2020年十四所注入国睿防务优质资产，2020-23年国睿防务净利润 由3.13亿提升至4.87亿元，CAGR为15.88%。 公司竞争力较强，内、外销 订单有望持续增厚公司利润。

三、传统民用雷达：气象雷达受益于覆盖率提升，空管雷达受益于国产化率提升。

1、目前全国天气雷达 距地1公里高度覆盖率达到43.6%，覆盖率尚有提升空间，假设覆盖率达到100%，测算市场规模可达75亿。

（ 仅为模拟测算，不代表实际需求） ）

而风廓线雷达仍处于加密时期。气象雷达组网建设持续进行，行业需求稳健。

2、空管雷达具备国产化率提升潜力。

如何看待低空空管雷达市场空间？ 我们提供一种思路：机场数量+国产化率的提升。

2023年底我国运输机场259个，通航机场449个，我们预计到27年会新增约200个通航机场。

假设我国运输机场/通用机场未来80%均部署国产一、二次雷达， 我们测算市场为131亿元。 恩瑞特（国睿科技子公司）近5年合计 中标金额占比高，公司尤其在二次雷达领域具备较强的竞争力。

四、低空万象新：新基建环节，公司产品或具备放量潜力。我们认为雷达在低空新基建领域中会扮演重要角色。

1、气象雷达： 保障飞行的第一步。气象雷达市场空间可根据适飞区域面积/雷达工作辐射范围推测。

（根据绍兴市越城区规划对气象感知的布局规划，假设覆盖全域，相当于13.5平方公里布置一套）。

2、低空监视/反无雷达： 预计多种技术、设备的融合应用， 但雷达全天候主动探测识别和跟踪定位的特征具备优势， 低空监视+反无雷达可以组成系统，其市场空间或不低于气象雷达。

3、公司积极推动低空领域产品开发： 公司聚焦“一大领域（低空经济安全保障领域）、两大核心（低空监视装备及系统、低空气象装备及系统）、三大试点（横琴、深圳、南京）、N个平台及项目”，推出“蜘蛛网”低空监视反制系统、“雨燕”低空气象保障系统、“巡隼”飞行应用系统等，我们认为产品体系初步成型。

五、投资建议：

1、盈利预测：

我们预计公司2024-2026年归母净利润为6.4、7.7、9.3亿元，每股EPS0.51、0.62、0.75元，对应PE为39、33、27倍。

2、估值：我们选取华创交运|低空60指数标的比较：

今年以来涨幅前10标的对应2024-25万得一致预期利润PE78、62倍（截至11月29日收盘价），公司属于估值较低水平，具备性价比。

3、投资建议：

我们认为公司各项主要雷达产品未来均面临向上机遇：乘军贸东风、防务雷达有望持续增厚利润；传统民用雷达中 气象雷达受益于覆盖率提升，空管雷达或受益于国产化率提升； 而我们看好低空经济新基建中雷达是具备放量潜力的环节，公司或享受市场红利。

首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示： 国内低空政策推进不及预期、军贸业务、国内雷达需求不及预期。

正文：

一、公司是国内收入、利润规模领先的雷达上市公司

（一）十四所为控股股东，通过资产注入做大做优上市平台

国睿科技由中国电子科技集团公司第十四研究所整合旗下优质产业资源组建而成 ，于2013年在上海证券交易所上市。控股股东为中国电子科技集团公司第十四研究所，持有公司52.6%股权，实际控制人为中国电子科技集团有限公司，为国务院国资委控制企业。

国睿科技主要业务包括雷达装备及相关系统、工业软件及智能制造以及智慧轨交板块 。

1 ）雷达装备及相关系统板块： 产品覆盖国际化经营、军工电子、公共气象、应急管理、交通、水利、电力等多个领域，为国内外用户提供全谱系预警探测装备，为气象、空管、应急管理等部门以及新能源电力、水利、交通运输等国民经济行业，提供从气象探测装备到大数据处理应用的整体解决方案。

防务产品： 覆盖机载火控、武器定位、反隐身情报、武器制导、机载预警、靶场测控、机载成像等多个雷达领域，在国内外防务领域获得了最终用户的充分认可。

气象产品：研发的大型相控阵天气雷达 持续引领气象雷达技术发展，率先研制的智慧气象综合观测系统、气象保障服务系统为防灾减灾以及气象协同决策提供有力保障。

空管监视： 公司研制的场面监视雷达获得民航许可证，一、二次雷达技术领先，近年来围绕国产化及性能提升持续升级；在核心器件和重点配套产品领域，持续推进超宽带环形器攻关研制、低压电源成果转化等工作，突破多项器件核心技术研究。

根据公司2024年10月28-31日投资者关系记录表披露：

该板块主要的业绩来自于军用雷达 ，由子公司国睿防务负责经营。近年来，内销业务发展稳定；外销业务新签订单取得了较好的成绩。

2024 年气象雷达新签情况较好， 公司在山东、江苏获得大额订单，项目合计超过1亿元。公司积极开拓水利的气象雷达市场，相关产品已经在水利试验点进行测试，为下一阶段参与水利市场的正式招标做好前期准备。

公司在原有产品之外，开展了 反无雷达的研制 、雷达大修业务等新产品新业务的拓展，并取得不错进展。

2 ）工业软件及智能制造板块： 公司围绕产品全生命周期主线打造丰富的工业软件产品组合，为用户提供智慧企业整体解决方案，在航空、航天、船舶、国防电子、兵器、核能、汽车、民用电子等行业400余家企业的多个重点装备研制生产和服务保障中成功应用。通过核心产品（工业软件、智能装备）、多层次解决方案（智能车间、智慧企业、制造云服务）的并行推进和融合发展，全面满足企业数字化、网络化、智能化的转型需求。公司持续深化自主工业软件品牌REACH（睿知）、智能制造装备品牌REASY（睿行）系列产品。

3 ）智慧轨交板块： 面向智慧城轨在智慧运输组织、智能列车运行、智能运维安全、智慧网络管理等方面的建设需求，公司推出数字化智慧轨交产品，利用5G、云平台、大数据、探测感知等技术，实现列车运行更智能、运维管理更智慧，驱动轨道交通进入智能化的高质量发展轨道。

注：2020年国睿科技完成第二次资产重整，获十四所国家批准的全部外销雷达型号及对应的内销雷达型号。

为避免同业竞争，2020年国睿科技迎来第二次资产重整，以防务雷达为主营业务的南京国睿防务成功注入国睿科技并成为全资子公司。国睿防务系承接十四所以国际化经营为导向的雷达业务等经营性资产设立，主要从事与国际防务有关的雷达产品的研制、生产、销售和相关服务，本次资产重组时国睿防务已经获得十四所国家批准的全部外销雷达型号及对应的内销雷达型号（出口许可的全部44个外销型号和3个正在申请的外销型号以及上述型号对应的内销型号）。

（二）雷达盈利能力持续提升，带动公司业绩增长

雷达收入占比约7成。 2023年公司收入32.82亿元，其中雷达板块收入22.3亿元，工业软件板块收入4.5亿元，智慧轨交板块实现收入5.5亿元。 雷达收入占比68%， 工业软件占比14%，智慧轨交占比17%。

从近4年看，公司雷达业务收入稳定在20-22亿元，工业软件及智能制造业务稳定在4亿元左右，营业收入端保持稳健。

毛利率看：雷达业务达到39.5%， 高于工业软件的38%，显著高于智慧轨交业务的12%。 2020-23年公司雷达业务毛利率持续上行，从25%爬升到40%左右，带动雷达业务毛利润增加，从2020年的6亿元增长至2023年的约9亿元，较2020年增长50%，雷达对公司业绩驱动作用增强。

费用端看：公司研发费用2023年为2亿元，近年保持稳健增长趋势，占收入比例为6.1% ，2023年较2020年提升1.2pct。其次为管理费用，2023年为1.3亿，占比3.9%，2023年较2020年提升1.2pct。销售费用2023年为0.85亿，占收入比2.6%。

归母净利看 ：公司23年实现归母净利6亿元，归母净利率18.3%， 利润体量在A股雷达公司中列第一。

2023年，公司雷达装备及相关系统板块实现净利润5.29亿元；其中负责军用业务的国睿防务实现收入16.79 亿元，净利润4.87亿元。

24年前三季度公司实现收入19.85亿元，同比下降6.6%，归母净利3.68亿元，同比下降6.5%。

注：2020年公司顺利完成重大资产重组，进一步整合控股股东十四所的优质资产和优秀技术团队，在原有业务基础上增加了防务雷达和工业软件业务，使得公司收入利润体量较大幅度增加。

（三）行业比较：公司收入、利润均领先

以雷达为主业的上市公司主要包括： 四创电子、国睿科技、纳睿雷达、航天南湖 等。

四创电子雷达产品： 主要为气象雷达、空管雷达、低空监视雷达、新体制雷达等电子装备业务。电子装备领域，产品系列丰富，体制多样，波段齐全，市场占有率高。

国睿科技雷达产品： 主要包括地面情报雷达、武器制导雷达、武器定位雷达以及靶场测控雷达；预警机雷达、战斗机雷达、直升机载雷达等产品；空管一 /二次雷达产品；气象探测雷达装备产品。

纳睿雷达雷达产品： 主要从事相控阵雷达整机及相关系统的研发、生产、销售以及相关服务，产品主要为 X 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达及配套的软硬件产品及算力算法服务，目前主要应用于气象探测、水利测雨领域，并逐步在民用航空、海洋监测、低空经济、公共安全等领域进行市场化推广。

航天南湖雷达产品： 公司聚焦防空预警雷达领域，我国防空预警雷达主要生产单位之一，公司的防空预警雷达产品已成为我国防空预警领域的主力装备，主要产品为防空预警雷达、雷达配套装备和雷达零部件。

从2023年财务数据看：国睿科技的收入利润体量领先、纳睿雷达毛利率领先

收入： 国睿科技（32.8亿）>四创电子（19.3亿）>航天南湖（7.3亿）>纳睿雷达（2.1亿）；

雷达相关业务收入： 国睿科技（22.3亿）>四创电子（8.1亿）>航天南湖（7.3亿）>纳睿雷达（2.1亿）；

归母净利： 国睿科技（6亿）>航天南湖（1亿）>纳睿雷达（0.6亿）>四创电子（-5.5亿）；注：四创电子23年计提减值损失4.8亿。

雷达相关业务毛利率： 纳睿雷达（76.3%）>国睿科技（39.5%）>航天南湖（33.3%）>四创电子（30.3%）。

雷达业务毛利： 国睿科技（8.8亿）>四创电子（2.5亿）>航天南湖（2.4亿）>纳睿雷达（1.6亿）。

2024 年前三季度：

收入： 国睿科技（19.9亿）>四创电子（10.9亿）>纳睿雷达（1.4亿）>航天南湖（0.9亿）；

归母净利： 国睿科技（3.7亿）>纳睿雷达（0.3亿）>四创电子（-0.4亿）>航天南湖（-0.6亿）。

二、防务雷达业务：军贸东风起

雷达主要分为 军用雷达和民用雷达 ，根据航天南湖、纳睿雷达招股书的介绍，我们梳理如下：

军用雷达 是获取陆海空天战场全天候、全范围战术情报最主要的手段，是实现远程打击、精确打击的必要手段，在国防军事领域具有极其重要的战略地位，广泛应用于警戒、引导、武器控制、侦查和航行保障等领域。

民用雷达 有巨大的应用潜力，目前主要用于空管、气象、遥感、交通等领域。

按照具体工作任务分类 ，主要包括：预警雷达、制导雷达、火控雷达、对地观测雷达、空间探测雷达、测量雷达、气象雷达、空管雷达、导航雷达、汽车防撞雷达等。

（一）防务雷达在国家安全中承担重要角色，全球市场规模保持扩张

1、2023年全球国防支出再创新高

根据SIPRI数据，2015年以来全球的军事冲突和热点问题依然此起彼伏，国际环境更加复杂多变，全球国防预算整体呈现上升趋势，美国及其他北约成员国等国防支出大国国防预算逐年增长。 2023年全球国防预算支出同比+6.8%，再创新高。 分区域来看，仅中亚、东南亚降幅超过1%，分别下降5.3%、下降1.6%，其他区域多数明显增长，北非、东欧支出同比分别+38%、+31%。

2、受雷达技术创新以及应用领域的扩展等多方面因素影响，全球军用雷达市场规模保持稳步增长的态势。

根据国睿科技2020年1月发布的购买资产报告书介绍： 军用雷达在现代战争中的作用主要表现在以下3个方面：

1 ）雷达是各个级别上的作战指挥系统中能够实时、主动、全天候 获取有关目标战场环境信息的探测手段；

2 ）雷达是各类先进作战平台（飞机、导弹、战舰、战车等）的不可缺少的组成部分， 是实现远程打击、精确打击的必要手段，是发挥其作战效能的倍增器；

3 ）雷达是发展和评估各类先进武器系统和进行军事技术研究的测试手段。

因此，雷达技术的发展直接影响到能否掌握制信息权，在战争信息化的今天，军用雷达的应用已成为现代作战的关键。

根据航天南湖招股书转引Grandview Research研究报告，2020年全球雷达市场规模为314亿美元，全球军用雷达市场规模为192亿美元，约占全球雷达市场份额的61.15%；预计2025年全球雷达市场规模将达到380亿美元，按此比例测算，预计2025年全球军用雷达市场规模可达到232亿美元。根据Strategic Defense Intelligence出具的《全球军用雷达市场2017-2027》预测，北美地区占据38.3%的军用雷达市场份额，是全球最大的军用雷达市场，其次是亚太地区和欧洲地区，分别占据28.3%和19.6%的军用雷达市场份额。

（二）我国雷达装备水平不断提升，合规雷达军贸领域或迎促进

1、我国军事通信市场规模不断扩大，装备费占比呈提升趋势。

随着国家对军事现代化建设的投入增加，军事通信系统作为国防信息基础设施的重要组成部分，受到了高度重视。国家在“十四五”规划中明确强调了要加快国防信息化建设，提高军事通信系统的现代化水平。

2020-2024年我国国防费用预算从12680亿元增长至16655亿元，对应复合增速达6.6%，国防支出保持合理稳定增长。

根据2019年国务院新闻办公室发布的《新时代的中国国防》白皮书，中国国防费按用途划分，主要由人员生活费、训练维持费和装备费构成，其中装备费用于武器装备的研究、试验、采购、维修、运输、储存等；我国装备费从2010年的1773.59亿元上升至2017年的4288.35亿元，复合增长率达到13.4%，占整体国防费比例由33.2%上升至41.1%。

2、我国公布《中华人民共和国两用物项出口管制条例》，军贸相关领域出口进一步规范化和透明化下合规雷达出口或迎利好。

2024年10月我国公布《中华人民共和国两用物项出口管制条例》，自2024年12月1日起施行。

《条例》所称两用物项，是指既有民事用途，又有军事用途或者有助于提升军事潜力，特别是可以用于设计、开发、生产或者使用大规模杀伤性武器及其运载工具的货物、技术和服务，包括相关的技术资料等数据。

根据司法部、商务部负责人答记者问介绍，制定《条例》的总体思路之一是“统筹发展和安全，既要实现对两用物项出口的有效管制，切实维护国家安全和利益，也要打造稳定透明可预期的制度环境，促进两用物项合规贸易，实现高质量发展与高水平安全的良性互动。”

在推动两用物项出口的便利化措施方面，《条例》明确：

一是在经营资格方面，取消了现行两用物项领域行政法规、规章规定的有关出口经营者登记制度；

二是在出口管制政策的透明度和规范性方面，细化制定两用物项出口管制政策的考量因素和程序规定；

三是在许可便利化措施方面，细化了通用许可制度，并对其适用的条件、程序作出规定；

四是在政务服务方面，要求主管部门加强指导、做好服务，及时更新有关行业出口管制指南，及时答复企业关于出口物项是否属于管制物项的咨询等，增强政策透明度，提升管理效能。

我们认为《条例》的出台将促进军贸相关领域出口进一步规范化和透明化，或将利好合规雷达出口。

3 、珠海航展签约订单较高，反应我国整体军贸水平持续提升，利好机载/车载/地面雷达进一步发展。

2024年11月我国于珠海举办第十五届中国航展，从签约情况来看，本次航展签订总值约2856亿元人民币合作协议，成交各种型号飞机1195架，战车、地面设备等同样出口景气度较高，反应我国整体军贸水平持续提升，利好机载/车载/地面雷达进一步发展。

（三）国睿防务注入，助力国睿科技业绩上台阶

为避免同业竞争， 2020年国睿科技迎来第二次资产重整， 以防务雷达为主营业务的南京国睿防务成功注入国睿科技并成为全资子公司。 国睿防务系承接十四所以国际化经营为导向的雷达业务经营性资产而设立， 主要从事与国际防务有关的雷达产品的研制、生产、销售和相关服务，产品涵盖十四所已获出口许可的全部44个外销型号和3个正在申请的外销型号以及上述型号对应的内销型号，涉及机载火控、武器定位、反隐身情报等雷达领域。

重组完成后国睿防务利润保持较快增长。根据公司公告数据2020-2023国睿防务净利润由3.13亿提升至4.87亿元，对应CAGR为15.88%。

2024H1国睿防务营业收入/净利润为10.79/3.19亿元，同比分别+5%/1%。

注：根据公司2023年报， 国睿防务被评为江苏省瞪羚企业。

国睿防务系雷达业务较为广泛，产品技术处于国际先进水平。

十四所是中国雷达工业的发源地，国家诸多新型、高端雷达装备的始创者，信息化装备研发的先驱者，是具有一定国际竞争能力的综合型电子信息工程研究所。

国睿防务承接了十四所在雷达产品方面的先进技术和技术储备，雷达业务涉及机载火控、武器定位、反隐身情报等雷达领域，其中包括第三代及三代半战斗机主战机载火控雷达型号、在国际反恐领域作出重要贡献的武器定位雷达型号、获得“2018年度世界十大明星雷达装备”的第四代反隐身情报雷达型号。

国睿防务内销资源丰富，外销订单主要面向国外军方或政府客户。

内销方面： 对应的客户主要是国内军工集团、军方用户等；

外销方面： 国睿防务通过军贸公司进行销售，最终用户为国外军方或政府客户。

根据2020年1月《国睿科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》中介绍： 国睿防务与8家军工央企集团下属军贸公司建立了长期稳定业务合作关系。

具体开展业务过程中，由军贸公司或者双方共同开发客户，国睿防务与军贸公司签署雷达建造合同，单个建造合同的合作期限一般是1-3年。国睿防务与境外客户属于面向订单的合作模式，不涉及具体的续期条件。

内销方面，目前我国军用雷达产品销售渠道相对稳定，国睿防务已连续多年为国内军工集团、军方客户提供雷达产品，积累了稳定的客户资源，建立了长期合作关系。

公司参加珠海航展展示新款产品。

根据公司公众号报道《航展直击 | 国睿科技携多款硬核产品惊艳亮相珠海航展》介绍：2024年珠海航展国睿科技展出了YLC-2E多功能雷达、YLC-8E反隐身雷达、KLJ-7A 型机载火控雷达、“蜘蛛网”低空监视反制系统等多款先进产品。

其中 YLC-2E雷达 在珠海航展首次公开亮相，采用了全新的设计理念，通过能量与智能算法实现强大的反隐身能力，是一款跨越米波雷达反隐身时代的标志性反隐身产品。

YLC-8E 反隐身雷达以其高集成度、高机动性和强大的抗干扰性能，曾获评“世界十大明星雷达”。

KLJ-7A 型机载火控雷达则为机载有源相控阵火控雷达的代表性产品，使我国跻身全球少数能够提供此类高端雷达产品的国家行列。

公司订单值得关注， 2022年公司发布《国睿科技:关于南京国睿防务系统有限公司签订关联销售合同的公告》，公告显示国睿防务拟与电科国际签订某型雷达系统项目销售合同，彼时合同总额暂定为14186.02万美元，其中部分交付物以人民币定价，若以公告中规定汇率进行折算则对应人民币9.65亿元。按照1-3年的合作期限时间，目前该订单仍在释放周期中，有望持续增厚公司利润。

三、传统民用雷达：气象雷达受益于覆盖率提升，空管雷达受益于国产化率提升

（一）气象雷达组网建设持续进行，预计将持续受益于覆盖率提升

1 ）传统天气雷达：

截至2024年8月，我国已建成世界最大的天气雷达观测网， 天气雷达数量达到546部，全国天气雷达距地1公里高度覆盖率达到43.6% 。

我们假设距地1公里高度 覆盖率达到100%，则预计我国天气雷达市场需求为1252部 （不考虑局部地区补充建设），参考国睿科技子公司恩瑞特2022-2024年气象雷达中标项目， 假设价格为约600万/套，则市场规模为75亿。（仅为模拟测算，不代表实际需求）

2 ）风廓线雷达：

截至2020年，我国共建有126部风廓线雷达，据《全国风廓线雷达站网布局方案》，将在现有的基础上在天气预报敏感区新建风廓线雷达；风廓线雷达布局密度全国间距达200公里；浙江、福建等灾害性天气频发地区加密建设风廓线雷达间距为50公里至100公里；超大城市密集区布局加密至水平间距为20公里至30公里。

（二）空管雷达具备 国产化率提升潜力，公司二次雷达处于行业领先

空管雷达作为空中交通管制的重要组成部分，专门用于监控和指导飞行器，为飞行管制系统提供飞行器的位置、速度、高度等数据信息。

如何看待低空空管雷达市场空间？我们提供一种思路：机场数量+国产化率的提升。

机场数量：

运输机场数量： 根据中国民航局《2023年民航行业发展统计公报》：2023年底我国境内运输机场（不含香港、澳门和台湾地区）259个；

通用机场数量： 2023年末我国在册管理的通用机场数量达449个，在10月深度报告中我们测算到2027年通用机场有望较23年增加约200个。

国产化率提升的潜力： 根据纳睿雷达招股说明书介绍，在民航空管雷达应用领域，我国长期以来主要依赖进口，空管雷达、导航、监视等关键设备基本被国外厂商垄断。从国外领先厂商引进的空管设备虽然技术比较先进，符合国际标准，但价格昂贵、运行维护成本高。近些年，随着国内空管雷达制造厂商技术实力的不断增强，以及国产空管雷达的研制、试用和评估验收，打开了国产空管雷达进入民航机场应用领域的通道。

我国民航中长期战略发展纲要提出， 到2030年空管中小型装备国产化率要达到80%以上，大型装备国产化率达到50%以上。

据2023年广州白云国际机场三期扩建工程空管工程、南宁吴圩机场改扩建工程空管工程及西安咸阳国际机场三期扩建工程空管工程中标情况，中标方为四创电子，一、二次雷达采购项目中标金额为1800万/套左右。

假设1800万/套为国产一、二次雷达价格， 我国运输机场/通用机场未来80%均部署国产一、二次雷达，则市场空间为131亿元。

除一次性出售外，空管雷达在生命周期内需定期集中维修，维修门槛较高、金额较大，一般由具备生产资质厂商完成，参考四川九洲2021年、2023年中标的二次雷达大修金额， 单套二次雷达大修金额为450-728万/套，维修市场空间或不亚于单次销售产品空间。

公司和四创电子为目前具备自主研制一、二次雷达的主要国内厂商。

我们整理中国政府采购网中近五年空管一、二次雷达中标项目（含维修）， 恩瑞特（国睿科技子公司）近5年合计中标金额占比高，显示公司在国产空管雷达领域特别是二次雷达领先的行业地位，具备较强的竞争力。

四、低空新基建：我们预计雷达产品或率先放量

（一）我们认为雷达在低空新基建领域中会扮演重要角色

我们认为低空新基建为低空经济健康有序发展提供基础保障，包括布设低空通信、导航、监视、气象等设施， 构建低空数字底座、建设运营监管平台，打造一体化低空智联网，以帮助实现：

-飞行前（空域与航线申请、飞行计划申报、航空情报、气象保障、飞行评估等）；

-飞行中（空中管理、空中交通风险识别与预警、非法飞行器的识别与处置、飞行监视等）；

-应急处理（救援支持、反制干扰、拦截、打击等）；

-飞行后（数据分析与共享）的全面体系建设。

其中，飞行前的气象保障，飞行中的通、导、监，以及要地防御等均会涉及雷达，是构建核心低空智联网的基础设备之一。

我们摘取部分省、市今年以来发布推动低空经济高质量发展行动方案中的部分描述。

如：

《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024—2026年）》 中提出： 适度超前布局低空基础设施。构建低空智联网。 根据全省飞行服务站布局规划，完善通信、导航、监视等相关配套设施网络建设。加快5G及5G-A（通感一体）、北斗、卫星互联网、广播式自动相关监视（ADS-B）、雷达等技术融合，完善低空通信、导航、 监视、识别、气象、反制 等配套设施网络，整合各市感知数据，逐步建设完整统一、服务全省的低空智联网。针对管制区域和重大活动开展 要地低空防御 建设。

《广州市低空经济发展实施方案》中提出 ： 建设低空智联网基础设施。 根据广州市区域内低空飞行活动和低空空域、航线划设的要求，在全市范围内分阶段推进北斗地面增强站、专用4G/5G通信基站、ADS-B基站、 小型气象观测站 等低空智能网联信息基础设施建设，开发低空空域数字孪生模型，研发配套软件设施， 构建低空飞行监视数字化底座 。

《安徽省加快培育发展低空经济实施方案（2024—2027年）及若干措施》中提出：构建低空智能信息网。 完善城市 低空飞行监视、气象保障 、电磁环境监测等设施建设，支持广播式自动相关监视（ADS-B）、北斗数据链、通信感知一体化（ISAC）等新技术融合应用。支持针对管制区域和重大活动开展 要地防御工程建设，部署雷达 、无线电侦测、光电侦测等多源探测系统及干扰、诱骗、拦截、打击等反制系统。

《南京市促进低空经济高质量发展实施方案（2024-2026）》提出：构建低空数字智联网络。 综合运用北斗、5G-A等技术，分阶段、分区域推进涵盖通信、导航、监测、电磁、反制等配套设施的低空数字智联网建设。 同步规划建设低空分层次气象观测站点，逐步建立城市微气象观测预报体系。

从上述内容中，我们归纳雷达在低空经济中新基建中的应用主要包括三类：气象雷达、空管雷达以及低空监视/反无雷达。

1、气象雷达：保障飞行的第一步

在起飞前、飞行中，降落时等环节均需要气象保障， 与传统气象雷达高空扫描不同的是， 低空雷达需要实现低空微气象监测预报。

根据国睿科技公众号内容《2024中国航展| 聚焦低空经济国睿科技不断前行》，公司推出了“雨燕”低空气象保障系统。 主要是针对起降场、低空航路 小微尺度气象信息保障需求， 通过自动气象站、激光雷达、低空风廓线雷达、小型天气雷达构建低空气象监测网，基于低空三维数字流场重构以及小微尺度精细化气象预报技术，实现低空0-300m高度微尺度气象监测预报。

如何看待低空气象雷达市场空间？

我们提供一种思路：根据适飞区域面积/雷达工作辐射范围从而推测雷达需求空间。

2024 年11月，《绍兴市越城区关于推进低空经济高质量发展的实施意见（2024—2035 年）》，提出： 布局低空基础设施建设。以低空产业规划为引领，空域融合规划、航路航线规划、新基建规划为支撑， 全面布局各类起降场（点）、监视、气象等设施 ，到2027年建设各类低空飞行起降场（点）60 个以上，感知基站400套以上， 气象感知 40 套以上 ，融合感知地面站30 套以上，基本实现 10 分钟响应时间全覆盖。

根据越城区人民政府网站介绍，越城区面积538.6平方公里， 假设40套气象感知覆盖全域面积，则相当于13.5平方公里布置一套。

注：该测算方式是仅供参考的思路，或与实际有出入，未来若有更多类似明确数值的规划，则可进行多维度交叉验证。

2、低空监视/反无雷达：主动探测识别是优势、需求方更多元

在低空监视环节，我们预计未来是多种技术、设备的融合应用，包括 5G-A（通感一体）、广播式自动相关监视（ADS-B）、雷达等，但雷达全天候 主动探测识别和跟踪定位的特征具备优势，使其会成为监视环节的重要选择。我们认为低空监视+反无雷达可以组成系统。

根据国睿科技公众号内容《2024中国航展| 聚焦低空经济国睿科技不断前行》：公司推出“蜘蛛网”低空监视反制系统： 以发现识别为主体，依靠雷达设备、电侦设备、光电设备、主动数据接入设备和反制设备等组成，实现合作式目标和非合作目标全面监视，具备多模态数据融合能力。

对于低空监视/反无雷达系统的市场空间： 我们认为需求方更为多元，包括机场、起降点（场）、适飞区域以及重要设施重要区域等。 因此在理论上，其市场空间或不低于气象雷达。

（二）公司积极推动低空领域产品开发：体系或初步成型

公司在2024年中报写道：加快布局发展低空经济、商业航天等战略性新兴产业， 积极开展低空经济整体解决方案论证。 公司响应国家低空经济发展战略，结合公司发展定位和产品技术优势，积极入盟入协共建低空生态，推进低空产业发展新模式、新路径。公司参与共建低空经济创新发展联盟，合作共建南京全空间无人科技岛项目，参加山东省无人机产业链创新发展大会并签署合作协议。

公司在前述投资者关系活动记录表中介绍： 我们判断， 气象雷达、反无雷达 等产品在保障无人机运输、无人机巡检等诸多场景中能够发挥较好的安全保障作用。

气象雷达中除了测雨雷达之外，测风雷达更适合探测城市内部楼宇之间的风情变化， 公司正在研发探测高度在300米以下的测风雷达， 希望可以为低空飞行保障提供更适用的产品。

反无雷达主要是探测低小慢目标，可用于核心区域防护。

此外，公司与相关单位进行交流，讨论在无人机上搭载微波体制的载荷，使载荷较少受到天气变化的影响，能够更好地执行公路巡检任务。

根据国睿科技公众号内容《2024中国航展| 聚焦低空经济国睿科技不断前行》：

近年，随着低空经济的兴起， 国睿科技聚焦这一新兴热点，为应对低空经济推进发展过程中面临的一系列安全问题，如无人机“黑飞”、复杂多变的气象环境等，推出了一系列创新产品、前沿技术及综合解决方案。 作为低空经济领域的先行者和重要参与者，公司携带低空监视雷达、低空监视反制系统、低空气象保障系统亮相本届航展。

国睿科技在低空经济领域重点聚焦推进：

“ 一大领域 （低空经济安全保障领域）、 两大核心（ 低空监视装备及系统、低空气象装备及系统）、 三大试点（横琴、深圳、南京）、N个平台及项目 （低空经济创新发展联盟等5个平台及多个低空项目）”。

公司锚定安全保障领域，构建全域低空（经济）智能感知网，打造低空经济“天织”计划，包括“蜘蛛网”低空监视反制系统、“雨燕”低空气象保障系统、“巡隼”飞行应用系统，实现“看得到、联得上、供得准、找得到、控得住”的低空安全保障目标。

“ 蜘蛛网”低空监视反制系统： 以发现识别为主体，依靠雷达设备、电侦设备、光电设备、主动数据接入设备和反制设备等组成，实现合作式目标和非合作目标全面监视，具备多模态数据融合能力。通过完备的算法逻辑，实现各设备“1+1＞2”的优势互补，满足自动化探测识别、随时灵活接入的要求。其中“蜘蛛网”系列低空监视雷达体制先进、探测稳定、测量准确，智能识别、抑制虚警，架构开放、前后端解耦、闭环处理，已交付部署在北京、秦皇岛等地，香港国际机场等区域。

“雨燕”低空气象保障系统。 针对起降场、低空航路小微尺度气象信息保障需求，通过自动气象站、激光雷达、低空风廓线雷达、小型天气雷达构建低空气象监测网，基于低空三维数字流场重构以及小微尺度精细化气象预报技术，实现低空0-300m高度微尺度气象监测预报，为公共服务、生产作业、低空运输等应用场景提供更精细、分层的气象监测和更快捷的响应速度，建立以效率为核心的产业级气象支撑体系。

注：根据公司11月13日公众号报道：国睿防务

【华创交运&通信联合】国睿科技：军贸东风起，低空万象新——华创交运|低空60系列研究（九）

正文

请到「今天看啥」查看全文