本周核心：我国取消铜、铝等产品出口退税。我国2024年12月1日起实施取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。
下周重要数据发布: 1月20日（15:00）英国10月cpi。贵金属：降息预期回落，黄金价格下跌。本周，国内现货金价周跌3.4%，COMEX银价跌3.5%，美元指数走强至4月以来新高，另外全球最大的黄金ETF上周发生超10亿美元资金外流，创2022年7月份以来最大，令金价承压。11月12日晚间，多位美联储官员发表讲话，均表示对未来经济通胀的担忧，市场对美联储明年降息的预期持续回落。11月13日公布的美国10月通胀数据创三个月新高并止步“六连跌”，符合市场预期，双重压力下，金价持续承压。工业金属：国内金属价格下跌，氧化铝价格强势。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-4.2%、-4.2%、-0.8%、-1.5%、-6.6%、-5.0%。本周中国国产氧化铝均价为5479.10元/吨，较上周均价5207.57元/吨上涨271.53元/吨，涨幅为5.21%。近期下游电解铝行业开工较前期有所下降，但仍居于相对高位，氧化铝市场需求较为乐观。从成交价格来看，本周氧化铝现货成交价格对比上周继续上涨。稀土、钨等小金属：镨钕氧化物下跌，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格下跌。钨方面：黑、白钨精矿价格上涨。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。能源金属：碳酸锂价格持续反弹，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：金属锂价格小幅下跌，锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂价格上涨。（2）钴：金属钴价格上涨，氯化钴、硫酸钴、四氧化三钴价格下跌。（3）镍：镍矿（CIF）、镍板、镍豆、镍金属、镍豆、镍板、硫酸镍价格下跌。短期碳酸锂价格反弹，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。投资建议。联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。风险提示。美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。1.1. 贵金属：黄金价格下跌，黄金ETF持有量下降.. 71.2.1. 铜：铜：铜价下跌，铜冶炼加工费维持低位，SHFE去库.. 91.2.2. 铝：铝价分化，电解铝利润下跌.. 111.2.3. 铅：铅价下跌，原生铅开工率下降.. 121.2.4. 锌：锌价分化，精炼锌企业生产仍亏损.. 131.2.5. 锡：锡价下跌，精炼锡开工率上升.. 141.2.6. 镍：镍价下跌，电解镍月度开工率上升.. 151.3. 稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌，钨精矿价格上涨.. 16
正文
1. 行业数据回顾
1.1. 贵金属：黄金价格下跌，黄金ETF持有量下降
黄金价格下跌，白银价格下跌。截至2024年11月15日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价592元/克，周变动-3.4%，月变动-1.9%，年变动25.5%。截至2024年11月15日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2567美元/盎司，周变动-4.6%，月变动-4.2%，年变动30.8%。
1.2. 工业金属：国内外价格分化
国内外工业金属价格分化。其中，LME铝价涨1.6%，SHFE铝价跌幅达4.2%。
1.2.1. 铜：铜价下跌，铜冶炼加工费维持低位，SHFE去库
铜价下跌。截至2024年11月15日，SHFE铜最新价为73860元/吨，周变动-4.2%，月变化-3.5%，年变化9.0%。截至2024年11月15日，LME铜最新价为9055美元/吨，周变动-2.9%，月变化-3.7%，年变化10.8%。 
加工费方面。截至2024年11月15日，中国铜冶炼厂粗炼费TC10.70美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC1.08美分/磅。
下游景气度缓慢恢复。截至2024年10月，房地产开发投资完成额累计同比-10.3%，房屋新开工面积累计同比-22.6%，房屋竣工面积累计同比-23.9%，商品房销售面积-15.8%。
铝价分化。截至2024年11月15日，SHFE铝最新价为20780元/吨，周变动-4.2%，月变化0.8%，年变化9.4%。截至2024年11月15日，LME铝最新价为2641美元/吨，周变动1.6%，月变化4.7%，年变化19.8%。
成本利润方面。截至2024年11月14日，电解铝成本20893元/吨，周变化3.15%，电解铝利润-253元/吨，周变化-120.86%。其中，氧化铝价格5567元/吨，阳极价格4330元/吨。
总产能和在产产能。截至2024年10月，中国电解铝总产能4501万吨，电解铝在产产能4376万吨，产能利用率97.45%。
铅价下跌。截至2024年11月15日，SHFE铅最新价为16760元/吨，周变动-0.8%，月变化1.5%，年变化1.5%。截至2024年11月15日，LME铅最新价为1936美元/吨，周变动-3.1%，月变化-2.9%，年变化-13.0%。 
开工率和产量。2024年11月15日，原生铅最新周度开工率为65.00%。2024年10月，再生铅月度产量31万吨，同比减少34.44%，2024年9月，原生铅月度产量29万吨，同比减少7.66%。
加工费和利润。2024年11月8日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-114元/吨。2024年11月15日，再生铅利润-433元/吨。
锌价分化。截至2024年11月15日，SHFE锌最新价为24640元/吨，周变动-1.5%，月变化-1.3%，年变化12.6%。截至2024年11月15日，LME锌最新价为3006美元/吨，周变动1.3%，月变化0.3%，年变化13.6%。
开工率和产量。2024年10月，精炼锌月度开工率83.07%。2024年10月，锌锭月度产量51万吨。
生产利润。截至2024年11月14日，精炼锌企业生产利润-2010元/吨。
锡价下跌。截至2024年11月15日，SHFE锡最新价为243530元/吨，周变动-6.6%，月变化-7.8%，年变化13.9%。截至2024年11月15日，LME锡最新价为29175美元/吨，周变动-7.5%，月变化-8.5%，年变化16.2%。
开工率和产量。2024年10月，精炼锡产量16805吨，同比增加8.26%，再生锡产量4410吨，同比增加31.13%。2024年10月，国内精炼锡企业平均开工率69.78%。镍价下跌。截至2024年11月15日，SHFE镍最新价为123140元/吨，周变动-5.0%，月变化-7.2%，年变化-11.6%。截至2024年11月15日，LME镍最新价为15500美元/吨，周变动-3.8%，月变化-9.8%，年变化-9.6%。
开工率和产量。2024年10月，全国电解镍产量30667吨，同比增加27.78%；2024年10月，电解镍月度开工率71.18%。
1.3. 稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌，钨精矿价格上涨镨钕氧化物价格下跌。截至2024年11月15日，镨钕氧化物42万元/吨，周变动-0.8%，月变动-1.5%，年变动-17.3%。钨精矿价格上涨。截至2024年11月15日，国产仲钨酸铵210750元/吨，周变动0.4%，月变动0.8%，年变动18.7%。
本周小金属持平或下跌。
镁产量和开工率方面。2024年10月，镁锭产量76281吨，同比增加38.64%，镁锭全国开工率65.48%。
成本及利润方面。2024年10月25日，镁锭行业平均成本17810元/吨，镁锭行业平均利润-220元/吨。
锑、钛白粉产量方面。2024年10月，锑锭月度全国产量总计6477吨。2024年10月，钛白粉产量36.02万吨，同比减少-9.49%。
1.5. 能源金属：碳酸锂上涨
碳酸锂上涨。碳酸锂(工业级)(Li2CO3≥99%）上涨4.9%，碳酸锂(电池)(Li2CO3≥99%）上涨4.0%。
- 上证综指下跌3.52%、有色金属板块下跌5.71%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别下跌7.99%、下跌3.99%、下跌6.44%、下跌6.70%、下跌1.40%。
涨跌幅前十名：鑫铂股份（21.32%） 、国城矿业（10.85%）、西藏珠峰（10.33%）、东方锆业（9.72%）、楚江新材（8.80%）、赣锋锂业（8.14%）、海亮股份（7.34%）、中矿资源（4.32%）、永兴材料（3.88%）、*ST中润（3.83%）。
涨跌幅后十名：深圳新星（-22.90%）、英洛华（-19.14%）、云南锗业（-17.57%）、利源股份（-12.83%）、北方铜业（-11.96%）、正海磁材（-11.91%）、湖南白银（-11.76%）、济南高新（-11.46%）、中科磁业（-11.34%）、湖南黄金（-11.23%）。
【中国将取消铜、铝等出口退税】
财政部现就调整铝材等产品出口退税政策有关事项公告如下：一、取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。二、将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。 三、本公告自2024年12月1日起实施。本公告所列产品适用的出口退税率以出口货物报关单注明的出口日期界定。美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。证券研究报告：《有色金属周报：取消铜、铝等产品出口退税，氧化铝价格维持强势》
对外发布时间：2024年11月17日
证券分析师：翟堃
资格编号：S0120523050002
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证券分析师：康宇豪
资格编号：S0120524050001
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报告发布机构：德邦证券股份有限公司
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翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。
高嘉麒，研究员，2022年Wind路演新势力分析师，两年有色金属研究经验，历任东亚前海证券有色组组长，布里斯托大学金融硕士。
康宇豪，研究员，南洋理工大学管理经济学硕士，大连理工大学学士，一年电力设备与新能源领域研究经验，一年有色金属领域研究经验。
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